LSD賽道里，將上線ETHx的Stader是不是被低估了？

在過去的幾周里，我們看到了社群中圍繞 ETH LSD（Liquid Staking Derivatives）形成的熱烈討論。作為一個鏈上開發者，我花了一些時間尋找具有很高上限的小眾 LSD 項目，讓我們來看看吧。

在本文中，我將圍繞以下幾點展開分享：

· 為什麼看好 LSD 協議

· 解讀一下 Lido、Rocket、StakeWise、Frax Finance 以及其他協議

· 介紹一下 Stader Labs 以及代幣 SD

· ETHx

· DeFi 合作夥伴以及收益挖礦

· Token 經濟學

· 與其他 Token 的對比

上海升級計劃於今年 3 月或 4 月進行，屆時將支持 ETH 質押提款，最有可能會發生的事包括：

1 LSD 會有更健康的錨定 -> 維持錨定的支出更少

2 更多的 ETH 將被抵押 -> 協議將獲得更多收入

3 人們從頂級項目中取消質押，並使用另一個協議重新質押，以實現更好的去中心化。Lido 目前是規模最大的 ETH 質押協議，擁有近 30% 的市場市佔率。而 Lido、Coinbase、Kraken 和 Binance 合計占有 56.1% 的市場市佔率。

以上三點都為 LSD 協議提供了強大的推動力，本文中，我們將重點關注 Stader Labs。

SD/ETHx - 310 萬美元市值 / 4600 萬美元 FDV

Stader Labs成立於 2021 年，是最大的 LSD 協議之一，在 6 條鏈上共計擁有 9300 萬美元 TVL，他們最近宣布了他們自己的 ETH LSD --- ETHx，將於今年 2 月推出。

Stader Labs 目前在 Polygon 和 BNB Chain 上都是排名第二大的 LSD 協議，僅僅落後於 Lido 的 stMATIC，還有 Ankr 的 ankrBNB。即使沒有 ETH 的 LSD 功能，Stader Labs 的 TVL 在所有 LSD 協議中也能排到第八名。

ETHx 白皮書將於下周發布，但該團隊讓我們提前了解了模型設計。

· 採用許可和非許可營運商的混合模型；非許可營運商將有綁定要求，許可營運商則是低/無綁定要求。

· 使用 DVT（分布式驗證器技術）降低無許可節點操作員的綁定要求，團隊目前在 ssv 測試網中，並將在正式上線後與其他 DVT 服務商合作。

· 創新的 IMO 設計實現了可擴展性和去中心化之間的平衡。

此外，DeFi 的可組合性和收益對於 LSD 的採用至關重要，這也是我認為 Stader Labs 的 ETHx 將佔據重要市場市佔率的原因。包括 Aave、Balancer、Qi Dao 在內的 30 個 DeFi 協議都與 Stader Labs 建立了合作關係。

LSD 是一種很好的資產類型，可以用作抵押品。事實上，stETH 作為 AAVE 主網上唯一支持的 LSD 資產，這件事對 stETH 採用的普及有不可磨滅的推動作用。stETH 在 Aave 和 Euler Finance 上都是供應量最大的資產，僅在 Aave 上就有 12 億美元規模的供應量。

為什麼上線 Aave 對 ETHx 很重要？Aave Polygon 上有兩種流動質押的 MATIC，一種是來自 Lido 的 stMATIC，另一種就是來自 Stader Labs 的 MATICx，後者甚至有更高的供應量。也許 ETHx 在發布後的某個時間點上線 Aave 真的是一件情理之中的事。

在近期的AMA中，Stader Labs 團隊表示他們將在 ETHx 上線後尋求與更多類似 Euler Finance 和 Liquity 的項目合作。

現在就加入 Stader Labs 吧，目前在他們的國庫中有超 2300 萬美元資產（地址未公開但我已經核實），其中超過 90% 是 Stablecoin。想想吧，一個市值僅 310 萬美元的項目，一條瘋狂的賽道。一旦 ETHx 推出，該團隊就有足夠的資金來制定更高的質押收益。

SD 的 Token 經濟學和分配情況

Stader Labs 團隊在 2021/2022 年從 Coinbase Ventures 等風投手中籌集了 1650 萬美元的種子資金和 2350 萬美元的 IC0 資金，這為他們提供了足夠的資金和資源來繼續建設。

而你不必太擔心早期投資者會拋售。參與 IC0 獲得的 Token 現在已經完全解鎖了，種子輪投資者仍有約 75% 的鎖倉，但目前的價格比種子輪低 50%，不要認為他們會在未來有明確的利多時出售，尤其是在本月即將上線 SD 質押的情況下。

也許很快，你就可以在主網上質押 SD 以獲得 xSD 參與治理並賺取協議費用（治理論壇中有一項關於費用轉換的提案）。

Stader Labs 將收取約 5% 的質押獎勵作為費用，據團隊稱，目前該協議的年收入為 120 萬美元。在 ETHx 推出後，這個數字應該會有所增加。

值得注意的是，一旦 Stader Labs 實施收益分成，這將是第一個開啟費用轉換的主流 LSD 協議。

與其他 Token 的對比

從市值上來看：

SD - 310 萬美元

FIS - 1570 萬美元

pSTAKE - 1720 萬美元

Stafi 和 pSTAKE 的市場市佔率很小，DeFi 集成也很少，但仍以 SD 5 倍以上的價格交易。

短期來看，目前 SD 的通貨膨脹程度以及團隊如何控制排放量也很重要。SWISE 有很大的 FDV/mcap 比率，但並沒有阻止它在 3 天內漲 2 倍。Stader Labs 團隊將於近期在治理論壇上發布月度排放計劃。

我對 Stader Labs 的最後一個擔憂是透明度，諸如國庫地址、排放率、收入之類的東西應該很容易在網站/文檔上找到，但我沒找到。然而，聯繫團隊後我發現他們態度很好，並承諾將在未來變得更加透明。

總而言之，我認為 SD 的潛力非常大，值得關注。

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