國際清算銀行：DeFi的去中心化僅是種錯覺，治理代幣、共識機制助長權力集中

BIS (國際清算銀行) 於上週發佈了季度報告，報告中提到了 Defi 自發展以來遇到到問題，並聲稱其去中心化的特性不過就是人們的幻覺。而穩定幣的儲備問題雖然時常被提起，至今依舊缺乏監管框架的約束。

去中心化幻覺

雖然 DeFi 協議能提供無需中介的金融服務，並透過智能合約協助用戶進行各式操作。但 BIS 認為一定程度的中心化是無可避免的，目前大多數 DeFi 支持者的去中心化願景不過是種錯覺。

「首先，在做策略及營運決策時，需要中心化的治理。此外，DeFi 的某些功能，尤其是共識機制，有助於權力的集中。」BIS 說道。

而大多數 DeFi 皆有其治理代幣，治理代幣持有者可以透過對提案或治理系統的更改，進行投票來影響 DeFi 專案發展。擁有越多治理代幣也表示者更大且更集中的決策權。若再回頭探討這些治理代幣的發行機制，開發團隊及早期投資者通常握有極大比例的代幣份額，更加劇了中心化問題。

DeFi 的脆弱及不穩定性

高槓桿是 DeFi 平台自發展以來的一大特色，即便借貸平台多需透過超額抵押才能借出貸款，但借出後貸款的再抵押，能使用戶用一小筆資金便產生極大的曝險倉位。

下圖為各大 DeFi 借貸平台在隨 ETH 價格波動造成的清算金額。可以發現當價格變化劇烈時，過高的槓桿造成的連環清算金額十分龐大。也正因為這種特性，BIS 認為目前的 DeFi 市場穩定性依然遠遠不及傳統金融產業。

穩定幣並非 NQA 狀態

穩定幣的風險問題已經在各種大大小小的報告及會議中被提到，其儲備資產的透明度及流動性問題是最主要的風險來源。而 BIS 在報告中使用 NQA (no-questions asked) 來描述穩定幣當前的問題，NQA 在這邊意指「用戶能在未對其價值進行妥善調查的情況下，在交易中接收該貨幣。」。

但穩定幣並非如此，大多數的投資人願意使用穩定幣皆出自對其的信任及兌換的方便性，倘若哪天穩定幣背後的儲備資產價值發生變化，勢必會造成持有者的恐慌。也就是說，在沒有 NQA 的情況下，如果穩定幣持有者懷疑支持該貨幣的資產價值大幅下降，往往會引發逃難潮。而儲備資產的不透明及缺乏監管正是侵蝕這種信任的主因。

傳統金融與加密產業產生連結

雖然上述問題還有待監管機構進一步的立法解決，不過傳統金融對加密產業的態度也愈趨開放。從下左圖可以看到，傳統銀行機構已願意投資於加密相關企業。而下右圖也顯示加密基金管理的資金總量在近幾年也是迅速飛漲。

而美國於近期也開放了將比特幣期貨作為標的的 ETF，從以上種種跡象可以看出這成長快速的產業迫切需要監管約束，且正快速的走進人們的生活中。

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