愛爾眼科：q1季報符合預期 合伙人計劃為長期成長護航

事件：15年q1營收、凈利潤分別為6.52億、0.88億，同比增長25.54%、33.81%，eps0.13元，基本符合預期。

點評：

1）業務結構持續優化，各項服務穩步增長。公司品牌影響力和經營規模的不斷擴大，帶動了各項業務穩步增長。準分子手術、白內障手術、視光分別實現收入17,260萬、14,471萬、14,875萬，同比增長19.06%、29.91%、30.34%。整體毛利率提高了0.15個pp，規模效應逐漸顯現。

2）公司、產業並購基金雙輪穩步推進。公司通過自有資金新建了宜章愛爾，以及在長春試點愛爾視光門診部，繼續探索視光發展模式，逐步增加視光門診部試點；產業並購基金（“東方愛爾基金”、“華泰瑞聯基金，基金的管理人是華泰證券(601688,股吧)全資子公司的控股公司”和“愛爾中鈺基金”）按計劃設立、投資，為公司儲備更多的醫院項目。與此同時加大了地、縣級醫院網點建設，進一步下沉醫療渠道，搶占潛力市場。 3）合伙人計劃落地加速。4月公司推出了省會醫院的合伙人計劃，在省內形成示范效應，將從省會到地市的聯動作用，預計未來激勵的范圍還會擴大。

估值評級：並購基金助力醫院布點繼續加速，“合伙人計劃”為長期成長保駕護航，預計15-17 年eps0.64 元/0.85元/1.13 元，pe 為66倍、49倍和37 倍，維持買入評級。

風險提示：醫療事故的負面影響。