楊溧：美元中期見頂 大宗商品步入常態化

和訊特約

美國在08年金融危機后奧巴馬政府推出一些列新政來助力經濟走出危機，並在11年率先復甦，尤其在14年美聯儲退出qe之后，美元開始強勢反彈，加之全球主要央行貨幣政策分歧加大，在美聯儲宣布結束qe的同時歐元區、日本、加拿大、俄羅斯、澳大利亞、中國等紛紛出臺寬鬆政策，這些都為美元指數進一步上漲提供了支援，致使一度上漲到100.42點。

經歷了半年快速的上漲之后，美元指數終於沒能突破100點大關，開始回調，從數據上顯示出美元中期見頂。自3月18日美聯儲召開議息會議，並在19日的決議中美聯儲刪除了“耐心”二字，但也強調並不意味著6月份加息，並大幅下調了通脹和經濟增長的預期，議息會議對利率的前瞻性指引消失，強調了經濟數據對貨幣政策的決定性作用，這此會議改變了投資者的市場預期。

美國經濟中期見頂可以從公布的一些列經濟數據中得到證明，非農就業數據、制造業就業指數、耐用品消費數據、制造業pmi、房地產開發數據、成屋銷售數據等數據表現都不太好。

這種形勢的形成主要在兩個方面，一是基於庫存周期波動，g3國家（美歐日）在進行短期再平衡過程，尤其是歐元區在推出qe之后對經濟利好超預期，而德國更是復甦強勁，3月份失業率降至6.8%，與上月相比減少0.1%，創1990年以來當月最低紀錄。強勁的就業市場，低油價和具有價格競爭力的匯率以及西班牙等國家的改革成功正推動德國經濟向前發展；另外由於國際大宗商品價格持續低迷致使美國通脹水平一直未能提高，這也使得美聯儲很難下定決心去加息，從而不斷修改調整美聯儲的政策預期，使得市場預期被推遲甚至有些改變。

事實上，市場一直有一種聲音懷疑美國經濟到底是否真正回暖，因為在金融危機之前，美國一直是靠高杠桿和消費拉動經濟增長。危機之后，奧巴馬政府力推的以能源工業為代表的“再工業化”，強力呼吁美國重歸制造業。為了實現這一戰略，奧巴馬政府先在保護華爾街，穩住危機之后，大力降稅，並出臺一系列政策補貼制造業行業，加強對金融行業的監管，逐步削減金融、企業杠桿率，並通過加大政府投資來促進經濟發展，這樣一來可能已改寫了美國菲利普斯曲線（通脹-就業機制），因為日元和歐元的相繼大幅貶值，讓美國能源產業在大型成套設備進口上占了便宜；對美國經濟來說，之前與就業掛鉤的通脹，是通過消費拉動的，而新業態中，則是通過投資拉動。但是，由於美國工業長期空心化，導致大量固定資產投資只能通過進口滿足，於是我們就看到了在統計數據上，美國企業的資本支出水平一直差強人意。

加之中國經濟一季度gdp數據很差，通縮風險和債務負擔很重，這在一定程度上對美國經濟形成拖累，另外烏克蘭、敘利亞、伊朗等中東國家地緣政治風險最近又開始升級，美俄之間的矛盾加劇，是的未來全球經濟發展的不確定性有所加強，這些因素都或多或少的影響著美國經濟復甦的腳步，使得4月份美國經濟中期見頂，開始回調。

如此，大宗商品價格受美元走強而被抑制的影響減弱，開始步入正常化，其他如供給需求因素、貿易因素、融資因素等影響因素的作用開始逐步顯現。

不過需要警惕的是由於美國的新房地產周期復甦力度一般，假如美國以非常規能源帶動的新制造業不能迅速搶占需求市場，那么，美聯儲將不得不重新面對失業率重新惡化的風險，從而進一步軟化立場，甚至不排除在加息之后的再降息，那么全球通脹水平將有中期反彈，大宗商品將會迎來一波強勢反彈；假如美國成功解決了出口市場問題，譬如能源出口解禁，那么很可能在某一個時刻對原油價格乃至全球通脹水平再次構成重大打擊，大宗商品市場再次探底將會非常有可能。

根據大圓銀泰行情分析交易系統數據，2015年4月30日國際盤，現貨黃金最高為1184.32美元/盎司，最低為1170.28美元/盎司；現貨白銀最高16.24美元/盎司，最低為15.87美元/盎司。

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