蔡明彰觀點:面板作帳 晶圓代工結帳

蔡明彰觀點:面板作帳 晶圓代工結帳。(圖:AFP)
蔡明彰觀點:面板作帳 晶圓代工結帳。(圖:AFP)

今天報告的主題是「面板作帳  晶圓代工結帳」。  

萬寶投顧蔡明彰強調,月有陰晴圓缺,產業有淡旺季,台股曾創 14,427 點歷史高點,指數今年大漲 2,430 點,但台積電 (2330-TW) 一檔貢獻 1,700 點,佔大盤漲幅 70%,在今年全球股市獨一無二。

第三季 7 奈米佔台積電營收拉升至 35%,5 奈米佔 8%,台積電獲利靠 7 奈米,但股價想像空間靠 5 奈米。

近來連續二份重量級報告,5 奈米產能利用率到明年第一季將下滑到低於 80%,成長短期受限,台積電股價整理,第一份報告里昂證券 iPhone 12 首波砍單,台積電今年供應 iPhone 12 及新款 iPad A14 晶片產量 1 至 1.1 億顆,市場擔憂庫存調整,明年 EPS 受影響。雖然僅僅 1%,但成長受限,壓縮本益比,2021 年台積電恐無今年大漲 60%的空間。

近二年台積電全年最低點都出現在產能利用率最低的第一季,2019 年第一季最低點 206.5 元,2020 年第一季最低點 235.5 元。第二份報告郭明錤認為明年第一季 5 奈米產能利用率 100%是合乎預期,季節性因素短線股價將漲不太動,結論台積電為首的晶圓代工進入調整期。

8 吋晶圓代工雖到明年第三季產能滿載,但不要忘了,股價已充分反映,聯電 (2303-TW)、世界 (5347-TW),今年股價分別大漲 195%、50%,本益比已不低了,同時台積電大聯盟也要警戒,去年漲幅最大的家登 (3680-TW),11 月份營收 MoM 衰退 12%,YoY 衰退 35%,今年漲幅最大的精材 (3374-TW),今年大漲 125%,本益比超過 30 倍,即使明年看好,也要經過漲多有效的籌碼換手。

萬寶投顧蔡明彰強調,今年漲多,股價已充分反映,現在第四季及未來明年第一季步入淡季是結帳。台積電 500 元以上,聯電 50 元以上,聯發科 (2454-TW)700 元以上,都有結帳的壓力,聯發科對高價 IC 設計、矽智財 IP,有比價作用,一但確定失守 700 元,就產生負面效應。

近來最強的 IC 設計是面板驅動 IC 的天鈺 (4961-TW),營收連五個月創歷史新高,因為面板從第三季旺到明年第二季,週一同一集團面板大廠群創(3481-TW) 盤中漲停,股價創三年高點,日本電氣硝子 NEG 工廠停電停工,玻璃基板供應吃緊,原本驅動 IC、電源 IC 已有供需缺口,如今再加上玻璃基板也缺貨,並且偏光板也略為緊張,整體面板目前仍供給大於需求,但關鍵零組件缺料缺貨,意外攪局,加上三星、LGD 明年第一季退出 LCD 生產,供給減少反而有利於面板報價上揚,面板的友達 (2409-TW)、群創、彩晶(6116-TW) 是作帳指標。

股價超前反映,在操作面也要超前部署,11 月三支疫苗研發成功,股價漲最多不是原先預期的受惠疫情解封的航空、觀光、餐飲,而是疫苗注射後,民眾報復性消費產生通膨的週期股與原物料,中國大陸大眾商品集體暴動,中國製造業佔 GDP 40%,生產需要大量原物料,對大宗商品,中國是全球最大買家也是全球最大消費國。

對海外經濟復甦的預期及全球貨幣寬鬆環境,銅鐵礦砂創七年新高,歐洲新能源車、美國基建、房地產製造業都在明年恢復,將加大對基本金屬的需求,明年下游需求大增,帶動中上游的回軟,補庫存壓力大,從有色金屬到石油化工,原物料都在漲,預告 2021 年通膨來襲。

中鋼 (2002-TW) 明年 1 月及第一季內銷盤價全面大漲,1 月平均漲幅 6.1%,中鋼 11 月份稅前盈餘 23 億元,今年 1 到 11 月份由虧轉盈,但今年股價僅上漲 6%。另外,塑膠、紡織上游原料營運也逐步好轉,是未來傳產通膨概念股的重心。

萬寶投顧蔡明彰強調,作帳與結帳不要傻傻分不清楚,以同一集團,記憶體的華邦電 (2344-TW),與面板的彩晶做一個對比,華邦電 11 月份營收 66.7 億元,MoM 衰退 2.76%,YoY 成長 64.5%,彩晶 23.9 億元,MoM 成長 15.1%,YoY 成長 62.9%,顯然彩晶營收較好。

前三季 EPS 華邦電 0.24 元,彩晶 0.35 元,計入出售南科廠的利益,彩晶全年估 0.8 元,華邦電全年估 0.4 元,獲利也是彩晶勝出。毛利率第三季華邦電 26.96%、彩晶 36.86%歷史新高。股價面,華邦電股價淨值比 1.66 倍、彩晶 0.98 倍,目前的股價仍低於淨值,彩晶因中小尺寸面板明年上半年持續上漲,所以前景看好,但 10 月份以來,華邦電股價大漲 76%,彩晶只有上漲 56%,股價尚未反映。

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