蔡明彰觀點：低基期 雙D是元月效應主角

今天報告的主題是「低基期  雙 D 是元月效應主角」。  

萬寶投顧蔡明彰強調，大型股基本面已出現了天花板效應，沒經過一波的修正，估值缺乏魅力，全球晶片面臨史上最嚴重缺貨荒，包括電視、手機、汽車等產業，持續零組件短缺。

原本一個月能完成的生產，都要拖到兩、三個月，這些零組件都在爭奪同一晶圓代工的資源，問題出在全球晶圓代工台積電 (2330-TW)、聯電 (2303-TW)、三星、格羅方德產能接近極限了，晶圓代工的產能利用率已滿載，即使晶圓代工報價上漲，晶圓廠營收還能成長，但 2021 年台積電營收不可能再像今年成長 30％，聯電也沒有像今年成長 20％的空間了。

此時，晶圓雙雄股價將陷入區間，聯發科 (2454-TW) 全球手機晶片市佔率首度超過高通，居世界第一，主因高通搭載 5G 晶片出貨的電源管理晶片因大量在中芯國際投產，近期無貨可搭。

非蘋品牌大舉轉單至聯發科，在台系晶圓代工台積電、聯電、力積電 (6770-TW) 全力支持下，聯發科不會缺貨，使客戶信心增強，但聯發科自 2018 年低點 199.5 元以來，已大漲 2.8 倍，雖有機會再創高，但基期已高，上漲空間有限。部分高價 IC 設計週一翻黑，就是警訊了。

聯發科近來頻頻收購網通晶片的小股漲翻天，以每股不超過 40 元收購亞信 (3169-TW)，12 月來大漲 45％，表示市場對聯發科未來發展看好，但又不願追高基期太高的聯發科，因此搶進聯發科收購標的，又以每股 22 元收購九暘 (8040-TW)，週一攻上漲停。

美股融資餘額創歷史新高，高槓桿擴張信用，這通常是股市凶兆，融資餘額創新高後，市場波動性往往會飆升。2000 年網絡泡沫、2008 年金融海嘯，崩盤前都曾出現融資創歷史新高。

12 月以來台股代表散戶籌碼的融資餘額大增 174 億元，相當外資買超 122 億元，加上投信買超 50 億元的總和，表示散戶大舉介入，一面倒看好明年股市，人人是股神下，計程車司機一面開車，一面看手機股市行情。健身房跑步機一面運動，一面也看股市資訊，更誇張做 SPA 水療也一面看手機個股 K 線。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股 2020 年封關前再創歷史新高，2021 年元月效應可期，但 2 月農曆年封關前，因長假因素及散戶激情將會有急速修正風險。1990 年、2000 年、2008 年歷史重大反轉年度，台股高點不約而同出現在第一季，尤其農曆春節的 2 月，因為年終獎金再引發散戶加碼投入股市，物極必反，股市將突然反轉直下，現在投資人兩難，又想要賺最後一波利潤，又要兼顧風險，有一個投資心法。

投資心法就是，凡是當年散戶大舉介入，通常隔年最飆的股票都會換人，使得追高的散戶捉龜走鱉，以及今年高基期的個股，明年叫好不叫座，但今年低基期的股票，明年基本面若好轉，將異軍突起。結論是明年黑馬股，決定在「籌碼」及「股價基期」兩大因素。

萬寶投顧蔡明彰強調，即將步入 2021 年，電子股只有三大族群股價低基期，預料成為元月效應焦點。

三大族群就是雙 D 及比特幣概念股，比特幣頻創歷史新高，今年飆漲 285％，但顯卡今年漲最多的是青雲 (5386-TW)，漲幅 195％，撼訊(6150-TW) 漲 125％，麗臺 (2465-TW) 漲 110％，但還是都較比特幣的漲幅落後，也不及上波 2017 年的漲勢。

面板大尺寸、中小尺寸，明年第一季報價都漲，面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW)，明年首季每個月都有利多題材，明年有元月效應法人的佈局，2 月有春節不休息、生產線加班，意味春節長假 7 天的 2 月營收不會下滑，3 月有月底公告，今年財報第四季大賺利多，今年來群創漲 85％，友達漲 55％，彩晶(6116-TW) 漲 62％，表面上漲幅也不小，但實際上，目前價位仍低於淨值。

明年面板景氣循環，從今年上半年谷底、下半年復甦步入成長階段，友達、群創、彩晶，2021 年 EPS 分別估 1.5 元、1.4 元及 1.8 元，以目前價位計算，2021 年本益比都在 10 倍以下，符合股價低基期。

中小尺寸面板的彩晶，被市場忽視了，股本 313 億元，是面板雙虎的 1/3，市值較小、易投機，第一季 EPS 虧 0.06 元，第二季虧 0.12 元，第三季轉盈 0.5 元，累計前三季賺 0.35 元，比面板雙虎為佳，因出售南科廠利益入帳，估第四季單季 EPS 0.6 元，全年近 1 元，明年有機會發放股利，但友達、群創應不會有股利，彩晶最近一波從 8.01 元漲到 13.8 元，大漲 72％，漲幅勝過面板雙虎，股價會說話，暗示彩晶今年 EPS 優於面板雙虎，但法人未必看出這個訊息，漲多的年底結帳賣壓結束後，將發動明年元月效應。

記憶體華邦電 (2344-TW) 傳出，明年第一季到第三季，逐季 NOR Flash 漲價 10％，累計漲 30％，週一漲停創波段新高。NOR Flash 今年上半年總計漲 20～25％，但下半年庫存太高，將上半年漲幅吐光，以致相關記憶體股價拉回，今年漲幅不大，華邦電今年漲 51％、晶豪科 (3006-TW) 漲 73％最多，但其餘旺宏 (2337-TW) 漲 22％，南亞科 (2408-TW) 只漲 9％，模組廠十銓 (4967-TW) 漲 60％最多，但威剛 (3260-TW) 只漲 13％，群聯 (8299-TW) 只漲 2％，股價基期嚴重落後。   

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