蔡明彰觀點：貨櫃三雄虎年第一天漲停的重大訊號

今天報告的主題是「貨櫃三雄虎年第一天漲停的重大訊號」。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股休市期間，美股科技股跌深反彈，那斯達克及費城半導體分別上漲 4％及 3％，蘋果、谷歌、亞馬遜、高通等重量級科技股財報優於預期，這兩大利多支持台股虎年開紅盤大漲，但股市永遠反映的是未來。

美股科技股跌深反彈及財報優於預期，對台股當前環境是過去式，一、兩天就充分反映了，最重要是台股未來的環境如何發展，相信以台股強勁基本面應可度過難關，但這關絕不輕鬆，小心虎年有一段時間台股要承受調整壓力。

投資人要有一個正確的觀念，台股的價值由全世界投資人所決定，而不是靠內資撐盤，政府基金及官股行庫在農曆封關前全力買進的作用只是短暫的，因為 1 月 26 日 FOMC 釋出今年每次會議都升息的可能、需要大規模縮表的兩大訊息，未來將使全世界投資人謹慎看待全球股市，當然也包括台股在內。

聯準會每隔一個月半召開 FOMC，今年還有 7 次 FOMC 的會議，如果 3 月中旬的會議一口氣升息兩碼，力道大於預期，反而對台股是好消息。利空出盡後，今年就不會每次 FOMC 都升息。

換句話說，3 月 FOMC 若升息兩碼是短空長多，台股在 3 月中旬前當然會有某個低點，但升息兩碼後，比較不擔心今年每次 FOMC 升息，台股有很大機會打出中期修正的第一隻腳。

萬寶投顧蔡明彰強調，縮表對台股的衝擊更複雜，目前聯準會尚未公佈縮表的細節，只是強調升息後將會啟動縮表，目前聯準會的資產負債表規模近 9 兆美元，在新冠疫情期間大增逾 4 兆美元，一但縮表，資金將排山倒海衝擊全球股市，此刻有可能發生其他國際股市先跌，為了彌補損失，外資就在抗跌的台股大舉提款，最後台股無法置身事外而補跌。 

若 FOMC 會議每次都升息，將重創科技股，那斯達克在反彈後，立刻回頭下挫，科技股的最大難題是利率上升使企業盈餘下降，而盈餘下降，使本益比、估值需要下修。

最新那斯達克成分股對 2022 年的每股盈餘預估較去年 8 月的高峰水準下降 5.5％，這是一大被投資人忽略的重大警訊，表示聯準會升息的殺傷力已開始反映，如果 3 月及 5 月、6 月的 FOMC 會議都升息，美國科技股在 2022 年第二季將是一個完整的季度反映升息對企業盈餘的負面影響。

萬寶投顧蔡明彰強調，結論是 7 月底、8 月初公佈的第二季財報才能看清楚科技股的難關是否克服，因此美股科技股可能會持續動盪 6 個月，台股電子股是美股科技股的代工夥伴，虎年第一天，電子股開高走低，最具指標的半導體收黑，把美股科技股未來盈餘受升息衝擊的隱憂反映出來。

在未來 6 個月，虎年最不能碰的電子股有兩種，第一種，供過於求的疑慮，第二種，畫大餅、股價漲過頭。

新冠病毒不會完全消滅，病毒將與人類共存，2022 年下半年人們恢復接近正常的生活，疫苗、口服藥陸續問世，人類能夠對抗新冠病毒的武器漸趨完備，Omicron 最早最嚴重的南非、英國，確診的死亡率沒有攀升，感染潮正在消退，醫院病床空出一大半，這個重大的現象預告過去兩年受惠疫情而供不應求的科技產品，將在下半年及明年供需反轉，變成供過於求。凡是供過於求，就會庫存上升及降價銷售，打擊科技股的盈餘，雖然這是未來的發展，但敏感的股價，現在就跌。

虎年開紅盤電子股的兩大元兇，成熟製程的晶圓代工及矽晶圓，全球五大晶圓代工 28 奈米製程這兩年擴大產能近 60％，將在今年下半年及明年陸續開出。

中芯國際增加產能 160％最大，但有中國廣大出海口，聯電 (2303-TW) 增加 72％產能，28 奈米的營收年增 75％，帶動整體營收 2021 年比前一年成長 20％，於是 28 奈米供過於求，聯電衝擊遠大於中芯國際。

中芯國際今年來股價下跌 9％、聯電重挫 16％。仔細看，也以成熟製程為主的世界先進 (5347-TW) 今年來股價更下跌 21％，因為世界先進的本益比 16 倍，高於聯電的 12 倍，表示供過於求，一律殺最凶是高估值個股。

矽晶圓今年不會供過於求，但晶圓代工成熟程製程鬆動，矽晶圓明年及後年就可能會供過於求。

同樣是矽晶圓，也殺高估值個股，環球晶 (6488-TW) 收購德國世創 (Siltronic) 失敗，但沒有跌停。倒是台勝科 (3532-TW) 跌停，因為台勝科本益比 60 倍，比環球晶 24 倍，高出一大截。

虎年第一天有個特殊現象，台股近 7 成資金比重仍在電子股，但電子股不漲，反而價值型產業的塑化、鋼鐵、金融、航運大漲逾 2％，說明大多數投資人錯得離譜，投入的資金比重最多的電子股可能未來 6 個月整理。

萬寶投顧蔡明彰強調，投資人要趕快調整選股邏輯，下半年人們恢復正常生活，供過於求宛如天花襲擊台股，價值型產業已種過牛痘，對天花免疫，尤其航運股去年已經歷供過於求、運價看跌的考驗。

貨櫃三雄長榮 (2603-TW)、陽明(2609-TW)、萬海(2615-TW) 自去年高點到低點分別重挫 63％、64％及 58％，當時市場懷疑貨櫃三雄 2022 年 EPS 將至少較 2021 年腰斬。

不過，新冠病毒若在下半年消退，人們對日常生活用品的需求大爆發，全球 90％的貿易仍靠海運，貨櫃三雄 2022 年 EPS 即使不超過 2021 年，也將是有 8～9 成的水準，以長榮去年 EPS 估 45 元為例，2022 年估 36～41 元，去年股價已跌過，而今年本益比只有 3 倍，這就是價值股的特性。

虎年開紅盤，貨櫃三雄漲停是重大訊號，代表價值股股票成為台股主流，上次貨櫃三雄收盤漲停是去年 8 月中旬，時隔半年，籌碼已充分換手，而接下來貨櫃三雄董事會發佈今年股利，股息殖利率直接 10％起跳，將更會大舉接收電子股的資金。

航空雙雄華航 (2610-TW)、長榮航(2618-TW) 也是焦點，去年第四季財報將會令市場驚豔，估華航單季 EPS 1 元，全年 1.3 元。全球下半年航空業解除封鎖，各國放鬆隔離措施，航空雙雄在貨運及客運兩大動力之下，華航 2022 年 EPS 估 3 元以上，長榮航估 2.5 元，本益比 10 倍以下。

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