新希望：互聯網大幕僅是剛拉開 好戲逐步開始

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投資要點

事件：本周我們草根調研新希望(行情000876,咨詢)和參股公司和創等，再次深度理解和學習公司畜禽鏈互聯網戰略。同時我們也更新了公司福達計劃框架下的希望金融、云養殖、云學堂、養豬大學、聚落化養豬模式以及“滋生活+佰鎰通+刀客聯盟”區域高階食材O2O等創新項目的進展情況。

核心結論在於：我們判斷新希望互聯網大幕僅是剛拉開，好戲將逐步開場！當前一系列的投資主要在於落地，不但創新養殖端的數據掘取還涵蓋消費端（營銷管理以及追溯等），將可能成為國內唯一打通畜禽全產業鏈的資訊化和互聯網公司，從而重構在移動互聯網時代畜禽產業鏈鏈（包括食品端）的商業模式。

這是資本市場遠未意識到的，我們再次重申：農業整體性變革，在一家公司上體現的如此淋漓盡致、以及離我們可能的設想如此之近！因此對於股票市場投資者而言，我們毅然喊出新希望（000876）可能是未來3年甚至5年以上非賣品的評級，堅信中期千億（1-2年）市值目標，短期目標650億（32.5元）！

具體觀點如下：

一、區別於簡單農業互聯網邏輯（農村金融），新希望的產業互聯網是基於畜禽產業鏈商業模式重構。

新希望總體方向調整由“公司加農戶”轉向“基地加終端”。養殖端在於第一是養殖效率，如推進的福達二期；第二個是可靠性，也就是食品可追溯；第三個是養豬專業能力的提升，如這次公告投資的養豬技術服務公司。而終端轉型是接下來公司戰略上最大的一塊，在原有產能基礎上，公司將決定在分銷零售、供應鏈管理、資源整合、電商、物流這方面做基本版面和總體安排。未來戰略規劃而言，新希望想實現互聯網化、互聯網金融化、食品轉型、數據與專業能力打造以及國際化，當前已有明確版面和深度開發。

基於此，新希望從金融和組織兩方面做了充足的準備。1、金融能力的保障，公司不但組建農村互聯網公司，同時打造的國內、國際金融平臺也快速推進；2、是組織平臺保障，劃小經營單元、聚焦區域和客戶和專業部門公司化等，注重專業能力公司化，去與市場對接，如公司化打造福達學堂和做數據庫整理。

二、以養豬服務公司+和創科技為依托的線上數據挖掘+線下實地服務的方式，打造養殖端高效、標準化、以及可追溯，基於此將可以嫁接很多新型商業模式（如產品溢價、供應鏈金融、農村金融、技術咨詢等）。

與之相輔的是和創科技（互聯網公司，在於快速覆蓋行業生豬動態養殖數據），可以概括為一個工具、就是智慧終端，其是個移動互聯網公司，主要做銷售服務的管理。和創科技已經五輪融資，像復興集團、雷軍、李漢都是其的投資人，也有包括申萬投資這樣的機構投資者。我們聯合鼎橙投資幾家共同進行投資云養殖項目，即新和創云科技公司。我們通過云養殖可以實現福達在線靜態數據在線動起來、滿足基地端的基於養殖戶的需求、讓第三方切入使得數據更開放、獲得200名移動互聯人才。云養殖項目線下通過技術專家和業務代表切入，目標是6個月實現1500萬頭數據導入，做到資訊流、物流、資金流和人力流四流合一。

在此基礎上，我們可以很清晰的把握，新希望的對於傳統農業互聯網的組件已經構建的非常完整（養殖數據+線下推廣），加上之前的互聯網金融，新希望的這塊的落地可能比市場想象的更加的快。

而且新希望養殖技術、資訊化等取得較大突破，轉型戰略推進順利。其中云養殖：福達云養殖管理系統，於2015年2月正式向廣大規模化豬場用戶開放，該系統在2個月推廣時間內，已上線豬場幾十家。同時公司也在全國各區組建了專業的云養殖實施團隊，為豬場提供高質量的農場數據管理服務，幫助豬場啟用云養殖豬場管理系統。從實施云養殖管理系統的豬場的反饋資訊來看，效果顯著。

