蔡明彰觀點：台積電低基期個人秀 資金排擠的實與虛

今天報告的主題是「台積電低基期個人秀  資金排擠的實與虛」。
  
萬寶投顧蔡明彰強調，台股 2022 年面臨最大問題是高基期的股價，已連續三年大漲，每年逾 20％漲幅，自 2019 年複利計算，台股這三年共計大漲 87％，如此豐富的投資報酬率將使得投資人在 2022 年第一季再加碼追價的意願減弱。

2021 年國內股票型基金平均績效高達 40％，將有不小贖回的壓力，不過現在還不是內資獲利了結的時候，因為外資去年賣超 4,600 億元，錯過台股大漲 3,000 點的行情，被迫認錯回補。

外資去年賣超台積電 (2330-TW)38 萬張加上台積電 2020 年大漲 60％的基期墊高，使得台積電去年僅上漲 18％，沒有打敗大盤的漲幅 24％，於是現在外資鎖定台積電回補，有操作空間。

週一 2022 年元旦開紅盤，大盤雖再創歷史新高，但扣除台積電實際是下跌，初步顯示內資沒有跟進追價，反而調節部分持股，這完全是台股高基期的現象。

萬寶投顧蔡明彰強調，看來元月效應有可能是台積電的個人秀，外資預估台積電第一季營收季增 3.7％，2022 年營收成長 26％，毛利率上升至 53％，3 奈米製程蘋果、英特爾是第一波客戶，台積電再度應證晶圓代工技術獨霸全球。

台積電在 1 月 13 日召開法說會前，利多題材不斷，最主要股價去年漲幅不大，利多容易發酵，估計外資會將台積電目標價再調高，發動法說會行情。

然而現在台股處於高基期，台積電上漲，反而不少個股賺指數、賠差價，例如同為晶圓雙雄的聯電 (2303-TW) 去年漲幅 41％，績效是台積電的 2 倍多，週一收黑。不可能晶圓代工的景氣，台積電看好，聯電看壞，唯一的理由是聯電漲多了。

聯發科 (2454-TW) 市值僅次於台積電，為台股第二大，今年 EPS 估 70 元、本益比 16 倍，比台積電的 23 倍更低，但週一也收跌，因為聯發科去年大漲 63％，台股千金去年績效最差是昔日股王大立光 (3008-TW) 逆勢下跌 23％，下跌背景是手機高階鏡頭升級有限，使大立光去年 EPS 估 140 元，較前年衰退 23％，但週一大立光上漲幅度在千金股第二名，又是股價基期的問題。

萬寶投顧蔡明彰強調，更明顯的基期問題出現在台積電供應鏈，照理台積電全球建廠、擴廠，供應鏈要一起漲，但封關前，辛耘 (3583-TW)、帆宣 (6196-TW)、京鼎 (3413-TW)、中砂 (1560-TW) 已上漲，辛耘一週更大漲 32％，基期太高使元旦開紅盤沒有慶祝行情，台積電吸金效應也衝擊去年大漲 170％的航運股，週一貨櫃三雄、航空雙雄全面收黑。

貨櫃輪指數 SCFI 去年封關再創歷史新高，客戶首次簽訂三年長約，表示貨櫃三雄 2022 年比去年更好，但這些利多都被股價高基期所稀釋了。

不過，去年貨櫃三雄估計長榮 (2603-TW) 稅後盈餘 2,300 億元、陽明 (2609-TW)1,500 億元、萬海 (2615-TW)970 億元，共計近 5,000 億元，比台積電估計稅後盈餘 6,000 億元只少 1,000 億元。

對比聯電去年盈餘估 540 億元，世界 (5347-TW) 估 120 億元，甚至聯發科估 1,060 億元，與台積電的盈餘 6,000 億元，差距還很大，台積電效應不該排擠貨櫃三雄，研判台積電法說行情達到高峰，外資回補滿足，貨櫃三雄就會報復性反彈。

因為台積電股利透明化，大致就是一季配息 2.75 元，一年 11 元，但貨櫃三雄今年股利有很大想像空間，長榮發放 40 個月年終獎金，不可能獨厚員工，對股東苛刻。以前一年配息率 50％估算，今年至少要發放 22 元股息才對得起股東，因為過去 8 年有 5 年，長榮沒有發放股利。如果長榮發放 22 元股息，現在股價被台積電排擠而下跌，使殖利率上升至 16％，將是台積電的殖利率 10 倍，長榮跌下去有承接買盤。

萬寶投顧蔡明彰強調，再看週一有交易的香港股市，在港股掛牌的中遠海控，盤中大漲 6％，突破近一月盤整區，預告週二開市的陸股的中遠海控也會大漲，香港本地最大貨櫃輪東方海外國際更是盤中勁揚，創歷史新高。

不可能同是貨櫃輪，只有台股貨櫃三雄股價下跌，攤開長榮的大股東名單，巴拿馬商長榮 7.4％、長榮國際 4.96％的長榮集團是最大股東，張家兄弟中，若今年長榮發放 22 元股息，張國華持股 6.04％，約 32 萬張，可得到 70 億元股息，將超越鴻海 (2317-TW) 郭董，成台股股息收入最高個人。結論是長榮高層若決定高股息政策，對股東好，也對自己有利。

而 CES 展，不少大咖缺席，英特爾、微軟、谷歌等，但今年首次列入 NFT，又 1 月 20 日舉辦台北國際電玩展，使遊戲 NFT 有機會成為 2022 年元月意外黑馬。

NFT 說穿了就是資金氾濫的市場炒作，通常要有名人、明星光環加持，周杰倫秀出收到的 NFT 禮物，同時相關網站開始限量銷售該 NFT 產品，NFT 是區塊鏈衍生出來的概念，與藝術品結合後，身價大漲。

去年 NFT 爆炸性成長，今年再漲的可能性極大，但風險存在，本業光碟片的中環 (2323-TW) 表示跨入 NFT，無視基本面不佳，連拉三支漲停。另一家光碟片大廠錸德 (2349-TW) 沒漲，因為沒有切入 NFT。

歐買尬 (3687-TW) 是最早跨入 NFT 的遊戲股，從 107.5 元漲到 199 元，一個月內漲 85％，接著辣椒 (4946-TW) 也要發行 NFT 產品，週一漲停。

但聯準會今年升息，NFT 潮水退去，相關炒作股必然大跌，倒是寒假、春節旺季即將來臨，遊戲本業成長的智冠 (5478-TW)、宇峻 (3546-TW) 本益比 15 倍，風險較不大。

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