蔡明彰觀點：風向改變  矽創新高VS緯創破底 

今天報告的主題是「風向改變  矽創新高 VS 緯創破底」。

萬寶投顧蔡明彰強調，有兩隻黑天鵝。第一隻黑天鵝，沙烏地阿拉伯減產原油延長 3 個月到 12 月底，修理歐美，冬天通膨反彈。布蘭特原油 90 美元，創去年 11 月來新高，對通膨敏感的美國兩年期公債收益率來到 5％。

美國 9 月 13 日公布 8 月 CPI，估 3.6％，高於上月的 3.2％，受油價上漲影響，在 10 月發布的 9 月 CPI 或高於 4％，將導致聯準會又在 11 月 1 日升息。另外，9 月 14 日美國汽車工人協會是否罷工，若罷工將使二手車價格反彈，加重通膨壓力，美股向下修正。

第二隻黑天鵝，中美科技戰升級，雙方祭出鎖喉戰術。華為 Mate 60 Pro 搭載麒麟 9000s，恐招來美國擴大制裁。市場擔心拜登政府將禁止輝達降規版 AI 晶片 A800、H800 出口中國，中國市場銷售佔輝達 20％。中國禁止政府部門使用蘋果手機，一旦事態惡化，將重創蘋果業務，中國佔整體蘋果營收近 20％。

9 月 12 日蘋果將發表 iPhone 15，除取消 Lightning，以 Type-C 充電取代外，其餘亮點不多。台積電 (2330-TW) 獨家再供 A17，但已完全退出華為供應鏈，身處中美科技戰，較為偏空。大立光 (3008-TW)、穩懋(3105-TW) 同時蘋果及華為供應鏈，正負抵銷後中性看待。

華為 Mate 60 系列銷售一空，將帶動陸系手機需求，PA 庫存回補一馬當先。華為 PA 供應商卓勝微 (300782  SHE)，自 7 月來股價勁揚 30％，比負責華為晶圓代工的中芯國際更強，打入陸系手機 PA 供應鏈的宏捷科 (8086-TW)8 月營收 2.66 億元，創 20 個月新高，月增 15％，年增 34％。

全新 (2455-TW) 為上游磊晶片，既是宏捷科供應商，同時也獨家供應美系射頻廠商，左右逢源。8 月營收 2.57 億元，創 17 個月新高，月增 15％，年增 49％。全新是 PA 上游，營運較快反映庫存回補，今年 EPS 有機會較去年成長，股價上漲力道較強，已逼近前波高點 2021 年 11 月 162.5 元。宏捷科今年 EPS 也有機會高於去年，穩懋下半年改善，但今年 EPS 不太可能高過去年。

萬寶投顧蔡明彰強調，結論，中美科技戰升級殃及池魚，AI 鏈及蘋概股都捲入利空，前波大漲指標輝達及蘋果秋天修正壓力浮現。

輝達今年 1 至 8 月每個月股價都收紅，但 9 月來下跌 7％，8 月下旬已發布財報利多，下次財報 11 月，所以 9 月收黑機率大，國內法人拉升 AI 鏈季底作戰有難度。

水可載舟，也可覆舟。輝達上次財報發布 5 月大漲 36％，6 月又漲 12％，投信搭順風車拉抬 AI 鏈，6 月季底作戰很成功，但這次輝達公布財報，9 月股價轉為下跌，AI 鏈風向改變了。

投信滿手 AI 股票，不僅無法 9 月季底作戰，甚至引爆多殺多，變成結帳。投信持有台光電 (2383-TW)、奇鋐(3017-TW)、金像電(2368-TW)、健策(3653-TW)、雙鴻(3324-TW)、台燿(6274-TW) 等 AI 相關個股比重逾 10％。

台耀上半年 EPS 僅 0.23 元，7～8 月營收仍是年衰退，全年 EPS 估 3 元，現在價位本益比高達 40 倍。

另外，兩檔高股息 ETF，元大高股息 (0056-TW) 及國泰永續高股息 (00878-TW) 重壓 AI，前 5 大持股都是 AI 鏈，尤其廣達 (2382-TW)、緯創(3231-TW) 比重最大，還有剛被 00878 納入成分股的技嘉(2376-TW)。三家公布 8 月營收之後，都利多失靈，股價迅速破底。緯創有效跌破季線，將來進入主跌段。

萬寶投顧蔡明彰強調，當風向改變，法人投資組合若不調整，一定吃足苦頭，更不用說散戶。現階段美股科技股強勢指標變成 PC 相關的戴爾電腦及英特爾，還有記憶體的美光，國內投資人轉向 PC 及記憶體族群將事半功倍。

台股 9 月格局偏弱，但前低 16,264 點是支撐，逢回是買進第四季庫存回補股票的好機會。

記憶體下行週期從 2021 年開始，迄今兩年，觸底進入上行週期，在景氣底部進場勝算很大。NAND Flash 漲價訊息來了，第一大廠商三星電子 8 月部分現貨價漲 40％，第四大廠商美光 9 月合約價漲 10％。花旗調升美光目標價至 85 美元，還有兩成上漲空間，並給予 90 天上行觀察時間。

下游及通路商積極回補庫存，十銓 (4967-TW)8 月營收月增 43％，威剛(3260-TW) 月增 30％，群聯 (8299-TW) 月增 18％。DRAM 模組業績開始暴衝，NAND Flash 控制晶片庫存不足，客戶搶著下單，群聯及點序 (6485-TW) 最受惠，未來幾個月營收將反映。

萬寶投顧蔡明彰強調，庫存回補先行反映是上游 IC 設計。IC 設計 8 月營收年增率最高是世芯 - KY(3661-TW)111％，但今年來股價已漲 210％。感測 IC 的昇佳電子 (6732-TW)8 月營收年增 75％，排名 IC 設計第二，今年來股價上漲 79％，較有未來表現空間。

昇佳電子的母公司矽創 (8016-TW) 持股 50％，驅動 IC 本業好轉，8 月營收連續兩個月雙增，而過去兩年落入雙減的庫存調整。矽創上半年 EPS 7.41 元，全年估 16 元，本益比 20 倍以下，股價在公佈營收後創新高，與上波主流 AI 的緯創、廣達成對比。
  
文章來源：萬寶投顧蔡明彰

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