APY 20%？ Anchor Protocol 的經濟平衡如何達成

脆弱又堅定的 Anchor Protocol，該以何種方式成長。

撰文：Footprint Analytics 社群貢獻
日期：2022 年 2 月
數據來源：Anchor Dashboard

2022年 2 月10 日，Terra 官方表示將以 UST 的形式向 Anchor Protocol 注入 4.5 億美元，以幫助維持年化 20% 的設定。無獨有偶，2021 年5 月，Terraform Labs 基金會曾注入約 7,000 萬美元。

不難看出，Anchor Protocol 暫時無法對抗比較大的下行壓力。所以 Terra 官方數次出手強行續命。這個年化 20% 是如何產生的？對 Terra 有什麼重要意義？本文將逐一分析。

Anchor Protocol 背景

Anchor Protocol（以下簡稱 Anchor）是 Terra 官方在 2021 年 3 月推出的 DeFi 平台，本質是 Lending，與 Compund 類似。但 Anchor 的特殊之處在於極高的 APY（Annual Percentage Yield，即年化收益率），始終維持在 20% 左右。

Anchor 主要有三個特徵：

• 簡單性。只要將 UST 存入 Anchor，就可以獲得固定收益和高利率。
• 穩定性。通過多個 PoS 區塊鏈的獎勵來實現穩定的利率。
• 高收益率。 APY 在 19%-21% 之間浮動，基本維持在 20%。

Anchor Protocol 原理

Anchor 作為 Lending 平台，在出借人和借款人之間定義了一個貨幣市場。這個市場的年化並不是傳統的供求關係來確定的，而是通過協調多個 PoS 區塊的獎勵來平衡獎勵，穩定在 20% 左右。

• Lender（出借人/存款人/貸方）

出借人將 aTerra 存入 Anchor 貨幣市場，得到鑄造生成的 aTerra 作為貨幣市場存款的收據。贖回存款、按比例獲得利息以及出借人補貼都需要使用 aTerra。出借人應計利息一般由收益儲備或借款人獲得的 ANC（Anchor 的治理token） 來支付。

出借人存入的 aTerra 經貨幣市場匯總後出借給借款人。

• Borrower（借款人）

借款人提供貨幣市場白名單之內的 bAssets（貨幣市場的貸款抵押品） 以存入鎖定來創建貸款頭寸，獲得借款和流動性。貸款頭寸的 LTV (Loan To Value) 需要在貨幣市場設定的 Max 值以下，否則 bAssets 將會被清算。

提供流動性可以獲得 ANC 獎勵，可以用來償還借款的利息。市場白名單目前只有 LUNA 和 ETH。

• Liquidator（清算人）

清算人關注風險貸款。一旦出現 LTV 高於 Max 值時，清算人將向被清算的合約投標。提出以一定的折扣率來購買被清算人（借款人）的 bAssets，支付方式是 UST。

Anchor Protocol 的數據表現

– TVL 表現比較好，佔據了 Terra 的半壁江山，是 Terra 能夠居於 Top5 公鏈的重要原因。

從 Footprint Analytics 最近 180 天的數據來看，Anchor 的 TVL 的歷史高點出現在 2022 年 1 月 17 日為 94.6 億美元，最低點為 25.1 億美元，出現在 2021 年 9 月 21日。

– Token ANC 的價格與 LUNA 的相關性較大，與 BTC 和 ETH 的價格走勢大致吻合，特別 2022 年 1 月 20 日的下跌趨勢基本一致。

結合 LUNA 的唯二的白名單 bAssets，可以推斷 ANC 的價格一定程度上受到 LUNA 的影響。在總體上，ANC 依然受到加密貨幣大趨勢的影響。

– Market Cap 最近 180 天維持在相對穩定的值，圍繞 $450M 上下波動，最高為 $773M。 總體呈現穩步增長的趨勢。

Anchor 對Terra 的重要性

從 Anchor 的數據表現上，不難看出 Anchor 雖然上線時間不足一年，但是已經取得不錯的成績。但隱藏在這不錯的數據背後，是 Terra 官方的強行注入資金來續命。

Anchor 在創立初期的定位就是提供行業所不能提供的穩定幣存款高 APY，做行業的標杆。這或許可以解釋 Terra 官方動作。但真的只是為了維持 APY 20% 嗎？不見得。從 Anchor 與 Terra 鏈的關係和數據分析來看，或許可以知道答案。

– 從數據上看，截至 2 月 24 日，Anchor 為 Terra 提供佔比 71.07% 的 TVL

2 月 10 日，如果 Terraform Labs 基金會沒有通過注資的提案，Anchor 將面臨的困境就是儲備金消耗殆盡。存款人應收利息無法兌現，20% 的 APY 將大幅降低。違背 Anchor 創立的設定。

如果 Anchor 崩盤了，那麼對應的 TVL 將歸零，對於 Terra 而言將可能直接跌出公鏈 Top10 的行列。畢竟目前 Anchor 提供的 87.1 億美元 TVL，佔 Terra TVL 的 71.07%。

– 從關聯程度上看，Anchor 與Terra 鏈生態的關聯程度非常高，牽一發而動全身。

Anchor 用於抵押的 aTerra，最常用的是 UST。 UST 的鑄造需由 LUNA 生成且與美元掛鉤維持在 $1。一旦 UST 供應不足或者過量，LUNA 的價格會受到影響，進一步影響 Terra 生態。

如此看來，Anchor 對 Terra 的重要程度已足以顛覆 Terra，是以 Terra 官方才會數次注資。

關於 Anchor Protocol 的思考

外部注資並不是長久可持續的道路。一旦熊市到來，Terra 官方的注資行為與杯水車薪無異。歸根結底打鐵還需自身硬，Anchor 項目須對現在的模型進行改進，增強對抗加密貨幣下行風險的能力，Anchor 可以從如下三點來思考。

• 增加白名單。目前白名單只支持 LUNA 和 ETH，較為單一。可創建 bAssets 的抵押品過少。
• 維持 UST 與美元掛鉤，或增強 Terra 生態建設。提高 LUNA 的穩定性，減少 aUST 的大規模套利機會，維持 Anchor 生態的穩定。
• 完善模型。增加借款激勵機制，提高借款人抵押資產的意願，維持 Anchor 的收支平衡。或儲備基金的收益可以開源。

即便年化 20% 有足夠大的吸引力，筆者的建議是作為嚐新可以少量資金存入以賺取利息，但是不建議作為主要的投資來源。畢竟加密貨幣的風險相對是較高的。而 Anchor 也存在可能被黑客攻擊、UST 與美元脫鉤等風險。用戶需謹慎考慮投資能否承擔風險再行體驗。

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