央行注資政策性銀行遭誤讀 不能等同于定向qe

和訊網訊息 近日，招商證券(600999,股吧)宏觀研究主管謝亞軒在接受和訊網《中國分析師》欄目訪談時表示，央行、財政部注資政策性銀行是投放基礎貨幣的一種常規方式，不需要過度解讀。

日前，有訊息稱，經國務院批準，國開行和進出口銀行將獲得央行以外匯儲備委派貸款債轉股的曲線方式注資，金額分別為320億美元和300億美元。財政部則以“返稅”方式注資農業發展銀行，初步擬訂的方案是以逐年返還農發行上繳稅收，注資量和國開行及進出口銀行相當，約為1500億元。

對此，有分析認為，央行注資政策性銀行是定向qe。謝亞軒則對和訊網表示，定向qe這個叫法可能比較容易吸引眼球，但規範來說qe是有嚴格定義的。

謝亞軒認為，從客觀的角度來說，央行需要向經濟中注入基礎貨幣，發達國家往往是用購買國債的注入方式，也就是說它總要獲得資產增加基礎貨幣的負債。過去中國是用增加外匯資產的方式來供應基礎貨幣，但現在流入流出比較均衡，用增加外匯資產來投放基礎貨幣的方式做不到。所以，未來央行始終需要一個投放基礎貨幣的對價，在這種情況下，注資也好，或者是購買相應的債券也好，均是投放基礎貨幣的一種常規方式，不需要過度解讀。

不過，謝亞軒強調，在新的形勢下，政策性銀行發揮的作用確實較過去經濟周期上行的期間要更大，所以，更多的還應該是政策性銀行本身職能的豐富和變化上，而不是央行貨幣政策操作層面。

華泰證券(601688,股吧)的分析也認為，“央行注資國開行+國開行購買地方債”不能簡單等同於歐美標準的qe。分析指出，歐美日等發達經濟體央行qe的基本前提是基準利率降至零后，陷入流動性陷阱，長端利率難以下行，央行直接購買超額國債以壓低長端利率。中國現階段基準利率仍遠高於零，存款準備金率仍有很大下調空間，傳統貨幣政策依然是最重要最倚賴的政策。國開行通過發債、借入psl等方式低成本融資，置換高成本的地方債務，依然屬於債務置換的過程，不等於qe。