陸行之：英特爾花10年終於分割「扶不起的阿斗」

英特爾 (INTC-US) 周三 (21 日) 宣布晶圓代工事業未來獨立運作、並有單獨損益表，對此資深半導體分析師陸行之在臉書發文指出，英特爾等了 10 年，終於宣布要分割「扶不起的阿斗，此後可以為所欲為的外包給 T 公司 (指台積電)」，但對價格競爭力提出質疑。

陸行之說，「為了面子好看，英特爾還是要強調一下自己的 PPT 技術藍圖領先台積電 (2330-TW)，等到以後徹底分割成功，CEO 肯定會去設計部門，到了 2025 年，製程還是延遲就不關他的事了。」

他在臉書整理六大重點與粉絲分享，內容如下：

1. IDM 2.0 就是把 100% 製造部門跟設計部門完全分割變成純晶圓代工廠。

2. 英特爾預期分割之後，今年可以節省 30 億美元成本，貢獻 6 個百分點的獲利，2025 年可以節省 80-100 億美元成本。陸行之認為，節省成本就是增加下單給更便宜的晶圓代工廠，但英特爾認為是因為節省測試費用，節省量產費用波動，增加產能利用率，被分割部門會更專注降低其製造成本等。

3. 英特爾之前的代工部門會跟其製造部門、技術發展部門合併，全面開始服務英特爾設計部門及外部客戶。對台積電及聯電 (2303-TW) 而言，就要看英特爾代工部門能拿下哪些客戶，英特爾設計部門會加碼下多少單給台積電，聯電的比較，「我們認為，當然是加碼下單外包多於搶單，否則分割幹嘛？」

4. 英特爾當然還是要再次強調 20A、18A(對比其他先進製程晶圓廠為 2 奈米、1.8 奈米) 將會領先台積電 2023 年推出的 3 奈米，以及 2025 年推出的 2 奈米。

5. 在 50% 毛利率的基礎之下，英特爾預期分割之後 設計部門有 45% 毛利率，代工部門有 9% 毛利率，設計部門有 20% 營業利潤率，代工部門有 - 18% 營業利潤率。不過英特爾這一季毛利率只有 33%，第 3 季可能只有 40%，這樣設計部門毛利率可能只有 30%，代工部門只有 - 1%， 設計部門可能有 10% 營業利潤率，代工部門有 - 28% 營業利潤率。

陸行之說，以這樣的高成本及低營業利潤率水準，「我真不知道英特爾如何有價格競爭力，如何能像台積電每年動輒投入 30-40% 的營收作為資本開支，自由現金流、淨負債比都是問題。」

6. 陸行之認為，這次的部門分割還是紙上談兵，僅限於財務數字的調整分類，短期內，英特爾還是 100% 持有晶圓代工製造部門，對於整體獲利結果幫助不大。

但要是英特爾能在兩年內加速分割晶圓代工製造部門，並將持股降到 50% 以下 (其餘 50% 由美國政府及一些美國大型機構投資人吃下)，他認為，英特爾設計部門對投資人都還算有吸引力，純代工部門在經過至少 4-5 年的整頓裁員、優退之後，才能回到業界水準。