蔡明彰觀點:選股邏輯改變 英偉達市值超過台積電 顯卡供應鏈身價看漲

蔡明彰觀點:選股邏輯改變  英偉達市值超過台積電  顯卡供應鏈身價看漲。(圖:shutterstock)
蔡明彰觀點:選股邏輯改變 英偉達市值超過台積電 顯卡供應鏈身價看漲。(圖:shutterstock)

今天報告的主題是「選股邏輯改變  英偉達市值超過台積電  顯卡供應鏈身價看漲」。

萬寶投顧蔡明彰強調,進入 11 月有兩件大事最影響股市,包含 11 月 2 日召開聯準會 FOMC,可能正式宣佈縮減 QE、11 月 14 日前公告第三季財報。

現在聯準會每月購債 1,200 億美元,未來每月減少購債 150 億美元,需要 8 個月,要等到明年 6 月完全 QE 退場,如果通膨仍居高不下,明年下半年聯準會將開始升息。

台股自 2020 新冠疫情最低點 8,523 點以來,已大漲逾一倍,聯準會實施 QE 的資金效應功不可沒,一旦縮表、升息必然有負面影響,台股 2022 年雖可望連續第 4 年上漲,但漲幅恐縮小至個位數。

觀察聯準會宣佈減債,台股是否利空出盡,關注 10 年期公債收益率,若沒有高過 1.7%水準,台股中期反彈就加大力道。

第三季財報是年底前最後一張季報,第四季財報要等到明年 3 月才公告。由於股價主要反映未來,前三季財報未必是影響股價的前瞻指標,因此第三季財報的焦點落在低估個股,股價大跌時使本益比太低,明年殖利率提高,面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW),貨櫃三雄長榮(2603-TW)、陽明(2609-TW)、萬海(2615-TW) 是代表性兩大族群。

萬寶投顧蔡明彰強調,這兩大族群將有一波中期反彈,投資人過去幾個月對面板、貨櫃輪股價難逃週期股宿命深信不疑,以至股價自高點暴跌 50~60%,然而產業環境與過去有所不同,市場看法不見得正確。

舉例,電視面板自 8 月起大跌,各尺寸面板報價高點來大跌 23~50%,32 吋 8 月跌 11.9%、9 月跌 24.3%、10 月更跌 21.4%,光是第三季的 8~9 月合計就下跌 26.2%,由於外界把面板報價與面板雙虎股價畫上等號,友達第三季股價重挫 22%,可是奇怪的是友達公告第三季財報毛利率 27.67%,僅季減 1.07%,毛利率的減幅遠小於電視面板報價的跌幅,原來電視面板佔友達營收 26%,並不是最大的銷售產品,筆電及 IT 產品才是最大營收來源,而且友達在第四季進一步調降電視面板的比重至 22%,但車控、工控、醫療的其他面板產品線報價相對穩定。

上次面板景氣高峰 2007 年友達 EPS 1.72 元,但電視面板景氣反轉後,2011 及 2012 兩年 EPS 都大虧逾 6 元,友達股價從 72.5 元狂跌到 11.9 元。如今,面板雙虎的產品多樣化,不像當年全壓電視面板,所以用過去週期股的邏輯來看面板雙虎的股價,恐大錯特錯,估計面板雙虎調降電視產品比重,加上 11 月起整體面板跌幅收斂,明年三星停止生產 LCD,明年第一季面板報價將反彈。

要改變市場對貨櫃輪週期股票看法,短時間不容易,尤其長榮、陽明、萬海雖波段大跌逾 6 成,但今年以來仍上漲兩倍,必須來回震盪消化浮額。根據英國知名海運諮詢機構德鲁里 (Drewry) 最新報告,2022 年貨櫃輪市場仍將處於運力供給短缺狀態,2022 年預料交付運力 169 艘、106 萬標準箱,較今年減少 5.7%。最重要,港口擁堵仍延續,使得全球有效運力損失。2021 年損失 17%,2022 年仍損失 12%,相對預計 2022 年全球貨櫃輪運量 2.6 億標準箱,年成長 5.9%,雖較今年有所放緩,但較疫情前的 2019 年仍成長 12.6%。結論,德魯里估計,全球貨櫃輪 2021 年稅前盈餘 1,500 億美元,2022 年 1,550 億美元,並沒有比今年衰退。

是否貨櫃三雄明年獲利比今年更高,有待時間驗證,但週一航空的華航 (2610-TW) 成交量罕見高過長榮,市場喜新厭舊,認為明年全球邊境解封,航空業的多頭週期展開,華航已連續三個月營收創歷史新高,海運擁堵,推升航空貨運第三季替代需求,華航第三季 EPS 可望由虧轉盈,並且遠高於市場預期,第四季更是空運旺季,上半年 EPS 虧損 0.25 元,下半年轉機,全年上看 1 元以上,2022 年法人樂觀估 2.5 元,將創 30 年最高紀錄。

萬寶投顧蔡明彰強調,市場選股邏輯正在改變,去年下半年以來,各種晶片都短缺,因而晶圓代工最火熱,但缺料跟通膨使第四季手機為首的消費電子產品減速。蘋果剛發佈的財報為 2018 年以來首次低於預期,因此選股邏輯變成買進最缺的晶片股,而不是晶圓代工。

英偉達是 GPU 領導廠商,供應獨立顯卡,並朝向高速運算及人工智慧發展,現在更進一步搭上熱門的元宇宙題材,目前英偉達市值 6,391 億美元,折合新台幣 1.78 兆元,高於台積電的 1.53 兆元,這是首次英偉達市值超過台積電。今年來英偉達股價大漲 90%,台積電僅漲 13%。

英偉達是部署元宇宙最廣泛深入的科技公司,元宇宙的工具,除了 3D 介面,AR、VR 外, 顯示卡是重點,英偉達的台廠顯卡供應鏈有技嘉 (2376-TW)、華擎 (3515-TW)、麗臺 (2465-TW),上半年 EPS 分別 9.51 元、10.74 元及 4.99 元,麗臺已發佈前三季 EPS 6.63 元,這些英偉達顯卡供應鏈也算是元宇宙概念股,但有較高 EPS、較低本益比,明年也可望發放較高股息。

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