云服務：公司推出云服務系統—福達在線，其核心功能之一就是通過提升業務人員與技術人員的有效溝通，減少由於資訊溝通不暢帶來的時間浪費，降低四項費用，提升服務的邊際效應，為未來降低飼料成本提出了創造性的解決方案。目前，在廣大業務人員和技術服務人員的努力下，福達在線系統應用狀況良好，客戶數據大量匯集，養殖地圖已經初步建立，福達在線系統已在公司的各大業務區域全面推廣。

三、令人振奮的是，新希望對於農業互聯網的推進遠不止此，還開始探尋真正畜禽鏈產業互聯網——除養殖效率提升外，如何響應下游終端多元化需求、提供可追溯的安全產品，以O2O模式重構消費端商業模式。

涉及消費端創新業務主體北京佰鎰通是針對B2B 的資訊管理公司。核心業務可概括為4個1： 1個軟件，餐廳采購系統，目前有3000家使用其采購食材；1個抓手，聚焦川菜和東南亞菜系的名廚； 1個方法論，實現餐飲區域供給；1個手段，會員線上支付。新希望受讓了10%的股份，是第二大股東。公司出發點在於整合上述四個一的優勢，同時聚焦名廚、聚焦菜系，調整食材供應鏈，並為中央廚房提供效益。

還有上海時和以及“愛宅良配”，前期是高階肉店的定位，現要從個人會員、餐飲服務、大廚服務、專業采購等維度重新構建樣板市場，實現P2P餐飲提供和區域O2O食材的供應，目前與佰鎰通形成了同一個團隊在開發。“愛宅良配”，是為宅男宅女提供好的服務。第一個產品基於家庭用餐場景，解決“什么好吃、怎么做、不能做”三個問題，為吃貨、名廚和私廚提供平臺。第一個階段切入了預加工食材、預制速食、上海美食發現中心的研發和大廚的研發等，與佰鎰通合作的預制菜通過此平臺分銷出去。

基於此，新希望對佰鎰通做了四個方向的嘗試，第一個基於銷售終端的020模式，上海時和在做的是這個；其次是區域餐廳供配；再者基於廠商的O2O采購模型，如為成都美好食品開發訂貨系統；最後基於分銷商O2O的系統，四個方面佰鎰通都有解決方案，佰鎰通定位是獨立的資訊公司。這也是新希望對於畜禽鏈中消費端的互聯網商業模式探尋。

中期來看，景氣提升背景下，新希望屬於低估值、穩增長品種，即使不考慮互聯網轉型邏輯，我們依然認為被低估：對應2016年農牧約20億凈利潤，約15x估值。隨著2015年畜禽產業鏈景氣度明顯回升，公司養殖業務虧損也逐漸收窄並將逐步轉為盈利。按2011年養殖景氣高點測算，2015-16年景氣高點中公司農牧業務至少有20 億年度盈利（2000萬噸飼料銷售+3-4億羽雞鴨苗養殖+7.5億羽雞鴨屠宰+202萬噸肉制品銷售+31家有盈利的海外公司資產）計算，市場目前僅給予農牧資產320億的估值（總市值460億-140億持股民生銀行(行情600016,咨詢)市值），相當於農牧資產估值不到15倍PE，股價仍處低估狀態我們預計新希望2014-2016年EPS分別為1.09元、1.55元和1.93元，同比增長26.79%、34.34%、24.45%。

按照當前市場中農業20倍16年PE和銀行8倍PE、再加上100 億互聯網金融市值，維持目標價32.52元，對應650億市值，中期市值目標為1000億。當前股價22.4元，潛在獲利空間50%左右，重申“買入”建議。

該股近期放量上漲，步伐穩健，技術指標仍處於可買區域，當前價位獲得均線支撐；短線來看，上方關注前期高點壓力位，下方關注20日均線支撐；建議關注。

p.s:齊魯證券對新希望維持“買入”投資評級。