實力券商力推六大行業 中國制造2025仍是投資熱點

醫療保健：建議加大行業設定

2015-05-12 類別：行業研究機構：中銀國際研究員：王軍

[摘要]

報告要點上周（2015/5/4-2015/5/10）上證綜指下跌5.31%，醫藥指數高位強勢橫盤，微跌0.66%。目前醫藥行業的估值仍有相對優勢。尤其是在本輪以改革和轉型為重要推動力的牛市中，醫藥行業既不乏改革因素，又不乏新商業模式和新技術，因此相對估值水平仍有提升空間；上周行業政策密集出臺，藥品價格放開、縣級公立醫院改革、中醫藥服務業發展規劃、2015年醫改工作安排等，為近期醫藥行業投資營造了寬鬆有利的環境，行業值得加大設定。

首選買入金陵藥業(000919,股吧)：公司和鼓樓醫院的合作擴展模式具有明顯競爭優勢。公司醫療服務業務重點輻射的擴展范圍是江蘇和安徽，這兩個省份在5月9號國辦印發的《深化醫藥衛生體制改革2014年工作總結和2015年重點工作任務》中成為綜合改革示范省份，這樣的省份只有4個，其它2個是青海和福建，其中青海已經和康美藥業(600518,股吧)簽訂了合作協議。我們認為金陵藥業有望在江蘇和安徽的醫療綜合改革中大顯身手，獲得長足發展。

以嶺藥業(002603,股吧)：絡病學是公司研發和產品的獨有理論，公司的三大核心品種進入新版基藥后有望延續較高增速，二線品種正迅速上量，大健康、國際制劑業務開展順利。醫藥電商—互聯網醫院—慢病管理的發展路徑清晰。

上海凱寶(300039,股吧)：主要獨家產品痰熱清產能有保證，市場競爭力突出，價格無憂。公司現金充沛，管理能力突出，有能力同時實現內涵發展和外延擴張。

持續關注國藥系、海南海藥(000566,股吧)、千金藥業(600479,股吧)、中源協和(600645,股吧)、康芝藥業(300086,股吧)、雙鷺藥業(002038,股吧)、理邦儀器(300206,股吧)、中新藥業(600329,股吧)、太龍藥業(600222,股吧)、華蘭生物(002007,股吧)、愛爾眼科(300015,股吧)、常山藥業(300255,股吧)、康美藥業、康緣藥業(600557,股吧)、魚躍醫療(002223,股吧)。

金融：券商業績同放量

2015-05-12 類別：行業研究 機構：中銀國際 研究員：魏濤 郭曉露

[摘要]

一、本月市場表現回顧大盤及板塊表現：2015年4月，全部a股成交額299,177.15億元，同比增長764%，環比上漲44%；日均成交額14,246.53億元，同比增長764%，環比上漲51.07%。上證綜指上漲18.17%，滬深300指數上漲16.68%，申萬證券板塊漲跌幅為13.45%，跑輸大市。

個股市場表現：2015年4月，上市券商股漲跌幅前三名分別為東方證券（漲幅43.36%）；西部證券(002673,股吧)（漲幅41.2%）；國信證券(002736,股吧)（漲幅31.65%）。

漲跌幅后三名分別為國金證券(600109,股吧)（跌幅2.4%）；華泰證券(601688,股吧)（跌幅1.65%）；廣發證券(000776,股吧)（漲幅1.11%）。

要素表現：截至2015年4月30日，a股市場兩融余額已達18,398.65億元，較上月末增長23.16%。股票質押達到231.82億股，總市值為4,032.88億元。4月份，ipo發行共達到30家，首發股數14.69億股，首發募集資金154.51億元；增發共達54家，增發股數63.46億股，增發募集資金589.58億元。

二、上市券商2015年4月經營數據分析22家上市券商4月經營數據公布完畢，剔除申萬宏源(000166,股吧)、方正、國信、東興、東方等不可比券商后，共實現營業收入282.7億元，同比增長422.11%，環比增長37.14%；實現凈利潤135.83億元，同比增長349.64%，環比增長35.05%。1~4月共實現營業收入720.28億元，同比增長219.65%；實現凈利潤309.97億元，同比增長269.87%。

