康宏證券：利郎零售整改迎增長期 值得留意

中國利郎(01234)主要於中國從事生產及銷售男裝及相關配飾業務，並以主品牌「lilanz」及副品牌「l2」提供產品，兩者於去年的收入占比分別為90.4%及9.2%。而截至去年底，集團合共有2,783間「lilanz」零售店，及296間「l2」店。為進一步整頓零售網絡，公司於去年凈減少397間低效益的「lilanz」零售店，同時亦凈增加21間「l2」品牌零售店，而其他店鋪的裝修整改計劃則預計可於今年上半年完成，屆時有望進一步提升整體效率。

於今年首兩個月，集團的同店銷售增長為5%至6%，高於去年全年的4%，管理層期望今年全年可有5%至8%的增長。同時，公司亦指出，雖然國內零售市場仍然不景氣，但去年已達至低谷，加上存貨問題顯著改善，相信今年服裝行業有好轉。集團亦對今年秋冬季訂貨有信心，而公司今年繼續提質不提價的戰略，冀可提高競爭力同時，亦可保持毛利率於42.6%。

手持27.9億 財務健康

公司去年多賺8%至5.55億元人民幣，營業額則同比增加5.85%至24.33億元，當中上衣仍是主要銷售產品，占總收入近70%。期內平均存貨周轉天數較2013年減少8日至68日，應收貿易賬款周轉天數亦下降10日至70日。另外，去年經營活動所產生現金凈額5.68億元，期末手持現金27.9億元，反映整體財務狀況仍然健康。

展望未來，公司旗下兩個品牌將采取不同的開店規則，當中「lilanz」的開店與關店數目持平，並將街鋪轉至商場，開設大型店鋪，及合並一些低效益店鋪，主因商場店鋪人流較多，而且租金亦有所下調。而另一品牌「l2」則凈增加分店約20至30間，並集中在河南、陜西、湖南、湖北等地增長潛力相對較大的省份。現時股份的預期股息率約為7.3%，加上下半年訂貨額有望穩步增長，值得投資者留意。 (筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份權益)