曾經的投資禁地和未來的投資天堂

文/新浪財經專欄作家、鄧普頓新興市場團隊執行主席麥朴思(Mark Mobius)

中國等國家在近代史上曾讓國際社會避之唯恐不及或不看好，但已經歷了巨大轉變。現在仍有一些不被看好、但正在轉型並向外開放的前沿市場，正是值得投資或關注的地方，其中包括越南、緬甸、古巴等。

投資前沿市場的波動性會比發達市場更大，但對我的團隊和我而言，它們擁有令人興奮的潛力。以往一些小型農業經濟體如今已轉型成為全球性大國，中國是令人印象最深刻的例子。中國是如今世界上第二大經濟體(取決於你如何計算數字)，在我有生之年看到中國的變化令人難以置信。這讓我開始思考，即使僅僅在幾年前被投資者和旅行者視為碰不得或有風險的經濟體，現在是大家正在討論的有趣的潛在目標。

以下國家在近代歷史上曾讓國際社會避之唯恐不及或不看好，但經歷了巨大轉變。這包括了我們目前非常感興趣的一些新興和前沿市場，以及我們還未投資但已開放投資的國家。

中國

1950年，美國和中國之間的貿易大約為每年2億美元，當時中國被禁運，這持續了21年，直到1971年。如今，中國和美國之間的貿易超過5000億美元，使得中國是美國的第二大貿易伙伴。中國在過去30年經歷了井噴式增長，並轉變了它的經濟體。對於新興市場的投資者來，中國當然不能被忽視，並且仍然是世界經濟的引擎。即使市場觀察家已習慣了比過去幾年較低的國內生總值(GDP)增長的“新常態”，但我們認為，考慮到中國經濟的規模，中國2014年的7.4%增長速度，以及中國總理李克強3月初在全國人大宣佈的2015年增長目標—7%左右，看起來仍然強勁，我們並不擔心。

日本

日本是二戰時期西方的敵對國，它是一個迅速從前沿市場發展到新興市場、再發展到發達市場的例子，目前被認為是美國和歐洲最強的盟友之一。日本經濟實力的崛起，是二戰后最大的成就之一，日本的高品質高科技品已滲透到几乎每一個角落。自20世紀80年代的經濟繁榮時期后，日本經濟可能出現停滯，但它仍在世界經濟具備相當地位。日本政府一直在努力通過一項雄心勃勃、三管齊下的財政和貨幣政策，來增加消費和快速推動增長。我們認為，日本央行2013年開始並持續到現在的量化寬鬆制度，應該能幫助支持全球流動性，並影響區域的新興市場。

南非

種族隔離，這一歧視合法化的制度可以追溯到20世紀50年代，多年來讓南非在國際社會的眼中蒙上了一層陰影。除了聯合國的制裁，美國國會於1986年通過了全面反種族隔離法案，導致許多大型跨國公司撤離南非。南非於1994年結束種族隔離，再次為投資者打開門，但自那以后，南非經濟一直難以發揮其全部潛力，其中有幾個原因。

在近期油價下跌的幫助下，2015年南非股市開市表現良好。較低的燃油價格推動了國內消費，讓零售企業(尤其是服裝和食品)從中受益。雖然南非疲於應付可能阻礙今年GDP增長的電力危機，我們仍然認為，南非一系列的市場和行業存在有吸引力的長期投資機會。

由於政府的重點放在財富重新分配和廣泛的社會補助金上，為低收入消費者提供商品和服務的公司受益巨大，我們認為這會繼續下去。此外，許多南非公司通過海外業務和投資取得大部分收入，南非蘭特相對美元和其他主要貨幣的疲軟，讓這些公司受益。近年來房地行業穩定，房地價格增長，得益於市場需求大大超過供應，特別是在門檻低的市場。在這方面，金融業起到了關鍵作用，銀行對資抵押及非資抵押貸款採取了比較保守的做法。此外，一些南非公司在非洲大陸的其他地區投資多個行業，包括基礎設施、零售、金融服務和電信。

以下是一些不被看好、但正在轉型並向外資開放的前沿市場。這些是我們在投資、或關注未來潛在機會的一些市場。

越南

自從“越南戰爭”(美國的稱法)或“美國戰爭”(越南稱法)結束后，越南已看到一些巨大的變化。越南的崛起一直不如日本在二戰后的那麼強大或快速，但建設熱潮已開始。 2010年，越南出現了第一座摩天大樓，醒目的Bitexco金融塔是矗立在胡志明市的一盞明燈。更高的一棟大樓目前正在建設中，預計將高達350米，包括一家豪華酒店、公寓、商場以及據是東南亞最高的餐廳和酒吧。富蘭克林鄧普頓在胡志明市有一個辦公室，那裏和越南的變化讓人興奮。

越南的中階級不斷擴展，人們把自行車換成摩托車，把摩托車換成汽車。為了幫助緩解繁忙的城市街道交通，越南在日本、法國和中國外資的幫助下，開始建造有史以來的第一個地鐵系統。

下圖顯示了越南人如何渴望新技術，2002年至2012年的手機訂戶增長甚至超過印度和美國。

雖然越南很明顯取得進展，但它的轉型一直比我們所希望的慢。戰爭造成的創傷如此大，人民仍然對外國勢力的主導地位有點敏感，這阻礙了外國投資被接受。由於看到中國的積極發展，越南人似乎逐漸克服了這些障礙，我們最近看到越南允許更多的外國投資進入。越南股市的流通性不是很高，它被認為是一個前沿市場；但越南已經有一個快速增長的經濟，而我們也發現了優秀公司，包括一些國有企業。