由於去年上半年市場疲弱，4月份日均成交額僅1,648億元，券商業績基數較低，而今年4月市場行情火爆，日均成交額達到1.4萬億元，證券公司經紀業務實現快速增長；同時在ipo、融資融券保持快速擴張等因素共同作用下，證券公司整體收入同比上漲幅度可觀。環比來看，由於4月交易量遠高於前3個月，券商業績環比增速也達到30%以上。個股來看，光大證券(601788,股吧)、西部證券業績增速都達到1,000%以上，東吳證券(601555,股吧)、山西證券(002500,股吧)、廣發證券業績增速超過800%。

三、中銀國際觀點我們認為，市場成交量的放大是券商業績最直觀的對應，如果當前的交易量水平可以維持，那么券商全年業績增速將有望達到200%以上，行業整體估值水平將下降到15倍以下，具有較高的安全邊際。我們繼續看好年內券商股行情，2季度市場預期券商牌照放開是傳統券商股的主要抑制因素，我們重點看好互聯網證券在政策支援下的加速推進，首推關注錦龍股份(000712,股吧)、次之國金證券；下半年建議關注證券業創新大會后牌照放開落地，利空出盡，且業績高增長無憂的券商股投資機會，如華泰證券、光大證券、廣發證券、長江證券(000783,股吧)、西部證券等。

日常消費品：調味品乳制品增速較快

2015-05-13 類別：行業研究 機構：廣發證券 研究員：王永鋒 盧文琳

[摘要]

核心觀點行業：白酒、葡萄酒底部反轉，調味品、乳制品增速較快（1）白酒、葡萄酒行業數據環比改善，底部反轉。2015年一季度以來，白酒行業基本面逐漸向好，1-3月收入同比增長7.39%，凈利潤增長2.93%，數據環比改善。葡萄酒一季度收入和利潤增速分別16.38%和19.12%，數據持續改善，繼續底部復甦。（2）一季度調味品和乳制品增速較快。一季度，醬油食醋行業收入利潤增速分別12.00%和14.06%，乳制品行業收入利潤增速分別為4.77%和20.24%。（3）1-4月食品飲料板塊漲幅落后，未來有望獲得超額收益。2015年1-4月板塊區間漲跌幅31.97%，漲幅倒數第四，仍是低預期、低持倉、低估值的狀態，未來隨著經濟好轉、財富效應等，行業景氣度有望持續復甦，板塊有望獲得超額收益。

公司業績：白酒和葡萄酒公司環比改善，調味品龍頭較快增長（1）大部分白酒2015年第一季度同比數據已環比改善。第一季度17家白酒公司里面有9家公司收入增速環比改善：貴州茅臺(600519,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)、青青稞酒(002646,股吧)、古井貢酒(000596,股吧)、順鑫農業(000860,股吧)等。我們預計第二季度大部分財報將由負轉正。（2）葡萄酒公司張裕a改善明顯，未來有望持續受益行業明顯復甦。

2015年一季度收入增速20.99%，利潤增速15.90%，張裕環比改善明顯。

葡萄酒行業整體復甦明顯，張裕作為龍頭有望持續受益。（3）調味品龍頭海天味業(603288,股吧)、梅花生物(600873,股吧)收入保持較高增長，恒順醋業(600305,股吧)利潤大幅增長。2015年一季度海天味業、梅花生物收入增速分別為14.17%、47.49%。此外，恒順醋業2015年一季度扣非凈利潤增速52.35%，利潤大幅增長。行業龍頭有望受益行業快速增長及市場集中度的提升。

看好互聯網+國企改革主線下的白酒三年牛市和葡萄酒、調味品龍頭（1）看好白酒三年牛市：基本面見底，龍頭財報超預期+國企改革+機構持倉相對較少+估值相對便宜。核心推薦：洋河股份(002304,股吧)+青青稞酒。（2）看好互聯網顛覆食品飲料傳統模式，推薦三全食品(002216,股吧)+湯臣倍健(300146,股吧)。三全鮮食業務進入高速成長期，未來延展性強；湯臣倍健精耕細作傳統業務，版面移動醫療創造新模式。（3）看好葡萄酒行業復甦，張裕最受益。一季度葡萄酒行業復甦明顯，張裕初步完成中低階化轉型和渠道扁平化，中低檔葡萄酒、白蘭地及自有品牌進口酒將是主要增長點。（4）調味品看好恒順醋業和中炬高新(600872,股吧)。恒順醋業管理層及業務骨干積極性強，有望在2015年實現較快增長；中炬高新東北地區有望有所突破，前海人壽持股或加快國企改革步伐。

