【FOCUS】7月加息板上釘釘,非農留意兩行業

　　【FOCUS】即使過去一百年「百發百中」的衰退訊號--十年期╱三個月美債殖利率倒挂警聲大作,但從「通脹暫時」蛻變至「加息堅持」的聯儲主席鮑威爾,領銜將聯邦基金利率進一步推向5.5%甚至5.75%似已無法阻止。為本月底再次加息25基點開啟最後一盞綠燈的,當屬將於周五(7日)揭盅的6月非農數據,儘管市場預期續勁增22.5萬份職位,但需密切留意建築業、製造業兩大周期性行業職位變化。

*11次「韌性」　VS　3次「衰退」*

　　連續加息10次的聯儲繼6月歇腳後,7月重新上路的機會,交易員最新押注接近九成。看看剛剛公布的6月議息紀要,「全部」與會者預計,通脹仍遠高於2%目標,且勞動力市場仍然

非常緊張,維持貨幣政策的限制性立場將有助實現委員會的目標;「幾乎全部」與會者認為,2023年進一步加息是適當的;「全部」與會者同意,繼續縮表是適當的。

　　跟6月議息後的政策聲明相比,今次紀要透露一個新信息,即「一些」與會者贊成或支持6月加息;此外,紀要多達11次提及經濟、金融市場、銀行系統「韌性」,但僅有3次提及「經濟衰退」。

　　不過,充斥在委員中間的玫瑰色氛圍,無礙「工作人員經濟展望」重申3月的示警,即銀行信貸狀況進一步收緊,將導致美國經濟在第四季及明年第一季溫和衰退;失業率將上升,並在明年達到峰值。一線希望是,鑑於勞動力市場持續強勁和消費者支出具彈性,工作人員亦不排除經濟或續緩慢增長並避過衰退,二者可能性幾乎一樣大。

*建築、製造周期行業裂痕隱現*

　　現在的問題是,過去三個月平均月增28.3萬份非農職位的就業市場熱度,還能維持多久,尤其是當美國領先的在線招聘平台Indeed的職位發布指數顯示,截至6月底的職位發布

數按年跌17.4%。聯儲紀要更罕有顯示,「一些」與會者指,非農就業或弱於其他就業指標(如勞工部家庭調查)所顯示的水平。

　　更值留意的是,就業數據本就是滯後指標,歷史顯示,即使是在1973年這樣的深度衰退前,勞動力市場仍形勢大好;即使是最先出現裂痕的周期性行業(如建築業、製造業),在衰退開始6個月後仍未明顯收縮,而非周期性行業的反應更慢。

　　鑑於此,將於明日公布的6月非農,最大看點即是5月突然強勁反彈至2.5萬份(3月減9千份,4月增1.5萬份)的建築業新增職位能否持續;此外,6月ISM製造業指數的就業分項指數跌穿榮枯線,留意製造業新增職位繼3月減2千份、4月增1.1萬份、5月減2千份後,會否再成重災區。