當前穩定幣格局拆解：競爭存在，相互合作才是最好的解決方式

當 UST 崩盤時，DeFi 穩定幣受到重創，但 DAI、FRAX 和 LUSD 依然堅挺。現在，GHO 和 crvUSD 正準備加入這個領域，帶來新的創新。以及，隨著監管機構對 BUSD 的打擊，DeFi 穩定幣也許會迎來新的牛市。

提問：你會持有哪種 DeFi Token 來逃避加密貨幣的波動，而不期望從中獲得任何利息？

在我看來，這應該是 DAI。

這是因為 $DAI 具有貨幣溢價——超出其價格的額外價值，這要歸功於：

- 現貨流動性

- 久經考驗的美元掛鈎

- 支持許多 DeFi 協議

- 在現實世界中的使用率不斷增加

相同的貨幣溢價適用於中心化穩定幣。溢價取決於其採用情況、監管合規性、流動性和信任度。

現在，SEC 對 BUSD 的指控正在打破 BUSD 的貨幣溢價，有利於 USDC、USDT，但主要是針對 DeFi 穩定幣。

你可以把這種溢價看作是美元對其他貨幣的溢價。它來自於儲備貨幣地位、政治穩定、軍事和經濟實力以及金融市場。涉及各種因素，並且需要時間來賺取這種貨幣溢價。

$UST 的貨幣溢價很低——它沒有被用作躲避加密貨幣波動的 「蓄水池」，而是作為一種風險資產，可以在 Anchor 上獲得 20% 的 APY。

話雖如此，像 FRAX 和 LUSD 這樣的 DeFi 穩定幣正在建立它們的貨幣溢價並趕上 DAI。

看起來它們相互替代，但各自都有自己的目的。在監管機構允許的情況下，DAI 已經將重點轉移到從 RWAs 中獲取收入。

然而，他的目標是一種由去中心化的、具有物理彈性的抵押品支持的無偏見的世界貨幣。

Liquity (LUSD) 的使命是相同的：成為「能夠抵抗各種審查制度的最去中心化的穩定幣」。但是，它以最小的治理來實現這一目標，不受 RWA 的影響，只使用 ETH 作為抵押品，並且不放棄美元掛鈎（與 DAI 不同）。

由於其設計和不可變的智能合約，LUSD 不會（可能）在市值上超過 DAI。然而，對於那些擔心中心化和審查風險的人來說，它可以作為一個利基穩定幣，同時仍然保持與美元掛鈎。

Frax 的策略不同。

在接受 Blockworks 採訪時，S.Kazemian 表示，與美元掛鈎的穩定幣不會在規模上通過「假的或真正的去中心化」來逃避監管。他們甚至已經申請了聯準會主帳戶，以儘可能地接近聯準會。

聯準會主帳戶將允許持有美元並直接與聯準會進行交易，使 FRAX 成為最接近無風險美元的東西。

這將使 FRAX 能夠放棄 USDC 抵押品並擴大到數千億美元的市值。

但 FRAX 還沒有到那一步，它沒有 DAI 的貨幣溢價。目前，FRAX 被用來在其設計巧妙的飛輪生態系統中榨取收益。

相比之下，DAI 的大部分供應都放在錢包中，以避免市場波動並保值。

Frax 的收益和效率最大化是其與眾不同的因素。

Frax 以 FRAX 為中心建立了整個「DeFi 三位一體」的生態系統：

Fraxswap

Fraxlend

Fraxferry（橋）

frxETH

每一個功能都是為了加強 FRAX 的效用。

Synthetix 的 sUSD 使用也很務實，與它自己的 DeFi 生態系統聯繫在一起。

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sUSD 的採用取決於其 DeFi 產品的增長，但其貨幣溢價很低。

有趣的是，Maker 希望像 Frax 一樣建立自己的 DeFi 生態系統。Maker 正在構建一個借貸協議和一個合成 LSD——EtherDAI——來為 DAI 創造更多的效用和需求。

我最初的想法是，Spark Protocol 是 Maker 的明顯競爭對手，也是 $GHO 的反擊。但這並不意味著 Maker 和 Aave 在未來不應該合作。事實上，我認為合作是對兩者最好結果。讓我解釋一下。

Frax 所建立的一切都專注於增強 FRAX 穩定幣的能力。同樣地，Maker 的新協議將有助於提高 DAI 的效用。對於 Maker 而言，DAI 作為無偏見的世界貨幣是最終的動力，新的協議正在構建以實現這一目標。

然而，Aave 的使命是不同的：它尋求成為第一大貨幣市場協議，而$GHO 是實現該目標的一個工具。

簡而言之：DAI 是使命，Spark 協議是工具。對 Aave 來說，貨幣市場是使命，$GHO 是工具。

Venus 的穩定幣 $VAI 就是一個很好的例子。它是 BNB 鏈上一個成功的借貸協議，擁有 8.55 億美元的 TVL。

在其 2.5 億美元的市值峰值時，$VAI 比 FRAX 還要大--現在它的交易價格低於掛鈎價格（0.94 美元），24 小時交易量僅為 60K。

VAI 不是 Venus 的優先考慮：借貸協議本身就是使命。不過，$VAI 還是幫助 Venus 發展到了今天的地位。

無論如何，如果創始人真的是這麼想的，那麼所有的穩定幣都可以共存，甚至支持彼此的發展。在 Aave 上提供 DAI 意味著該協議可以鑄造更多的 $GHO，並且 $GHO 也可以在 Spark 協議上得到支持。

同樣的邏輯也適用於 Curve 的 crvUSD。Curve 是 DeFi 中現貨流動性的支柱，而 crvUSD 將有助於使協議的資本效率更高。因此，crvUSD 並不是對 FRAX 或 DAI 的威脅——它實際上可以增加所有 DeFi 穩定幣的現貨流動性。

因此，我看好他們，因為他們提供了獨特的差異化。他們認識到監管很重要，但有不同的處理方法：

DAI 和 LUSD 尋求使自己具有抗審查能力，而 Frax 正在儘可能地接近聯準會。

雖然 GHO 和 crvUSD 可能看起來競爭加劇，但它們的重點是改進底層協議。他們都可以以自己獨特的方式合作，相互加強聯繫。

此外，隨著監管機構對我們的關注，現在比以往任何時候都更需要合作。

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