蔡明彰觀點：AI鏈過熱？ 漲價股換手再上

今天報告的主題是「AI 鏈過熱？ 漲價股換手再上」。

萬寶投顧蔡明彰強調，台北國際電腦展 5 月 30 日至 6 月 2 日舉行，AI 狂熱最高潮。5 月 29 日輝達共同創辦人暨執行長黃仁勳發表演說，主題加速運算人工智慧，5 月 30 日與全球媒體問答，各大廠商展示產品，尤其人工智慧應用最受矚目。

輝達 Q1 EPS 1.09 美元，高於預期的 0.92 元，依照 Q2 財測換算 EPS 2 元，季增 100％，難怪股價飆漲。黃仁勳對下半年信心滿滿，市場估下半年再較第二季成長 50％。

這波台股 AI 行情要看輝達市值是否成功站穩 1 兆美元，只有蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜超過 1 兆美元，特斯拉曾在 2021 年 11 月站上 1 兆美元，但現在 6,100 億元。馬斯克取得巨大的成果，刺激各車廠加速發展電動車，如今電動車市場群雄並起，是特斯拉市值下跌的背景。

輝達 GPU 市佔 82％，手握 A100、H100，為 AI 算力之王，短期內無人可挑戰霸主地位，可是雲計算全球前五大亞馬遜、微軟、谷歌、阿里、IBM 都自研 AI 晶片，目前微軟有兩款自研 AI 晶片，Meta 有一款，微軟與 AMD 合作開發 AI 晶片，谷歌 TPU 性能及功耗不輸輝達 GPU，未來客製化專用晶片 ASIC 有可能突破輝達壟斷地位。

萬寶投顧蔡明彰強調，輝達 AI 寶座並非長期坐穩，輝達子彈速度的股價，最大利空是其他科技大廠宣布研發性能超過 H100 的 AI 晶片，屆時即使市值站上 1 兆美元，也可能如同特斯拉模式。

如果 AI 要像手機普及影響人們生活，晶片算力成本需下降 99％，或許 GPU 不是唯一解決方案，輝達未來將遭遇各方的挑戰，這次 AI 對台股影響很大，動到台積電 (2330-TW) 創一年新高，法人避免賺指數、賠差價，全力搶進 AI 鏈。

媒體分析師不講 AI，跟不上流行，上市科技公司不發表 AI，不入流。傳輝達 AI 急單塞滿台積電 5 奈米產能， 7 月法說將上修全年財測，從原先營收負成長上調至持平或小幅成長，目前台積電超強走勢正在提前反應。

萬寶投顧蔡明彰強調，市場最大風險是一致的方向，預料 AI 過熱，台股將短線漲多拉回，真材實料的 AI 鏈逢低會有買盤，不要追高別人吃米粉，你在喊燒 AI 湊熱鬧的股票。

有個好方法分辨哪些是真材實料 AI、哪些來湊熱鬧。5 月 25 日美股盤後，輝達財報利多後突然轉強個股，應是藉著題材來股價補漲，不可能 AI 講了一個月才發現遺珠之憾。

封測的京元電子 (2449-TW)、測試介面的穎崴 (6515-TW)、矽智財的 M31(6643-TW)、威盛 (2388-TW)，伺服器組裝英業達 (2356-TW) 等，AI 鏈今年漲幅大，但多數的估值並不高。輝達今年來大漲 172％，以去年 EPS 計算的本益比約 200 倍，估值太高，若以今年樂觀 EPS 計算的本益比降至 40 倍，這樣估值不高。

輝達估值大致是標普指數平均值高出 4 成，投資人心裡不敢再追高今年漲一倍的創意 (3443-TW)、緯創 (3231-TW)、建準 (2421-TW)，但建準今年來 EPS 估 5 至 5.5 元，本益比 16 倍，Q1 EPS 1.11 元，4 月 EPS 0.55 元，估 Q2 季增 3 成至 1.5 元。

今年來大漲 80％的散熱奇鋐 (3017-TW)、雙鴻 (3324-TW)，本益比 17 至 19 倍，創意、世芯 - KY(3661-TW) 本益比超過 40 倍，IC 設計可享有較高估值，但再追高的成本、獲利的投報空間不大。

緯創是輝達 AI 伺服器主要代工廠，也是 AI 鏈估值最高，Q1 EPS 僅 0.06 元，但市場仍看好普遍估今年 EPS 3 元，上個低點 50 元以下，本益比 17 倍可買進，但 Q2 EPS 是否拉升為一大變數。緯創第一季獲利低於預期 ，有一大包袱轉投資立訊提列損失，可是立訊第二季股價仍下跌。2021 年 5 月緯創投資立訊新台幣 125 億元，每股成本人民幣 53 元，現在只剩 27 元，跌了一半。緯創本益比逾 22 倍，已接近警戒水準。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股 AI 鏈估值應可高於大盤的平均值，甚至高出 3 成，目前台股平均本益比 17 倍，AI 鏈本益比低於 17 倍可買進，若高出大盤的平均值 3 成以上，即 22 倍，要逐步獲利了結。

AI 鏈過熱會有修正壓力，只要這些股票出現修正幅度，投資人心裡就覺得不是追高，有出手的正當理由了。

台廠 AI 鏈硬體升級、產品利潤提高，最主要三部分散熱、記憶體、AI 伺服器，結合三者未來需要記憶體容量大、且液冷的伺服器，而產品漲價的 AI 鏈，在修正過程是買進的機會，籌碼換手後又有一波的行情。

AI 伺服器單價比一般伺服器貴 10 倍，A100 GPU 一年翻漲 20 倍，技嘉 (2376-TW) 本益比近 20 倍，200 元是重大關卡。相對，微星 (2377-TW) 今年 EPS 估 12.4 元，本益比才 13 倍。散熱模組原料成本佔 30 至 50％的銅，價格跌至半年低，近三個月下跌 7％，用於 AI 高階散熱模組 ASP 調漲 15 至 30％，建準、奇鋐、雙鴻仍是優先選擇。

工控 DRAM 模組在大廠減產醞釀價格反彈。宜鼎 (5289-TW) 台北國際電腦展領先業界推出記憶體升級的 AI 解決方案，是最具 AI 概念的 DRAM 族群。AI 終端應用要儲存海量資料，記憶體需大幅升級，宜鼎第一季 EPS 4.02 元，大於群聯 (8299-TW) 的 1.26 元，毛利率 36.05％，也高於群聯的 31.88％，連今年配息 13.8 元的殖利率 4.2％，也高於群聯配息 10.28 元的殖利率 2.5％。

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