年底10萬？PlanB S2F模型介紹，三大不合理處解釋為何失準

比特幣價格分析師 PlanB 在去年利用其 S2F (Stock-to-Flow) 模型預測比特幣價格會於年底達到 10 萬。然而隨著新的一年到來，比特幣卻仍還在 5 萬以下震盪，但 PlanB 依舊宣稱此模型有效。而 Cointelegraph 今日發表了一篇文章，分析三點 S2F 會失準的原因。

ICYMI:
1) floor model failed, I will not use it again.
2) S2F model is at the same critical point at the sd band as when I wrote the S2F article in March 2019. IMO S2F is still useful, in fact the model is most useful in critical situations. I will watch if S2F stays within 1sd. https://t.co/4jDTybCv19

— PlanB (@100trillionUSD) January 2, 2022

S2F 模型介紹

S2F 模型原先是用來衡量黃金及白銀等商品稀缺度的方法，主要考慮兩個變數，現存供應量 (Stock) 及資產的年產量 (Flow)。正因為比特幣的總量及產量皆在區塊鏈上紀錄得清清楚楚，將 S2F 應用在比特幣上是有其道理的。

根據 CoinGecko 的數據，目前已有 1,891 萬顆比特幣被挖出，而年流量為 32.85 萬顆。為了計算 S2F 模型，將比特幣的現存供應量及年產量相除 (Stock/Flow)，計算結果約為 57.6 (1,891/32.85)。也就是說，在不考慮總供應量及每四年產量半減的情況下，需要近 58 年的時間才能挖出當前的 BTC 現存供應量。

以比特幣來說，計算出來的數字越高，越可以保證資產的長期價值。因為其資產不僅具有稀缺性，且需要極長的時間才能開採出剩餘的供應量。而 PlanB 正是將比特幣 S2F 模型與價格進行比較，並使用冪次法則 (Power law) 進行線性回歸，以潛在地預測其未來價值變化。

三大不合理處

但隨著新的一年到來，比特幣依舊在 5 萬美元以下震盪，也宣告了 S2F 的失靈。Cointelegraph 也整理了三點其模型不合理的地方。

1.如何證明比特幣價格會無限上漲？

若依照 S2F 模型，比特幣的價格將在 2039 年達到 10 億美元，而市值將會達到 20,000 兆美元。約為當前股票市場的 130 倍。就算不看到這麼遙遠的未來，此模型預測比特幣在 10 年後的今天將突破 1,000 萬美元。

即使再怎麼看好比特幣，此模型的假設依舊相當不可思議。

2.S2F 模型只考慮稀缺性，忽略市場需求

比特幣現在不再是唯一流通的加密資產，許多新興專案不可避免地吸引了人們對「數字黃金」的關注及投資，它的主導地位正在減弱。

在 S2F 模型中，並無討論市場需求對價格的影響，僅僅考慮的稀缺性。然而，稀缺性之所以能賦予資產價值，正是源於人們對其的慾望。不考慮稀缺性的模型並不完整。

3.S2F 模型建構時邏輯問題

PlanB 在進行價格預測時涉及迴歸分析，但在不同的時間進行迴歸的結果皆有所不同。舉例來說，若在比特幣進行第一次產量減半或是第二次產量減半時，使用 PlanB 的方法去做計算，計算出來的價格預測圖皆會有算改變。

上述三點為文章認為的三大不合理處，不管是價格能無限上漲或是需求的無視，都令此模型充滿瑕疵。與其一股腦地相信模型預測，不如做好時間的朋友，持有具有長期市場需求的資產。

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