為什么說脆弱金融狀況使中國央行別無選擇

為什么說脆弱金融狀況使中國央行別無選擇

有評論文章指出，假如中國央行放任人民幣自由浮動，那么人民幣就會走低。這個事實讓美國國會里那些仇視中國的政客們困惑不已，他們仍然堅稱中國政府人為壓低人民幣幣值。然而真實情況卻是，中國央行不惜自身代價給美國生產商們提供了便利，而世界上其他央行幾乎都反其道而行之。管理著179億美元的silvercrest asset management總經理霍瓦內茨(patrick chovanec)表示，中國央行堅持了下來，他們抵擋住了通過貶值貨幣來恢復過去那種增長模式的誘惑。這篇文章具有一定參考意義。

不過，這並非利他主義。中國央行的決策者可不愿犧牲出口商來推動經濟模式的改變。他們希望采取一種漸進的做法。但過去的政策扭曲所導致的脆弱金融狀況使央行別無選擇。

如果你想知道未來幾年對中國決策者和全球經濟來說挑戰到底有多大，只要關注人民幣交易就可以。

盡管中國經濟愈加放緩，同時該國出口也因人民幣強勢而受到沖擊，但是人民幣兌美元今年仍走高。在中國政府將經濟模式從專注出口和補貼性投資轉向消費支出提振經濟增長的背景下，人民幣的升值反映出中國政府面臨的可選方案並不多。中國、美國甚至全球都需要這樣的轉變發生，但是轉變並不容易。

盡管中國官方公布的年度經濟增速仍位於領先全球的7%左右水平，但已降至30年來最低水平，而且不及8%的門檻水平。8%曾被視為中國能夠消化每年數千萬新增就業人數所需的增速門檻。匯豐(hsbc)上周五公布的一份受到密切關注的制造業數據顯示，中國制造業活動明顯萎縮。

當其他許多國家從本幣大幅貶值中獲益的時候，中國央行上周五卻將人民幣中間價匯率上調至三個月高點，對於珠江三角洲等出口業中心的工廠主們來說，央行的舉動不啻為一次重擊。

但允許人民幣貶值將是對舊有出口拉動型經濟增長模式的認可，麥肯錫全球研究院(mckinsey global institute)的數據顯示，在這一模式下扭曲的經濟激勵推動總債務占gdp的比重從2007年的158%升至去年的282%。這種模式還催生了嚴重的房地產投機泡沫，將中國經濟置於歐美低迷需求的影響之下。

在舊的增長模式下，中國央行干預匯市、壓低人民幣匯率實際上是在將財富從消費者轉移到出口商手中，因為干預推高了進口消費品的成本，而同時使得中國出口商品更加便宜。

政府設置的存款利率上限也使得居民儲蓄處於不利地位，而企業則可以享受廉價貸款。經濟陷入了“為投資而投資”的增長陷阱，典型的代表就是中國眾所周知的鬼城，對沖基金經理查諾斯(jim chanos)將這種加速下滑循環稱為“通往地獄的腳踏車”。

為了擺脫這些，中國必須讓這種由消費者來補貼企業的模式發生反轉，必須支援人民幣匯率的高估值而不是低估。

市場目前認為人民幣會繼續走低，反映在人民幣周期性地徘徊在央行交易區間的低階附近，這迫使央行拋售美元、買入人民幣以捍衛該交易區間。與歐元的走弱合在一起看，這可以部分解釋截至去年6月份中國央行的外匯儲備為何從4萬億美元縮水至3.73萬億美元。

國家外匯管理局（簡稱：外管局）上周稱，央行和商業銀行3月份凈售出外匯253億美元，為兩年來最高數額。個人和企業現在都想握有美元。

假如中國央行放任人民幣自由浮動，那么人民幣就會走低。這個事實讓美國國會里那些仇視中國的政客們困惑不已，他們仍然堅稱中國政府人為壓低人民幣幣值。然而真實情況卻是，中國央行不惜自身代價給美國生產商們提供了便利，而世界上其他央行幾乎都反其道而行之。

管理著179億美元的silvercrest asset management總經理霍瓦內茨(patrick chovanec)表示，中國央行堅持了下來，他們抵擋住了通過貶值貨幣來恢復過去那種增長模式的誘惑。

不過，這並非利他主義。中國央行的決策者可不愿犧牲出口商來推動經濟模式的改變。他們希望采取一種漸進的做法。但過去的政策扭曲所導致的脆弱金融狀況使央行別無選擇。

近年來，大規模的熱錢流入加劇了房地產市場的投機性泡沫，為影子銀行業提供了資金；影子銀行業務可繞開央行設定的銀行放貸限額。此前，對中國將推高人民幣的單向投機性押注吸引熱錢流入中國，而目前這些熱錢正躍躍欲試地想離開。

有人擔心中國的超級新富一旦感覺到人民幣開始走低，他們會突然撤出資金，這種擔心是合理的。已有調查顯示這些新富正在對中國經濟前景失去信心，正因為如此，他們開始投資紐約、倫敦和悉尼的房地產。中國國際收支平衡報告中龐大的“錯誤和遺漏”項目顯示出，他們可輕松繞過中國存在漏洞的資本管制。

如果資本外逃加速，人民幣大幅走低，則償還美元債務將變得困難。央行可能要動用龐大的外匯儲備來避免發生危機，但這種金融不穩定的狀況將令人不安，並嚴重挑戰政府調整經濟結構和讓人民幣成為國際貨幣的雙重目標。

眼下，對可能發生這種情況的擔憂蓋過了珠江三角洲企業主們的不滿情緒。