蔡明彰觀點：不要追頂樓加蓋超漲股票 買地下室地基穩股票才是王道

今天報告的主題是「不要追頂樓加蓋超漲股票  買地下室地基穩股票才是王道」。  

萬寶投顧蔡明彰強調，週四將迎來 3 月最重要的一天，並持續影響到 4～5 月，聯準會貨幣政策會議將公佈，全球市場嚴陣以待，聚焦經濟增長及通膨預期。

經濟學家普遍預測聯準會將上調今年經濟增長及通膨預期，GDP 增長從去年 12 月的 4.2％，調高至 5.8％，這將是美國自 1984 年以來，經濟增長最快的年度，但今年 GDP 增長逾 5％，不要以為是美股的大利多，反而是暴風雨來襲，因為經濟快速成長必然伴隨物價上漲。

同時，聯準會將上修今年通膨預期，比去年 12 月的 1.8％將提高，有可能 2％以上，去年 12 月利率趨勢的點陣圖顯示，一直到 2023 年聯準會都不會升息，但今年通膨上升，這次點陣圖是否暗示 2023 年將會升息呢？

即便聯準會淡定面對來勢洶洶的通膨，以安撫市場人心，但市場將激烈反應，情勢已有重大變化，美國基金經理人最新調查顯示，通膨及引發的聯準會縮減恐慌，這兩項因素已取代新冠疫情，成投資最大風險，高達 93％的基金經理人預料，未來一年通膨更快上漲，將達到歷史高點，同時衡量通膨預期的關鍵指標，10 年期盈虧平衡通膨率，目前接近 2014 年來的最高水準。

萬寶投顧蔡明彰強調，2013 年在全球金融海嘯後，聯準會縮減 QE 的恐慌心理，曾引發全球金融市場的激烈震盪，有可能歷史重演。其實，2013～2014 年聯準會縮減 QE 的恐慌的確干擾全球股市，但台股每次都下跌 10％就回升，畢竟資金行情仍持續，直到聯準會正式升息，2015 年台股就從 10,014 點跌到 7,203 點，跌幅擴大到 28％的技術性熊市。

結論是聯準會縮減 QE 的恐慌，頂多造成台股 10％的回檔修正，不過聯準會一旦升息，就會進入跌幅 20％的熊市。換言之，今年台股會有 10％的技術修正，但不會結束牛市，於是可以理解，為何外資在台股佈下 3 萬口歷史次高的淨空單，顯然是擔心通膨的衝擊，因為台股是全球股市科技股成分最重，電子股佔大盤市值逾 6 成，通膨上升將拉動 10 年期公債收益率到 2％以上，那斯達克將下修 20％，當然會連動台股的電子股走弱。

上次就在擔心聯準會縮減 QE 的 2014 年 10 月 6 日，外資的淨空單 3.3 萬口，創歷史最高，一個月內大盤從 9,095 點跌到 8,501 點，下跌 6.5％，如果未來一個月比照下跌 5～6％，台股將回檔近千點，不得不警戒。

週三台指期壓低結算，淨空單 3 萬口，果然發揮威力，同時台積電 (2330-TW) 季度除息淪為貼息，因為台積電以未來一年配息 10 元計算的殖利率僅 1.6％，在今年內都低於 10 年期公債收益率的水準，市場不知未來通膨上升到何種情況，只能料敵從嚴，減碼過去幾年股價大漲，但現在殖利率偏低的科技股，台積電就是這種股票。

如果週四聯準會調高今年通膨展望，台股高價電子股將面臨一場下修潮，股后矽力 - KY(6415-TW)配息 10.5 元，殖利率僅 0.4％，股價從 3,095 元高點下跌 20％，進入了技術性熊市。另外，千金電子有祥碩 (5269-TW)，高點來下跌 26％，信驊(5274-TW) 高點來下跌 21％。不怕貨比貨，只怕不識貨，面板友達 (2409-TW) 去年才虧轉盈，EPS 0.37 元，卻大方配息 0.3 元，殖利率 1.6％，與台積電相當，但本益比才 6 倍，比台積電 26 倍，低了一大截。友達從高點來回檔，修正僅 8％，考量面板第一季財報優及第二季報價續漲，友達的下波攻勢即將發動。

萬寶投顧蔡明彰強調，千萬不要小看投機資金的威力，沒有業績、沒有 EPS，只有低淨值、低股價的中小型 IC 設計近來漲翻天，當然最後的結果是自我毀滅，頂樓加蓋的股票非常危險，介入者要眼明手快，IC 設計沒有工廠，不必攤提設備折舊，但威盛 (2388-TW)、九暘 (8040-TW)、普誠 (6129-TW)，淨值低於 10 元或附近，最近連拉漲停，對台股肯定不是好現象，通常是大盤進入修正的訊號。

既然基金經理人心頭大患是通膨，為何不逢低佈局原物料股票，下次 FOMC 會議 4 月 27 日，同時也是密集發佈第一季財報，鋼鐵、塑化為首的原物料，將有抗通膨題材，又有財報利多加持，可望成為台股未來二個月投報率較佳的族群。

原物料牛年後有一波漲幅，近來量縮修正，呈現良性換手，週四聯準會若上修今年通膨預期，台股第一個攻擊的主流必然是原物料股。週三大盤下跌近百點，塑化的台塑 (1301-TW)、亞聚(1308-TW)、台達化(1309-TW)，鋼鐵的中鋼(2002-TW)、中鴻(2014-TW)、化纖力麗(1444-TW)、集盛(1455-TW) 逆勢收紅，隱約看出資金下一步怎麼走。

2 月工作天數減少，營收減少，但中鋼稅前盈餘 38.5 億元，高於 1 月的 36.1 億元，表示鋼鐵漲價，拉高盈餘，估第一季獲利百億元，單季 EPS 0.6 元，而上半年應會達到 EPS 1.3 元，全年挑戰 2 元水準，較去年的 0.05 元，大幅成長 25 倍，但中鋼的股價淨值比才 1.3 倍，簡直是地下室的股票。

目前許多原物料股的股價淨值比在 1.5 倍以下，甚至股價低於淨值，都是地下室股票。記住，股票爬樓梯上去，但坐電梯下來，凡是估值高的股票一定會重挫，但低估值的股票還有一大段的路往上走。

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