風險提示：

食品安全問題，經濟疲軟帶來需求不足

工業綜合：共創智慧生活時代

2015-05-12 類別：行業研究 機構：中信建投研究員：花小偉

[摘要]

近日，我們參加了2015年地產家居智慧化高峰論壇，實業專家觀點與大家分享。

和易家：智慧社區——智慧家居落地的沃土。智慧家居在現階段發展中的面臨的困難是智慧家居缺乏和本地的服務配套，因此性價比較低，以至於銷售額難以攤薄成本，市場跟不上產品更新換代的速度。而智慧社區的發展為智慧家居提供了一個發展的平臺，從產品和服務之間的互通、產品和產品之間的互通兩方面提升了智慧家居的性價比，從而為智慧家居的落地提供了一個平臺。

新和創：合作共贏打造智慧社區——改造傳統企業。房地產行業在2015年面臨著發展瓶頸，導致地產企業在尋找一個新的商業模式，通過互聯網“+”來打造智慧社區改造地產行業。新和創作為國內規模最大、產品最豐富的智慧家居企業之一，提出智慧社區2.0的整體解決方案，通過移動互聯網來構筑包含社區管理、社區服務、社區電商、社區交際為一體的新型增值服務平臺。

control4:智慧單品——創建智慧家居平臺。智慧單品通過簡單明了的個性化智慧家居解決方案，豐富個人以及家庭的生活。因為現在個人和家庭都已互聯網化，新舊住宅都在發生著改變，在家庭中的裝置與服務更加互聯。control4從家庭娛樂、智慧燈光、舒適便利和安全保障為客戶提供了互動體驗，通過同一智慧平臺，提供不同的生活風格。

資訊科技：北斗年會即將召開

2015-05-12 類別：行業研究 機構：中信建投 研究員：徐荃子 武超則 崔晨

[摘要]

上周通信板塊上漲0.21%，同期上證下跌5.39%，其中通信設備上漲1.8%，通信服務下跌3.37%，板塊表現強於大盤。

北斗產業年會（5/13-15西安）即將召開，我們團隊將作為唯一受邀交流的資本市場研究團隊參加14號主論壇的發言及交流。

2015年5月8日，在中國國家主席習近平和俄羅斯聯邦總統普京的見證下，中俄兩國政府簽署了《中國北斗和俄羅斯格洛納斯系統相容與互操作聯合聲明》。該聯合聲明是北斗系統與全球其他衛星導航系統簽署的首個系統間相容與互操作政府檔案，是北斗系統國際化發展的重要標志。

衛星導航系統相容與互操作是全球衛星導航系統的發展趨勢，相容主要是指可獨立或一起使用多個衛星導航系統，而不給單個系統及其服務帶來不可接受的干擾和損害；互操作主要是指能夠使用多個衛星導航系統及其服務，使用戶獲得比單獨依賴一個系統更好服務的能力。隨著全球衛星導航系統發展進入多系統並存時代，實現衛星導航系統間的相容與互操作，可以在不顯著增加用戶導航終端設備技術復雜度和成本的情況下，使用戶在一臺終端設備上同時享受多個衛星導航系統提供的服務，這將使全球各衛星導航系統資源和服務能力得到最大限度的利用和發揮。

2015為北斗全球化元年，國家有望在政策及資金層面大力推廣。

跟隨“一帶一路”，北斗海外落地具有重大戰略意義。跟大家分享我們對北斗產業的幾點思考：（1）北斗導航“晶片→模塊→天線→整機→系統”全產業鏈版面成為行業發展趨勢。產業鏈各環節中晶片門檻最高，但各企業發展均衡，向產業鏈下游尋找確定市場成為企業發展必選道路，商業模式縱向一體化的速度正在加快；（2）產業整合已是大勢所趨，沿著上下游進行並購和整合，增強競爭力成為企業普遍采取的發展規則。截止2013年底，國內從事衛星導航企業11000多家，部分企業發展頗具規模，上市公司收購戰略意義顯現；（3）“北斗+”成為業內重點版面方向。

隨著導航精度的提升以及北斗相容晶片價格下降，北斗行業及大眾市場成為新的藍海，探索十億元規模以上的垂直細分市場及靠譜的商業盈利模式為新的看點.

