蔡明彰觀點：東鹼漲停vs矽力KY跌停 選股邏輯天翻地覆大改變

今天報告的主題是「東鹼漲停 vs 矽力 KY 跌停  選股邏輯天翻地覆大改變」。

萬寶投顧蔡明彰強調，美國前財長薩默斯批評拜登總統將美國的通膨歸咎於普丁發動俄烏戰爭，薩默斯認為根本的問題在於經濟過熱的結果，薩默斯這番一針見血的評論，可作為投資人決策的重要參考，未來選股必須天翻地覆的改變了。

薩默斯講的有沒有道理，最新發佈的美國 2 月 CPI 7.9％，創 40 年來最高增速，但俄烏戰爭 2 月 24 日開打，2 月 CPI 統計的數字尚未將戰爭因素充分納入。其實自去年 12 月開始，美國 CPI 就衝上 7％的驚人水準，那時候並沒有俄烏戰爭，因此大膽推測，即使俄烏戰爭停火，國際油價會下跌，但也不會回到每桶 80～90 美元以下，美國 CPI 仍是居高不下。

一般認為聯準會今年升息至少 4 次後，2022 全年平均 CPI 仍會高於 4％。上週五美國全國平均汽油價格創下歷史新高，達到每加侖 4.33 美元。根據調查，三分之二美國人表示，漲到每加侖 4 美元，他們會改變自己的駕駛習慣或生活方式，這表示美國人會少開車，今年汽車銷售不看好，衝擊眾多的汽車生產商及周邊的汽車零組件公司的盈餘表現，也會排擠美國民眾的消費支出，手機、筆電、電視的換機需求暫時擺一邊，消費電子產品今年展望恐怕低於預期。

這些消費需求被通膨排擠的股票，現在不要急著買進，波段低點尚未出現，台灣經濟也過熱，所以台股創 18,619 點歷史高點，進入中期調整，到最近低點 16,764 點，已下跌約 2,000 點。

萬寶投顧蔡明彰強調，台灣 2021 年 GDP 成長逾 6％，創 11 年新高，2021 年有 10 個月的景氣燈號是紅燈，都明確表示景氣過熱。

操作股票要買在經濟蕭條，要賣在經濟過熱，外資今年來已賣超台股 4,300 億元，而 2021 全年賣超 4,540 億元，今年還未滿三個月，外資賣超金額就接近去年一整年，表示外資打從心底認定台灣經濟過熱，必須調節台股。

現在是科技時代，網路主導科技產業，一旦經濟過熱的調整，首當其衝就是網路科技公司。

週一恆生科技指數盤中暴跌 8％，創新低，今年來已重挫 35％，最主要跌勢集中在港股網路科技股，週一京東、百度、美團出現 10％以上跌幅。另外，港股掛牌的蘋果供應鏈比亞迪電子、高偉電子、舜宇光學週一全面重挫，暗示全球通膨惡化，未來將會排擠蘋果各項的消費電子產品。

在台灣電子業中，半導體是最早景氣領先復甦的產業，2016 年落底以來，迄今已 6 年的成長榮景。2020 年爆發新冠疫情，遠距商機興起，半導體成科技業最大贏家，各種晶片供不應求，疫情擴大半導體庫存缺口，2020 年第四季缺口 8.2％、2021 年第一季缺口 14.6％、第二季缺口 12.6％，但第三季缺口已縮小至 0.3％，表示晶片缺貨已明顯舒緩，而今年各國陸續疫情解封，遠距商機沒落，半導體景氣本波多頭循環高峰將落在 2022 年。

萬寶投顧蔡明彰強調，股價往往提前反應，所以那斯達克、費城半導體指數，不僅失守年線，也從最高點來跌逾 20％，技術上進入了熊市。盛極而衰乃不變的道理，去年 IC 設計公司聯發科 (2454-TW) 大賺 7 個股本，矽力 - KY(6415-TW)、譜瑞 - KY(4966-TW)、瑞鼎 (3592-TW)、聯詠(3034-TW) 等大賺 6 個股本，其餘 EPS 10 元、20 元、30 元比比皆是。

這種盛況在半導體景氣出現高峰後能夠再維持嗎？股王矽力 - KY 是最好的例子，自天價 5,490 元以來已下跌 44％，週一打入跌停 3,075 元，重創半導體持股信心。矽力 - KY 去年 EPS 61.51 元，較前年 35.72 元，成長 72％，但第四季 EPS 14.64 元，季減 26％，可是第四季的營收季增 4％，12 月營收 22.84 億元，還創下歷史新高，營收成長，但 EPS 衰退，暗示矽力 - KY 景氣高峰出現了。

矽力 - KY 雖發放股息 18 元，配息率 29％，較往年提高，但股息殖利率僅 0.6％，與目前美國 10 年期公債收益率 2％差距太大，不易獲得大戶的買盤，更重要是矽力 - KY 計劃 1 股拆成 4 股，股價變便宜，想吸引散戶，分明想要割韭菜。

萬寶投顧蔡明彰強調，經濟過熱後最會漲的股票是景氣落後產業，與民生物資有關的原物料、農糧、化肥、航運、金融、觀光、餐飲等。

所謂景氣落後，就是落後總體經濟，以週一漲停創 14 年高點的東鹼 (1708-TW) 為例，東鹼是台股非常有代表性的景氣落後股，65％來自於鉀肥、35％來自於散裝船隊，當經濟過熱使農糧價格大漲，農民覺得有利可圖，而購買肥料去種植農作物，而散裝輪運送肥料、黃小玉。

上次全球經濟過熱，在 2008 金融海嘯前，東鹼 2008 年 EPS 3.54 元，創掛牌來最佳，但其他產業那年 EPS 都大衰退，那年黃小玉創天價，同時 BDI 指數 11,793 點歷史高點也在 2008 年 5 月出現，那年東鹼股價在 4 個月當中，從 20 元漲到 78.2 元，狂飆近三倍。

萬寶投顧蔡明彰強調，俄烏戰爭使俄羅斯、白俄羅斯出口鉀肥遭制裁，烏克蘭也禁止各種化肥出口，沒想到不起眼的化肥居然成為全球戰略物資。

從化肥價格走勢來看，預計全年化肥漲幅將達 60％，並且該產業景氣在供不應求下，一路看好到 2023 年。

週一農糧相關的台肥 (1722-TW)、惠光(6508-TW)、興農(1712-TW)、和益(1709-TW) 漲勢凌厲，與東鹼都是落後性的產業股，每次東鹼大漲就不可忘了散裝輪的強大後勁。

BDI 指數去年最高 5,600 點，現在 2,700 點不到一半，雖短線在 2,800 點有壓力，但從各家散裝輪前二個月營收呈現強大成長來看，拉回找買點。

四維航 (5608-TW) 前二個月營收的年增率，由去年同期 15％，成長到 100％。正德 (2641-TW) 從去年同期 - 3％成長到 92％。慧洋 - KY(2637-TW)從去年同期 17％成長到 64％，這三家成長最強。另外，現貨比重佔 7 成最高的散裝輪裕民 (2606-TW) 從去年同期 17％成長到 23％。

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