蔡明彰觀點：AI鏈漲多修正 記憶體將接棒

今天報告的主題是「AI 鏈漲多修正  記憶體將接棒」。

萬寶投顧蔡明彰強調，在美股科技股帶動下，台股上半年已大漲 3,100 點，漲幅 22％，波段漲幅不小，估計端午後回檔修正，準備下半年行情的衝刺。

知識可以在股市賺大錢，但大家都知道的知識變成常識，常識頂多賺小錢。即將走入下半年，投資人應尋找股價尚未反映未來產業前景的復甦，這樣的知識才有用。

上半年對台股影響最大是 AI 鏈，尤其 AI 伺服器，第一季毛利率最高是技嘉 (2376-TW)12.65％。其次是緯創 (3231-TW)7.01％，所以這波技嘉、緯創的漲幅領先。

廣達 (2382-TW)6.6％、鴻海 (2317-TW)6.04％、英業達 (2356-TW)4.91％，這個毛利率是整個公司各種業務加起來的毛利率。單獨的 AI 伺服器毛利率很高，不過目前各公司的 AI 伺服器佔整體營收的比重仍很低，真正的爆發時機不是今年，而是明、後年。

萬寶投顧蔡明彰強調，由於 AI 伺服器是新的題材，所以有夢最美，會超前反映，可是透支反映利多，把未來 5 年都反映就要小心了。

英業達 AI 伺服器佔整體伺服器僅 5％，今年目標 10％，對比廣達 50％、技嘉 30％，英業達的比重最低，所以毛利率不到 5％，英業達預定投資 9.7 億元在泰國建廠生產伺服器，時間落後廣達。

廣達早在 2019 年設立泰國廠，地緣政治，美國制裁大陸伺服器品牌大廠浪潮，台廠在泰國生產伺服器可拿到浪潮的轉單，英業達 Q1 EPS 0.25 元，較去年同期 0.41 元，衰退近 4 成，今年 EPS 估 1.5 元，本益比逾 30 倍。

當廣達、緯創 5 月反映 AI 伺服器，分別大漲 36％及 43％，英業達只漲 11％，因此 6 月補漲 22％，是 AI 伺服器的末班車，某種程度是反指標。

緯創今年 EPS 預估普遍樂觀，市場估 3 至 4 元，但今年 AI 伺服器以外業務仍不佳，股東會表示，明、後年獲利爆發，暗示今年 EPS 在提列資產減損及費用將低於市場預期，股價創 20 年新高，啟動 25 萬張現金增資，估計募集 150 至 200 億元資金，增資比例 8.6％，今年期末股本膨脹，EPS 將遭稀釋。

萬寶投顧蔡明彰強調，陽明 (2609-TW) 股價創天價後現增的例子，2021 年 7 月創 234.5 元天價，辦理 1.6 億股現增，每股溢價 182 元，現在 60 餘元。

凡是股價創天價後辦理現增，最後下場都割散戶韭菜，如果沒辦現增，大股東還沒必要賣股，現增要掏錢來認新股，如果沒準備大筆現金，只能賣老股、認新股，弄亂股票的籌碼。而散戶不一樣，剛買的股價成本很高，現增又要再出錢，股價跌下來只能硬著頭皮再加碼參與現增，越套越多。

輝達本益比約 50 倍，對手 AMD 45 倍，而兩家 AI 晶片享有 AI 鏈最高估值，下游 AI 伺服器美超微，本益比 24 倍，很明顯是輝達、AMD 的一半左右，美超微 5 月初公佈財報及財測，領先亞洲供應商，發動多頭攻勢，今年來狂漲 175％，績效更勝亞洲的廣達、緯創及工業富聯。

美超微業務以伺服器及雲端為主，AI 比重較高及技術領先全世界，因此亞洲 AI 伺服器廠商的本益比不該高於美超微。美超微創 270 美元天價後，迄今修正 15％。注意，若修正幅度超過 20％，進入技術熊市，對台灣 AI 伺服器有漲多跟進修正的壓力。

波段漲幅很大的股票，多空決戰重點不在基本面，基本面利多已充分反映在股價上，重點在籌碼面。主力可能採取打帶跑戰術，小心個股成交量、週轉率當沖提高，但股價開高走低，漲不動。公司派頻放利多割散戶韭菜，AI 鏈都狂漲一倍再來蹭 AI 熱度，背後隱藏拉高出貨的意圖。

萬寶投顧蔡明彰強調，6 月 21 日美國國會將提出人工智慧監管法案，帶來今年美股科技股有獲利了結的壓力，聯準會升息近尾聲，下半年週期股有轉機，電子股的週期股以面板、記憶體雙 D 最具代表。

面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW) 下半年可望由虧轉盈，但記憶體也有轉盈的契機，並且以 AI 題材有關，潛力更勝一籌。

用於人工智慧運算的 GPU、CPU 都需要搭配的記憶體，將帶動 HBM、DDR5 的需求，記憶體價格將在下半年出現反彈，DDR5 資料傳輸更快的記憶體相關個股，包含南亞科 (2408-TW)、華邦電(2344-TW)、旺宏(2337-TW)、創見(2451-TW)、威剛(3260-TW)、十銓(4967-TW)、宜鼎(5289-TW)、宇瞻(8271-TW)、群聯(8299-TW) 等。

其中，最具指標是威剛、宜鼎。威剛最近在現貨市場大局佈局 DRAM 庫存，一旦下半年反彈，將得到最大價差利益。DRAM 生產商宛如房地產的建商，DRAM 模組是房地產的投資客，當房市景氣好轉，投資客賺得比建商多。宜鼎 Q1 EPS 4 元超過 DRAM 股王群聯的 1.26 元，全年估 20 元，也會高於群聯。

今年 AI 改變股價倫理，廣達超車鴻海，技嘉超越微星 (2377-TW)，同樣 DRAM 模組 AI 比重最高的宜鼎股價比價群聯也不會令人意外。

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