野村投信:關注二十大會議進展與經濟表現

野村投信:關注二十大會議進展與經濟表現
野村投信:關注二十大會議進展與經濟表現

這幾個月以來中國股市走勢偏弱,中美關係緊張程度升高,而美國升息減少流動性都讓投資人情緒低迷。中國股市經過第二季強力反彈後,進入下行走勢。然而在經過一季的修正後,許多股票的評價和股價位置回到低檔,市場也進入打底的時期。

這個星期中國市場最重要的事件就是二十大會議的進行,為期一週的會議要在週末落幕,開場的內容和會議進行中的細節都是投資人關注的焦點。這一次會議一開始還是強調「清零政策」的重要性,新冠疫情以來,清零派和共存派即是目前兩大不同的防疫政策方向,而可能的封城和經濟活動的暫停也是最受到投資人在意的重點,目前看來清零仍然是面對疫情的主要路線。另外,近一個月以來,美國對中國的科技戰全面升級。日前美國商務部針對中國晶片發展提出的政策,不只是對高速運算、AI、半導體設備進行限制,更對美國籍民眾在中國企業從事半導體工作也要求申請核可,這也可能壓制美籍華人在中資半導體公司的工作發展。面對美國直接拉開競爭優勢的策略,中國必須力求自主化。除了在半導體之外,目前全球共同面對的能源短缺,以及未來可能發生的糧食問題,也都是這一次二十大提出的自主化要點。

這一次會議的開場中,「安全」也成為大家聚焦的重心。過去幾次經濟發展都是大會中強調的中心任務。然而目前的環境受到疫情和國際關係的不確定性升高,經濟議題淡化,而人民安全的重要性上升。整體來說,這次的開場演講仍維持過去幾個月以來的一貫基調,中性而略為偏緊。然而也有托底和偏多的部份,如房地產政策,並未再提到房住不炒的論調,也是呼應之前對房市政策的寬鬆。

中國經濟的走弱也是目前市場關注的焦點,受到疫情、封城、供應鏈議題,消費需求持續受到壓抑,然而近日公佈的數據似乎出現好轉的跡象。9 月份新增社會融資相較去年同期大幅成長,主要來自新增的銀行信貸和表外融資增加。其中銀行的信貸是受到企業貸款的需求而大幅推升,短中長期的貸款數據同步改善。雖然因為疫情壓抑消費力道,房屋需求也還沒有出現好轉,新增居民貸款仍然下滑。惟展望接下來受到房市政策的托底,10 月份的居民貸款需求有望改善,加上基建設備更新的新增貸款將在第四季開始投放,預期企業需求可以維持在高檔,預期第四季的社會融資年增率將可從第三季的負數翻正,對市場氣氛和信心將帶來提振的效果。

第三季以來,中國股市已大幅拉回,雖然經濟偏弱、中美關係緊張、清零政策持續,然而股價和指數位置都已經回到低檔,在這個時點和位置,建議投資人不需再過度悲觀。近期除了部份經濟數據開始改善,時間正逢企業第三季財報公佈,從一些已經先行預告的上市公司來看,新能源車及零組件類股中都有幾家優於市場預期的公司,加上第四季市場有望進入打底整理的階段,投資人可以尋找基本面表現突出的個股進行佈局。

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