緬甸

我有幸在今年早些時候到訪緬甸，這是個很好的例子，是我們認為尚未開發的市場中的“下一個前沿市場”，我們一般上還沒有作出投資，但正在密切關注這些市場。這個地方確實奇妙，政策和全球觀念已經有了很大的變化。我最近的行程包括曼德勒，一座令人難以置信的城市，它的王宮仍然完好無損。這個城市似乎時光停止，但640公里以南，全國最大的城市和前首都仰光，擁有摩天大樓和發展項目。緬甸的增長也很強勁，2013年和2014年的GDP增長超過8%，2015年預計取得類似的增長速度。然而，在我們可以考慮投資那裏前，緬甸的資本市場還有很長的路要走。11月的選舉可能會給對緬甸實施禁運和其他經商限制的美國和其他國家帶來很大的影響。如果緬甸能成功舉行被認為是公平的選舉，我們可能會看到更多的限制被放寬。

我們訪問期間，我和我的團隊遇到了在規劃證券交易所的官員，但緬甸會需要一些時間來發展必要的金融體系基礎設施。外商投資的實施需要一定的時間；如果要投資，我們需要托管銀行等等。

要在一個國家有效地開展業務，我們認為，了解當地的文化和人民，包括到那裏與普通公民以及政府官員和商界領袖談話很重要。緬甸擁有豐富的歷史，虔誠信奉宗教信仰；每個城市几乎都有黃金覆蓋的佛塔，而在農村，你能感受到深深植根的文化。

古巴

古巴是另一個我們還不能投資、但密切關注的國家。古巴和美國關係翻開了新的篇章，包括兩國之間外交關係的恢復以及美國幾十年制裁可能結束，讓人非常興奮。美國國務院已傳達，美國旨在解除對古巴旅遊、商業和金融活動的限制。然而，一個共和黨控制的國會和強大的反卡斯特羅的古巴僑民在美國仍有一定的影響，除非古巴出現民主改革的跡象，兩國關係似乎不太可能進展迅速。不過，顯而易見，在旅遊限制放寬后，航空公司有機會增加飛往古巴的航班，我們已經聽，幾家美國航空公司急切地增加飛往古巴的航班或擴大現有的航班服務。美國的銀行也可能受益，因為去古巴的美國遊客將能使用銀行發行的信用卡和借記卡，古巴居民的美國銀行賬戶將被解鎖。從美國到古巴的匯款上限從每年2000美元上調至8000美元，但除非美國總統約翰·甘迺迪制定的1962年禁運被解除，美國投資進入古巴將繼續受到嚴格限制。

在我看來，美國和古巴新關係對美國企業的影響將可能是有限的，至少在短期至中期內，但非美國公司可能獲得巨大的收益。我認為，古巴進入美國市場的能力，可能使投資於出口導向型古巴企業更具吸引力。如果禁運被解除，那麼在革命后逃往美國的古巴公司可以回到古巴。卡斯特羅政府對經濟的牢牢控制仍然是阻礙更廣泛投資的一個額外障礙，但有一些跡象顯示這可能放鬆，食品可能是古巴第一個自由化的貿易物品。針對古巴的美國農業委員會括約30家美國公司和食品相關集團，由一家美國食品巨頭的高管為首，一直在遊說美國國會解除對古巴的貿易禁運，放寬貿易制裁。盡管面臨障礙，我們認為古巴投資的潛在長期機會巨大。

前沿市場的整體展望

這些只是我們關注的前沿市場中的幾個，還有更多的前沿市場讓我們興奮。從長期來看，我們相信前沿市場投資一般背后的結構性原因仍然普遍穩固，包括許多前沿經濟體的潛在增長、強勁的國內和資本市場發展、技術轉移、人口優勢、普遍較低的主權和私人債務。根據國際貨幣基金組織的估計，2003年至2013年經濟增長速度最快的10個國家中，8個是前沿市場，另外2個是中國和印度(見下圖)。前沿市場的潛在增長特別有吸引力，因為他們往往更容易受到國內經濟的影響，其中有許多發展迅速，而全球經濟的增長速度較慢。此外，技術跨越式的發展，提供資金和技術的新興市場(如中國)和擁有低廉勞動力成本結構的前沿市場之間的伙伴關係，可能會是有效的增長來源。

在目前的環境下，一些國家正經歷積極的發展，有一些則面臨挑戰。一些新興和前沿市場的衝突和緊張局勢繼續影響整體投資氣氛。與此同時，宏觀環境的改善和政治風險的降低讓個別經濟體得益(斯里蘭卡和孟加拉國是兩個例子)。最近，世界主要大國一直在討論聯合國安理會決議解除對伊朗的制裁。同時，規劃的經濟改革和新的國際貨幣基金組織的貸款項目可以進一步推動巴基斯坦作為投資目的地的吸引力。

雖然我們不知道未來會帶來什麼，這顯示了當涉及到投資新興和前沿市場時，積極管理—包括實地研究和自下而上的選股過程—有多重要。

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來源：華盛頓日報，1971年6月11日，“美國解除對華禁運”

來源：美國人口普查局，2013年數據。

來源：中國國家統計局，2015年1月。沒有保證任何預測會實現。

來源：國際貨幣基金組織世界經濟展望資料庫，2014年10月。