蔡明彰觀點:燃煤之急 貨櫃與散装分道揚鑣

蔡明彰觀點:燃煤之急  貨櫃與散装分道揚鑣  (圖:shutterstock)
蔡明彰觀點:燃煤之急 貨櫃與散装分道揚鑣 (圖:shutterstock)

今天報告的主題是「燃煤之急  貨櫃與散装分道揚鑣」。

萬寶投顧蔡明彰強調,這次全球能源危機,傳統化石、燃料的原油、天然氣、煤炭飆漲,持續加大通膨壓力,壓縮企業利潤,並加快聯準會縮減 QE,使得台股承受空方力道,但整體上市櫃公司產業基本面仍良好,國內游資氾濫,跌深後,第四季多方將反攻。

股價永遠提前反映通膨吃掉企業利潤的利空,已提早在第三季反映,台股第三季大跌 820 點或跌幅 4.6%,是 2020 年第一季新冠疫情爆發以來,最大季度的跌幅,不全然只是漲多回檔,還有部分原因對未來通膨的疑慮,也造成美股為首的全球股市,最近一季的疲弱。

聯準會看錯通膨要負擔很大責任,今年上半年歐美加快施打疫苗,使通膨上升,聯準會一直淡定認為通膨只是短暫,不急於縮減 QE,以至於市場戒心鬆懈,當時聯準會判斷民眾施打疫苗後的報復性消費,下半年物價上漲將趨緩。事實卻不是如此,Delta 病毒確實第三季開始壓抑消費需求,但通膨仍上升,美國 8 月個人消費支出 PCE 指數,同比上升 4.3%,創 30 年最大升幅。

PCE 是聯準會用來評估通膨的指標,為何需求減緩,但通膨仍上升?主因全球供應鏈問題,不僅晶片供給短缺,運輸無法滿足,現在最麻煩是能源跟電力的不足,這將使廣大中下游生產成本大幅增加,但終端需求減少,無法完全轉嫁成本,最終企業獲利衰退,股價當然下跌。

全球供應鏈問題最大的三部分,晶片短缺已發生超過一年,到了第四季,晶圓代工、電源管理晶片仍在漲價,台積電 (2330-TW) 調漲代工價格 20%,聯電 (2303-TW)10%,但同時 PC、記憶體、面板,部分消費電子的終端需求開始下滑,一般認為,晶片 2022 年在漲價的空間有限,因此一正一負,整體半導體第四季區間波動,最佳策略低進高出,海運貨櫃輪漲價持續一年,自去年疫情低點來運價已狂漲 5 倍,市場擔心歐美需求聖誕節旺季後,運價回跌,貨櫃三雄長榮(2603-TW)、陽明(2609-TW)、萬海(2615-TW) 盤整兩個月後,週一卻破底。

長榮及陽明今年預估 EPS 40 元,居然跌到百元上下。二個問題,一是上市櫃公司漲幅前十名個股,航運佔了 6 名,因此漲多也跌多,二是過去二個月盤整,貨櫃三雄融資減幅不大,這次利用破底徹底洗出融資浮額,上週五長榮融資大減 1 萬 8 千張,創三個月最大降幅。

週一長榮再度跌停,應是融資斷頭,通常融資大減後,具有基本面的個股將出現一波強彈,長榮第一次站上百元是 5 月上旬,當時融資餘額 33 萬張,現在已降至 28 萬張,減少 5 萬張,若再持續減少 5 萬張,貨櫃三雄反彈隨之而來,值得注意。週一航運重挫,成交佔比上升至 30%,表示融資斷頭散戶認賠出場,卻有人趁機進場。

萬寶投顧蔡明彰強調,目前全球供應鏈短缺最嚴重是化石燃料,油價創三年高,本週石油輸出國組織將決定擴大增產規模,不排除由原來每天 40 萬桶再加倍,照道理國際油價會拉回,但從這次英國加油站加不到汽油,發現二個問題,內陸運輸供應不足及天然氣庫存太低,又直接支撐油價,由於這二大問題短期內無解,因此 OPEC 決定增產後,油價第四季仍看漲。

塑化的台塑 (1301-TW)、台聚(1304-TW)、華夏(1305-TW)、亞聚(1308-TW) 站在季線之上,反映油價上漲拉動產品利差擴大,號稱最骯髒能源的煤炭,第三季才開始大漲,金融市場反應激烈,澳洲動力煤價格飆上每噸 200 美元創歷史新高,主因全球仍高度依賴火力發電,但石油、天然氣大漲,反而使被淘汰的煤炭需求大增,澳洲、印尼、南非等產量下降助長煤炭漲勢。

最近中國大規模限電限產,說穿了就是煤炭大漲造成,中國火力發電站電力結構 72%,燃煤佔半數,太陽能、風力發電佔比僅 9%,中央下令今年冬天維持供電穩定,因為明年 2 月舉行北京冬奧,若供電出問題,丟臉丟到國際。

中國過去動力煤 9 成靠國內供應,近來封存不少煤礦,改向國外進口,今年冬天增加煤炭儲量,因為重啟煤礦生產緩不濟急,唯有向國外加大採購。另外,全球能源消費第三大國印度,也面臨「燃煤之急」,電廠的煤炭庫存降至 2017 年以來最低,而火力發電佔比高達 70%,印度進來也加入搶煤行列。

結論是歐洲、中國、印度全力搶運煤炭,煤炭價格創新高,生產煤的能源股大漲,兗州煤業、冀中能源、昊華能源第三季低點來股價大漲逾 1 倍,台股沒有煤炭能源股,最接近的概念是載運煤炭的散裝輪,2008 年 5 月 BDI 指數創 1 萬 1 千點高點天價,就是反映澳洲動力煤 2008 年 7 月創天價,當時運煤的海岬型日租金高達 23 萬美元,現在日租金 7.5 萬美元,台灣散裝輪以海岬型為主的中航 (2612-TW) 成本 2 萬美元,獲利驚人,裕民 (2606-TW) 整體海岬型運力最大,7 成是現貨船,最能反映運價上漲。週一中航、裕民逆勢上漲,道理在此。

第四季不僅煤價看漲,糧食也看漲,小麥期貨創 8 年高,中國限電減少農產品產出,改向國外進口,但巴西乾旱推升農糧價格,載運黃小玉的中小散裝船,運價也欲小不易,若散裝輪龍頭裕民持續價位守在季線之上,其他散裝輪將跟進轉強。

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