BUSD大旗倒下，BNBChain的穩定幣生態將有何變局？

近期吳說發表了BUSD 遭受監管突擊的全過程綜述，美國證券交易委員會 SEC 以 BUSD 為未註冊證券的切入口狀告 Paxos，隨後紐約州金融服務部 NYDFS 指示 Paxos 停止鑄造新的 BUSD，CZ 也表示「將相應地進行產品調整。例如，不再使用 BUSD 作為交易的主要貨幣對等」。

可以預見，BUSD 將逐漸淡出穩定幣的歷史舞台，而鑒於 BUSD 為 BNBChain 的王牌穩定幣，這一大旗倒下之後，BNBChain 的穩定幣生態會有何變局？

BNBChain 的穩定幣生態現狀

根據 defillama 的數據統計，目前 BNBChain 上的穩定幣生態總市值已經超過 90 億美元，而其中 BUSD 的占有率便高達 53% ，市值約 48 億美元。

緊接着是 USDT 市值約為 32 億美元（35% ）、USDC 市值約為 7.8 億美元（8.67% ），以及一些市值低於 1 億美元的穩定幣如 USDD\Dai\HAY 等。

根據 Paxos 的說法，至少在 2024 年 2 月之前，BUSD 依舊能夠得到贖回。雖說有至少一年的緩衝期，但是面對這數十億美元穩定幣的流出，擺在我們面前的問題便是，這會如何攪動 BNBChain 的穩定幣生態？

- 是激發去中心化穩定幣的發展？

- 還是強化 USDT/USDC 在 BNBChain 的主導地位？

對於前者，在面對讓幣安自己下場構建類似 DAI 的去中心化穩定幣的建議時，CZ 已經回應稱，在這個關頭，我們更希望其他人來做，以使其更加去中心化。我們不能什麼都做。

而回顧目前 BNBChain 該賽道的兩位選手 HAY & VAI，目前其穩定幣市值僅數千萬，即使我們樂觀想象有該類項目能夠扛起大旗，似乎自身賽道也有所上限，發展好如以太坊上的 DAI，目前其穩定幣市值也僅約 50 億美元，折算到 BNBChain 上來，依舊無法跟 BUSD 這類中心化穩定幣的規模媲美。

那麼目前看，似乎由 USDT/USDC 繼承 BUSD 退出的這部分穩定幣市場市佔率是最合情合理的。但這裡我們需要知道的是，其實 USDT\USDC 官方是沒有在 BNBChain 上發行原生穩定幣的，甚至嚴格來說，BNBChain 就沒有原生的中心化美元穩定幣，包括 BUSD，本質上也是一種 Binance-Peg Token，由幣安官方持有原生資產（即以太坊上的 BUSD），然後在 BNBChain 上 1: 1 錨定發行的 BEP 20 Token。

Binance-Peg Token，BToken

由於大多數用戶只需要關注應用體驗層面，所以對於各類資產的具體底層屬性其實並無深刻了解。其實在 BNBChain（最初命名為 BSC）上線初期，幣安為了吸引 BTC\ETH 以及穩定幣等外部優質資產，便發起了 Token Canal（通證運河）計劃，本質類似於封裝資產（Wrapped Assets），而幣安官方則充當這個原生資產託管和封裝資產發行贖回的處理中心。

後來隨著引入資產的多樣以及規模的擴大，幣安正式將這類通證統稱為 Binance-Peg Token，BToken。

根據幣安官方對 BToken 的抵押儲備證明，我們了解到目前已經有 97 個 BToken，其中就包含約 54 億的 ERC 20 BUSD 儲備，對應着約 48 億的 BEP 20 BUSD 以及其他各鏈對應的 BUSD。

而此前 NYDFS 強調，系授權 Paxos 在以太坊區塊鏈上發行 BUSD，但該部門尚未在任何區塊鏈上授權 Binance-Peg BUSD。似乎 NYDFS 的真正動機實際上是 Binance Pegged BUSD，而不是對是否有 100% 儲備支持的擔憂，畢竟這一塊幣安有公開透明的儲備證明可驗證，而 Binance Pegged BUSD 這一封裝資產嚴格來說屬於幣安的鏈上行為所造，那麼 NYDFS/SEC 矛頭是否應該指向幣安，且 USDT\USDC 同樣也有對應的 Binance Pegged，Tether\Circle 是否也將被動存在同樣問題？還是說只是一種藉口，本質只是一種針對？

當然，即使是一種針對，那可能也與當初幣安全面支持 BUSD，默認自動將 USDC、USDP、TUSD 轉換為 BUSD 的舉措有關，畢竟在幣安的支持下，BUSD 的更多場景可能會偏向 BNBChain, 會讓人產生一種 Binance Pegged BUSD 這種封裝資產才是原生資產的誤解。

現在我們回到最初的問題「BUSD 的退出會如何攪動 BNBChain 的穩定幣生態」，答案似乎也比較清晰，對於去中心化穩定幣賽道，會有一定助推，但是可能激起的浪花高度有限；大機率是 Binance Pegged USDT\USDC 分食讓出來的這些穩定幣需求，同時 BUSD 的逐漸抽身對 BNBChain 生態可能也是利空。至於 Binance Pegged USDT\USDC 會不會遭受同樣的「發行」授權的監管限制，這類擔憂可以暫時先放下，雖然幣安不是像 WBTC 的託管者 BitGo 一樣有合規託管執照，但其資產託管儲備公開透明，而且監管也應該不至於如此趕盡殺絕。

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