【ＦＯＣＵＳ】ＦＥＤ　Ｐｉｖｏｔ？市場屢押－屢輸－再押

　　【ＦＯＣＵＳ】澳洲央行、加拿大央行，下一個放慢加息腳步的，是否輪到美聯儲？隨著貨幣市場對其１２月加息７５基點的押注從一周前的近八成（７７％）急降至四成以下（３７％），美元如泄氣皮球般連跌兩日失守１１０關口，十年期美債殖利率亦一度跌穿４％－－這一次，「屢押屢輸」的交易員能否真的迎來「ＦＥＤ　Ｐｉｖｏｔ（（聯儲轉向））」？

＊債息倒掛閃衰退信號成理由之一＊

　　月初（４日）澳洲央行加息２５基點，幅度僅為市場預期的一半；加拿大央行周三（２６日）加息５０基點，幅度亦低過主流預期的７５基點。若再加上有關英國央行下周激進加息１００

基點的預期降溫，以近半世紀以來最快速度緊縮的聯儲，似乎大有理由在１２月放棄「第五度（假設下周如期加息７５基點）」加息７５基點。

在１９６８年１月至２００６年７月期間每次經濟衰退前，都做出準確預警的３個月╱１０年期國債殖利率倒掛，自２０２０年３月大流行初期之後終於昨日重現。

　　二是美國房價指數８月按月跌１﹒１％，錄２０１１年１２月以來最大環比降幅，而美國３０年期固定抵押貸款利率最新突破７％，刷新１１年高。

（ｃａｎ’ｔ　ｂｅ　ｏｂｓｅｒｖｅｄ）」的方式拖慢經濟後，明年將擁ＦＯＭＣ投票權的三藩市聯儲總裁Ｍａｒｙ　Ｄａｌｙ再指，需避免加息太急令經濟陷入非必要低迷（ｕｎｆｏｒｃｅｄ　ｄｏｗｎｔｕｒｎ）。

＊通脹前景南轅北轍，鮑公或硬頸＊

　　三大理由看起來言之鑿鑿，伴隨美元指數失守１１０關口，在岸人民幣狂飆逾１２００點，歐元兌美元暌違一個多月收復平價，英鎊企上１﹒１６。現在的問題是，通脹到底是將如核心

ＣＰＩ般高燒不退，還是如負天然氣價格般突然跳水？

　　有趣的是，曾成功預警次貸風暴的「末日博士」魯比尼（Ｎｏｕｒｉｅｌ　Ｒｏｕｂｉｎｉ），和曾成功預警亞洲金融危機的諾獎得主克魯格曼（Ｐａｕｌ　

Ｋｒｕｇｍａｎ），對此看法南轅北轍。前者認為，未來數月乃至數年，通脹將出乎意料上行；後者則相信，租金的滯後性將帶動明年通脹快速下行。誰最終會被證明正確或許並非關鍵，就未來兩次加息幅度而言，最重要的是聯儲掌門鮑公能否言行合一「不惜代價」防止通脹變得根深蒂固。

苦」，明言「央行遏制由政治力量持續推動的通脹的實際能力非常有限」看，面對中期選舉、股市下行的鮑公恐選擇有限。惟從他２０１８年明言「寧作一個『糟糕的美聯儲主席（ａ　ｔｅｒｒｉｂｌｅ　Ｆｅｄ　ｃｈａｉｒ）』被歷史記載，也不願屈從（ｋｎｕｃｋｌｅｄ　ｕｎｄｅｒ）」看，市場隨時再押錯。