債券：油價疲弱 信用債走勢震盪

紐約原油價格過去一周持續低檔震盪，抵銷了美國升息不確定性消除的利多，導致三大信用債走勢震盪，資金紛紛流出。根據美銀美林引述EPFR截至12月16日當周資料顯示，過去二周穩定吸金的投資級債，上周轉為淨流出25.2億美元；高收益債流出金額反而微幅減少至30.5億美元；新興市場債則從前周淨流出9.8億擴大至22億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）（原德盛安聯四季豐收債券組合基金）經理人許家豪表示，儘管美國聯準會啟動升息，但在市場預期下，未對長天期公債造成壓力，指標殖利率於近兩個月的區間持續波動；2年期公債殖利率則自2010年來首度回升至1%以上。不過，預期通膨仍將維持低檔，過去一周美國10年期公債殖利率回落。反觀歐洲央行對持續擴大刺激的觀望態度，加上歐股反彈回升，避險需求已降低，推升德國指標10年期公債殖利率上揚。

許家豪表示，由於美國升息推升中天期公債殖利率，加上高收益債修正引發的信用風險趨避意識，全球投資級公司債過去一周亦下跌。雖然市場預期明年1月可能重演企業大舉發債的情況，過去一周美國投資級債的利差出現明顯擴張，但根據美銀美林的信用債投資者調查，投資等級債投資人對中國與新興市場成長放緩的擔憂，已從48%下降至20%，顯示投資級債的後市不至於過於悲觀。

高收益債則受到油價下跌的負面情緒拖累，表現較為震盪。許家豪表示，美國宣布升息一碼，不確定性因素消弭後，高收益債一度出現反彈行情，但能源高收益債仍因油價下跌而表現疲弱。高收益債的波動加劇，但價值具吸引力，因此未來投資高收益債更著重標的選擇，建議以BB-B級信用評等較佳的券種為優先。

隨著油價持續下探，資金對於新興市場債的態度也趨於謹慎。不過，墨西哥與印尼主權債仍吸引買盤介入。許家豪表示，除了信評機構標普外，惠譽也將巴西主權債信評等降至非投資等級。由於部分法人投資者只可購買至少兩間信評機構認可投資等級的債券，墨西哥主權債因此吸引了資金流入；印尼主權債則受美國升息訊息激勵，10年期公債殖利率降幅為近兩個月來最大。

綜合觀之，許家豪表示，儘管美國升息，全球市場流動性仍充沛，低利率將持續，具利差的券責仍是市場資金關注的焦點。若回歸基本面，多數公司債違約率仍在控制範圍內，僅受油價拖累的能源高收益債須較為謹慎，信評較佳的券種仍有表現機會，尤其高收益債價格來到近兩年新低，新興債也在美國次貸風暴以來的區間下緣，凸顯評價仍具吸引力。由於市場波動加大，追逐收益也要控制風險，建議透過複合債組合基金布局，廣納各類券種，可靈活彈性配置，並適時利用避險工具，降低下檔風險，是當前債市投資較佳的策略。

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