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蔡明彰觀點:10年期公債風暴來襲 4檔IC設計高殖利率避風港

鉅亨網新聞中心 2023-10-04 18:00

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蔡明彰觀點:10年期公債風暴來襲 4檔IC設計高殖利率避風港。(圖:shutterstock)

今天報告的主題是「10 年期公債風暴來襲  4 檔 IC 設計高殖利率避風港」。

萬寶投顧蔡明彰強調,號稱全球資產定價之錨的美國 10 年期公債收益率的風暴席捲而來,掀起全球資產的資金爭奪戰,高端資產的投資人正在逐步將資金投入美國公債。

瑞銀大膽預測美國 10 年期公債明年總投報率高達 20%,績效會遠勝美股,理由是 2024 年美國經濟衰退,聯準會啟動降息循環。目前 10 年期公債收益率 4.8%,創 2007 年金融海嘯以來最高,不過經濟衰退下,明年降至 3.5%。

投資美債的報酬來自兩部分,收益率雖減少,但兩大因素將使公債價格大漲。首先,美國經濟衰退也表示企業獲利將萎縮,將重創美股績效,因此資金轉入避風港的債市,總計 25 兆美元的國債市場因而價格上漲。

另外,聯準會明年下半年開始降息,促使債券價格上揚。結論,明年投資美債看上是債券差價,而不是收益率。

10 年期公債總投報率預期升高,對新興市場的衝擊更大。外國人投資美債多了匯率的轉換,若美國公債收益率具有吸引力,就使得美元維持強勢,總投報率又多了匯兌收益。反過來說,新興市場流失資金,貨幣貶值,外資賣超股市。

萬寶投顧蔡明彰強調,面對 10 年期公債風暴,台股投資人如何未雨綢繆。如果 10 年期公債收益率最高沒有超過 5%,台股在 16,116 點有支撐,16,116 點是上波自 15,284 點漲到 17,463 點,總計 2,179 點漲幅修正黃金切割率 0.618 的位置。但是,萬一 10 年期公債收益率突破 5%,台股恐進一步跌到高點 17,463 點的 10%技術修正,大約 15,716 點。

萬寶投顧蔡明彰強調,選股兩大標準,「2024 年業績強勁成長」、「股利殖利率擊敗 10 年期公債收益率」,兩者兼具,更是首選潛力股。

股利殖利率要擊敗 10 年期公債收益率並不容易,2020 年 3 月新冠疫情大爆發,那時候 10 年期公債收益率僅 0.3%,後來美國印鈔救經濟,經濟救起來,但帶來通膨惡化。聯準會 2022 年 3 月啟動升息循環,於是 10 年期公債收益率不斷創高,同時台股多數個股這三年來經過股價上漲,股利殖利率降低了。

台股前十大權值股,同時滿足 2024 年 EPS 大幅成長及股利殖利率擊敗 10 年期公債收益率,唯一是第三大權值股聯發科 (2454-TW),手機晶片庫存調整結束,需求明年回溫,推出小模型的 AI 晶片。

聯發科 2024 年 EPS 估 51 至 54 元,較今年預估的 43 元,成長二成。以八成發放率估算,明年基本股利 34 元,加上為期 4 年的每年 16 元特別股利,2024 年持續發放,總計明年股利 50 元。以目前價位計算,殖利率 6.5%,如此殖利率穩居十大權值股之首。已有外資把聯發科目標價提高到 1,000 元,到了這個價位仍有 5%殖利率,還是超過 10 年期公債收益率。

萬寶投顧蔡明彰強調,第一大權值股台積電 (2330-TW) 一年配息 12 元,殖利率 2.3%,在 10 年期公債收益率未見頂之前,台積電仍有向 500 元探底風險,多頭希望放在 10 月 19 日法說會帶來利多。第二大權值股鴻海 (2317-TW) 今年 EPS 估 8.8 元,不如去年的 10.21 元,明年股利估 4.4 元,低於今年的 5.3 元,殖利率 4.2%。

第四大權值股廣達 (2382-TW) 今年 EPS 估 9 元,明年股息上看 7 元,超過今年的 6 元,但今年股價大漲 2.6 倍,殖利率降至 2.8%。股利殖利率與股價反向關係,廣達處於美債風暴的不利位置,今年大漲 2.6 倍已成過去式,但明年殖利率 2.8%,明顯低於 10 年期公債收益率,卻是未來式。

即使 AI 伺服器推升明年 EPS,但相同利多模式已在 2023 年發生過,通常第二年不會複製。其他今年飆漲 AI 伺服器情況雷同,緯創 (3231-TW) 明年股息估 3 元,但殖利率降至 2.8%,因為今年狂漲 3.2 倍。技嘉 (2376-TW) 明年股息估低於今年的 6.2 元,殖利率降至 2%,今年股價大漲 2.3 倍。外傳廣達、技嘉 9 月營收大幅跳升,但改變不了股利殖利率遠低於 10 年期公債收益率的事實,反彈勿追高。

其餘前十大權值股,中華電 (2412-TW) 估股利 4.7 元,殖利率 4%,可作為防守型持股。台達電 (2308-TW) 股息估 10 元,殖利率 3%。富邦金 (2881-TW) 今年 EPS 較去年成長,估明年股利 2 元,殖利率 3.3%。國泰金 (2882-TW) 明年股息估 1.5 元,殖利率 3.4%,明年聯準會降息使富邦金、國泰金手中低成本債券有資本利得,股價展望比今年好。

台塑化 (6505-TW) 明年股息估 1 元,殖利率僅 1%。最具多空爭議是第十大權值股聯電(2303-TW),成熟製程晶圓代工今年不好,明年還很難說,但今年 EPS 仍有 4.5 元上下,以五成發放率,估明年股利 2.3 元,殖利率逾 5%。

萬寶投顧蔡明彰強調,聯發科為 IC 設計龍頭,會帶動哪些高殖利率又業績成長的 IC 設計。各家 IC 設計的股利發放率不同,要鎖定 80%發放率的個股。

聯詠 (3034-TW) 去年 EPS 45 元,配息 37 元,發放率 82%,今年 EPS 估 37 元,明年股息估 30 元,殖利率近 7%。聯陽 (3014-TW) 去年股利發放率 79%,今年 EPS 估 10 元,明年股利估 8 元,殖利率 5%,高於 10 年期公債收益率。義隆 (2458-TW) 將在 10 月 6 日除息,2023 上半年股利 2 元,這是今年第三度發放股利,總計 8 元,前兩次除息都完全填息,又股價創新高,強烈暗示基本面轉強。

文章來源:萬寶投顧蔡明彰

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文章來源:萬寶投顧/蔡明彰分析師

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