【FOCUS】鮑公作證,步步驚心

　　【FOCUS】預期管理變步步驚心。周二(7日)、周三(8日)連續兩日,聯儲主席鮑威爾赴國會山就貨幣政策半年度報告作證,不到24小時之間,市場對3月加息50基點押注,即由首日聽證開始前的僅三成(32%),飆升至最新近八成(76%)。

*口風突變,加息半厘押注飆升*

　　儘管鮑公昨日略放軟語調,聲稱未就3月加息幅度做出決定,但兩年期國債孳息率繼續攀升,跟十年期的倒挂幅度刷新110基點的逾40年紀錄。

論「6%」之聲四起,坊間對鮑威爾時而「商品緊縮已經開始」「未來幾月小幅加息」,時而又「最新數據強於預期」「準備加快升息步伐」,感到無所適從,對沖基金Citadel創始人Ken　Griffin甚至直言,鮑威爾應「Say　less」。

*數據依賴,實際常釋矛盾訊號*

　　聯儲唯「數據依賴」馬首是瞻,但所謂「數據」本身,實則波動無常甚至時常發出相互矛盾的訊號。

　　以美國勞工部最新公布的1月職位空缺為例,標題數字1080萬連續5個月超出預期,但建築業職位空缺卻急降24.8萬個至低於大流行開始前水平。此外,美國最大在線地產平台Zillow數據顯示,2月租金結束之前5個月跌勢回升,盡管漲幅僅0.3%。

　　更撲朔迷離的是零售數據,一邊是美國人信用卡餘額創新高,另一邊是零售消費韌性不減,到底此一美國經濟最大動力是冷是熱?對此、哈佛大學、斯坦福大學、西北大學三位經濟學教授的聯合論文似揭示少許端倪。

　　　論文的核心觀點是,邊際消費傾向更高的窮人理論上更快耗盡超額儲蓄,但基於一個人的支出是另一個人的收入,此意味大流行期間的刺激措施,將在很長時間內持續推升美國需求和通

脹,直到全部超額儲蓄最終以涓滴細流方式,匯集到1%的超級富豪手中,而此過程或長達5年。

　　有無方法更快速耗盡超額儲蓄?論文認為,除了通脹侵蝕、提高息率之外,還有一方法即是加稅。巧合的是,拜登將於周四揭盅的預算案,就擬未來十年削減赤字近3萬億美元,並對高收入者徵收新稅。