摩根大通：新興市場今年會有“大麻煩”

摩根大通認為，新興市場今年會有“大麻煩”。

由於易受外部沖擊，新興市場經濟是全世界最脆弱的，無論是美聯儲加息，或是中東和烏克蘭地緣政治危機，均可以對這個市場構成打擊。

與發達國家相比，新興市場市盈率、價差和貨幣匯率均以折價進行交易，面對日益超買的新興市場股市和固定收益資產，一些投資者可能希望從中尋找相對價值。

然而，盡管新興市場一些金融資產估值似乎“很便宜”，但摩根大通卻認為，鑒於該類資產的杠桿率、艱難的經濟發展環境，以及美聯儲加息大概率，新興市場將面臨“技術性挑戰”：

新興市場股市比發達國家市場市盈率低得多，而在國外市場發行的債券仍在提供高於發達國家的收益率，多數國家貨幣匯率比美元低估20-30%。新興市場的基本面令人怯步，這個市場沒有免費的午餐。

我們的立場發生了轉變，基於價值的規則在技術上面臨挑戰。在介入新興市場之前，我們通常傾向於發現一些基本面和價格趨勢的改善跡象……

那么，新興市場當前的挑戰是什么呢？簡而言之，就是：持續增加的杠桿和國外資金借入、經濟增長的結構性弱點、美聯儲廉價資金時代即將結束。在我們看來，每一項都是個麻煩。總體來看，他們將造成嚴重困擾。當然，新興市場資產會時不時的出現偶發性反彈和良好的表現，但是，一旦一兩個威脅發生轉變，我們將看到，很難預期整體新興市場資產在中期階段內表現良好。

新興國家經濟增長自金融危機以來穩步而顯著地放緩，最初在2010年曾反彈至8%，但今年有可能跌至4%以下。生產增速已經在全球范圍內出現下降，但新興市場比發達國家更加嚴重。前者的勞動力生產增速幾乎在過去一年跌至零，而在金融危機前的均值還在3-4%之間……

與發達國家家庭經濟、政府和銀行業狀況失衡不同，新興市場對金融危機的反應是增加債務，銀行信貸在GDP中的比例如今比危機前還要高25%左右。

已經持續六年之久的美聯儲零基準利率令投資者擔心，究竟哪類資產會在美聯儲搖動貨幣之樹（加息）以后掉下來（受損），而在這個名單最靠前的就是新興市場。