匯率指數提高政策透明度人民幣兌美元仍最受關注

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中國外匯交易中心（CFETS）12月11日正式發布CFETS人民幣匯率指數。中金公司研究報告認為，作為一項新的溝通工具，CFETS人民幣指數的推出是提高政策透明度的重要一步。央行或有意保持人民幣對一籃子貨幣的基本穩定，同時增加對美元匯率的彈性。人民幣對美元雙邊匯率仍將是市場最密切關注的指標。

中金公司指出，2005年完善人民幣匯率形成機制改革的重要內容就是實行有管理的浮動匯率制度，參考一籃子貨幣進行調節，但是在政策執行過程中，美元仍是最主要的實際參考依據。

報告認為，政策不確定性是近期市場波動的一個重要因素。央行表示將增加人民幣匯率彈性，但在貶值壓力下又重申保持人民幣“基本穩定”的立場；在承諾進一步推進金融開放的同時，隨著流出加劇又收緊了資本控制（如暫停了RQDII 業務）。這些看似有點矛盾或者猶豫的措施使市場對於央行的政策意圖感到困惑。如果不能更好地理解政策，在避險情緒的推動下，投資者拋售會加劇市場動盪。

報告指出，作為一項新的溝通工具，CFETS人民幣指數的推出是提高政策透明度的重要一步。中國已是世界上最大貿易國，其匯率政策對其他經濟體有巨大的外部影響。作為SDR貨幣，人民幣也有望在國際貨幣體系中發揮更大作用，其使用者自然會要求相關資訊更加透明、及時和易得。人民幣貶值已引發市場震盪、避險情緒上升。這背后還是有關於競爭性貶值的擔憂，尤其是在美國準備加息之際。

作為一種回應，央行提供了人民幣估值的一個新基準，並指出人民幣的加權匯率仍不弱。人民幣對一籃子貨幣與對美元的匯率或繼續背離，這是美國與世界其他國家在經濟增長和貨幣政策走向上分化的結果。引入新指數，央行可以更方便、有效地進行政策溝通。

中金指出，央行或有意保持人民幣對一籃子貨幣的基本穩定，同時增加對美元匯率的彈性。這或是調和央行所釋放信號的一種方式。一方面，在對美元貶值一周后，央行仍強調人民幣是強勢貨幣（相對一籃子貨幣）。另一方面，在8月匯率中間價改革以來，人民幣匯率的波動區間確實屢次放大。判定央行是否將開始跟蹤一籃子貨幣還為時尚早，但顯然，在向自由浮動匯率過渡期間，該指數在央行匯率管理中的地位將逐漸凸顯出來。

報告指出，人民幣對美元雙邊匯率仍將是市場最密切關注的指標。在CFETS籃子中，美元擁有最大的權重，但也僅為0.264。相比之下，2014年人民幣在岸即期交易的94.9%是對美元，中國跨境貿易中以美元計價和結算的份額也遠遠超過與美國貿易的份額。

人民幣相對美元的穩定性對於市場來說仍是最為重要的。持續貶值帶來的問題要比它能解決的問題多，其中包括與未對沖外債相關的系統性風險和資本外流加劇的可能性。持有大量的外匯儲備，央行完全有能力實現這一目標。

中金公司維持2016年底美元兌人民幣6.50的匯率預測不變，盡管這一雙邊匯率的雙向波動可能會加大。