機械制造：中國制造2025仍是投資熱點

2015-05-12 類別：行業研究 機構：中銀國際 研究員：楊紹輝 張君平 閔琳佳

[摘要]

上周總結：我們核心推薦關注的美亞光電(002690,股吧)、東富龍(300171,股吧)、丹甫股份(002366,股吧)、康尼機電(603111,股吧)、新時達(002527,股吧)等再創新高。本周機械軍工行業總體觀點：降息推升權益市場估值，“中國制造2025”等主題疊現，建議超配機械、軍工。本周推薦關注組合：

美亞光電、新時達、洲際油氣(600759,股吧)、楚天科技(300358,股吧)、巨星科技(002444,股吧)、慈星、中航動力(600893,股吧)、中航飛機(000768,股吧)、康尼機電、上海機電(600835,股吧)、富瑞特裝(300228,股吧)。

醫藥裝備：重點推薦關注醫療產業鏈打開版面的美亞光電、有預期偏差的楚天科技。醫療領域現金流好，進入壁壘高，技術要求高，東富龍、楚天、千山藥機(300216,股吧)作為代表實現了醫藥裝備自動化和國產化，美亞光電實現牙科cbct設備的國產化，重點推薦關注5億元投資醫療器械和醫療技術的東富龍，以及巨大成長潛力的楚天科技、在醫療產業鏈打開空間的美亞光電。

智慧裝備：推薦關注機器人(300024,股吧)領域的巨星科技、新時達、慈星股份(300307,股吧)。政府工作報告提到實施“中國制造2025”，高檔數控機床和機器人作為工業4.0的核心組成部分將得到重點發展，我們推薦關注今年機器人板塊業務放量的新時達、加碼智慧裝備的巨星科技，以及業績拐點的慈星股份，以及機床龍頭沈陽機床(000410,股吧)、3d列印個股光韻達(300227,股吧)和金運激光(300220,股吧)。

核電設備：國核與中電投合並在即，核工業全球市場格局巨變，推薦關注丹甫股份（臺海核電借殼上市已獲國防科工局批準和證監會審核通過）。國核技術與中電投合並，不僅僅形成國內核電技術設計與運營三足鼎立的競爭格局，而且有望推動國產三代核電技術引領全球，實現核工業強國目標邁進一大步，重點推薦關注借殼丹甫股份獲有條件通過的臺海核電、以及應流股份(603308,股吧)。

軍工：院所改制細則預計年中出臺，軍工板塊行情預計仍將繼續，重點關注中國重工(601989,股吧)、南通科技(600862,股吧)等院所改制相關個股。繼續重點推薦關注發動機專項受益個股中航動力、成發科技(600391,股吧)、中航動控(000738,股吧)，南北船合並預期受益個股中國重工、廣船國際、中國船舶(600150,股吧)；中航工業發動機控股有限公司與中航電子(600372,股吧)簽署戰略合作協議，打造“互聯網+發動機”研發制造新模式，建議關注中航電子；特別推薦關注軍工新材料標的南通科技、康得新(002450,股吧)、菲利華(300395,股吧)、龍生股份(002625,股吧)。

油服行業：重申油價反轉、底部超配油服的觀點，首推關注洲際油氣、恒泰艾普(300157,股吧)、富瑞特裝。我們認為國際油價從下跌到反彈再到反轉趨勢確立，4月14日根據美國石油產量停止慣性增長，eia最新數據顯示美國原油庫存增量低於預期，庫欣地區原油庫存開始下滑，庫存下降將加速原油價格上漲。

電梯行業：國產電梯訂單充足，現金奶牛支撐“工業4.0”延伸，推薦關注低估值上海機電、康力電梯(002367,股吧)。國產電梯表現突出，毛利率呈上升趨勢；國產電梯在手訂單維持快速增長，2015年業績有保障；憑借電梯高自動化技術優勢，電梯企業向“工業4.0”領域外延擴張；“一帶一路”、“中國制造2025”看好電梯板塊。

鐵路裝備：南北車龍頭示范下，推薦潛力股康尼機電、永貴電器(300351,股吧)。今年政府工作報告確認年內鐵路投資將完成8,000億元以上，鐵路裝備高景氣度得以延續。鐵路出口預期依然強烈，中國標準動車組的研制依序推進。我們重點推薦中國南車(601766,股吧)、中國北車(601299,股吧)、康尼機電、永貴電器。