內地輕手減息為降存量房貸利率留空間?內銀遭大行唱淡恐賺息蝕價

　　《經濟通通訊社22日專訊》人行上周二(15日)下調7天期逆回購利率10基點,一年期中期借貸便利(MLF)利率亦下調15基點,市場本預期昨日公布的貸款市場報價利率(LPR)亦將下調15基點,惟最終一年期LPR僅下調10基點,五年期以上LPR更維持不變,有分析認為此舉是為保持銀行合理利潤水平,為下調存量房貸利率預留空間。另人行等三部門近日召開金融會議,鼓勵銀行繼續增加放貸支持實體經濟。而大行大多看淡內銀股,指其淨息差及盈利有進一步下行風險,內銀今日低位略見反彈,其中工行(01398)半日升逾1%,究竟是股價見底抑或只是「死貓彈」呢?就算股息率高達10厘也不宜吸納?

*8月五年期LPR維持不變,分析:保持銀行合理利潤水平*

　　人民銀行昨日公布,8月一年期貸款市場報價利率(LPR)為3.45%,較7月下降10基點,遜於預期的下降15基點;五年期以上LPR維持不變,為4.2%。市場原預期與

房地產相關度強的五年期以上LPR降幅會超過8月中期借貸便利(MLF)下調的15個基點,以提振岌岌可危的房地產業。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬指,過去一段時間,新發放房貸利率已大幅下調,但穩定樓市效果有限,存量按揭利率調降更能穩預期、穩地產和穩信用,亦可減少貸款置換行為,規範市場秩序。為保持銀行合理利潤水平,5年期LPR不變,可為下調存量房貸利率預留空間。中指研究院市場研究總監陳文靜指,部分城市首套房貸利率已降至3.6厘,LPR下調空間或已不大,而存量房貸利率下調進程將加快,從而釋放居民消費潛力。東方金誠首席宏觀分析師王青表示,1年期LPR減幅低於月內MLF的0.15厘降幅,是考慮到引導企業和居民融資成本穩中有降下,要保持銀行淨息差處於合理水平,從而達到監管部門「有利於增強商業銀行支援實體經濟的可持續性」的要求。中金報告則預料,9月定存息或會減0.1至0.15厘,對沖LPR下行影響。

*人行等三部門召開金融會議,鼓勵銀行增放貸支持實體經濟*

　　另外,人民銀行、金融監管總局、中證監聯合近日召開電視會議,鼓勵銀行業加大放貸並調降融資成本。會議研究落實金融支持實體經濟發展和防範化解金融風險有關工作,要求主要金融

機構要主動擔當作為,加大貸款投放力度,國有大行要繼續發揮支柱作用;要注重保持好貸款平穩增長的節奏,適當引導平緩信貸波動,增強金融支持實體經濟力度的穩定性;要繼續推動實體經濟融資成本穩中有降,規範貸款利率定價秩序,統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關係;發揮好存款利率市場化調整機制的重要作用,增強金融支持實體經濟的可持續性。

*摩通:盈利有下行風險宜趁反彈獲利,高盛:恐信託產品增長放緩損收入*

　　摩通近日發表報告指,下調LPR預示內銀淨息差及盈利有進一步下行風險,但料內銀將透過降低存款利率以減輕負面影響。按照與6月份相同的模式,存款利率下調可能會使銀行盈利提

高約5%。此外,相信內地政府正就最近的違約事件和信貸增長疲弱作出反應,進一步寬鬆政策的預期可能會支持內銀股短期表現。然而,由於抵押貸款再融資、降息、地方政府融資平台債務潛在重組,以及民企貸款不良率可能上升,導致內銀盈利風險上升。如內銀股出現反彈是獲利的機會,尤其是郵儲銀行(01658),因其較同業對降息更為敏感。

　　此外,中植系信託平台早前爆出無法如期兌付事件,引起市場關注信託產品流動性風險,高盛認為,雖然信託產品損失由投資者承擔,銀行資產負債表並無持有信託資產,但在資產價值減少及產品贖回下,信託產品增長放緩,可能導致房地產融資條件收緊,影響銀行盈利及資產負債表。預期內銀收入下跌、信貸成本上升,因此將撥備前利潤及淨利潤預測分別下調約2%及5%,並下調多隻內銀股目標價,其中工行及農行均予「沽售」評級,目標價分別降至3.48元及2.43元;郵儲銀行目標價降至5.59元,惟維持「買入」評級;招行(03968)目標價降至34.9元,維持「中性」評級。

*野村:料內銀淨息差收縮次季減緩,瑞銀:面臨更多不利因素*

　　大型內銀本周中起陸續公布中期業績,野村預期,內銀次季淨息差收縮將開始減緩,而受惠下調存息而降低成本,加上貸款收益率相對去年減息幅度下行空間有限,料次季內銀淨息差按季

平均收縮3點子,低於首季按季5點子的降幅。儘管內地可能會降低未償還按揭利率,但預計人行或需採取減存款息、降準等額外措施來減輕銀行負擔。

　　瑞銀則料內銀淨息差將面臨更多不利因素,包括內地可能會實施未償還按揭減息、承擔更多「國家服務」幫助拯救地方政府融資平台。資產質素方面,料內房貸款風險將在次季進一步暴露。預期建行(00939)、農行(01288)、工行次季淨利息收入按年微跌1%以內,但中行(03988)受惠境外業務淨息差強勁,整體淨利息收入料按年升逾5%。料建行、農行、工行次季撥備前利潤(PPOP)按年跌約1%至7%,而中行PPOP料增逾5%。

*黃瑋傑:至明年上半年經營環境仍困難,買內銀恐賺息蝕價*

　　內銀股今日普遍略為反彈,工行半日升1.49%報3.41元,建行升0.75%報4.05元,中行升0.77%報2.62元,農行升0.8%報2.53元,招行升0.66%報30.45元,郵儲行升1.03%報3.94元,中信銀行(00998)升0.89%報3.42元,民生銀行(01988)升0.74%報2.73元,惟交行(03328)無升跌報4.26元。

撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組　整理:李崇偉