不給馬兒草 馬兒怎麼跑?蘋果創新力堪慮 R&D支出遠不及同業

不給馬兒草 馬兒怎麼跑?蘋果創新力堪慮 R&D支出遠不及同業(圖片:AFP)
不給馬兒草 馬兒怎麼跑?蘋果創新力堪慮 R&D支出遠不及同業(圖片:AFP)

蘋果 (AAPL-US) 向來是美國企業創新的標誌, iPhone、Mac、iPad、AirPods 無一不領導產品新面貌,但 Bernstein 分析師 Toni Sacconaghi 報告指出,蘋果在創新方面的支出遠不及同業,且收購其他公司開發新技術的速度更遠遠落後競爭對手。

Sacconaghi 週二研究報告指出,庫克 (Tim Cook) 在 2011 年接替賈伯斯成為執行長時,蘋果對研發部門 (R&D) 的支出僅在營收中占比 2.2%,遠落後同業,此後蘋果一直積極追趕。

自 2012 年以來,蘋果對 R&D 部門的支出一路上升,現在已達營收占比 7%,但 Sacconaghi 認為,這樣的表現仍不及同業,因競爭對手的研發支出通常占營收 10% 或更多。

與此同時,他指出自 2012 年以來,蘋果公司僅將 2%的自由現金流用於併購交易 (M&A),遠不及同業 M&A 支出占自由現金流 25% 那樣積極。他指出,從 2012 年到 2019 年,蘋果自由現金流產生 4360 億美元,卻僅支出 69 億美元在收購交易上,轉向將多數自由現金流以執行庫藏股和發放股利的方式回饋投資者。

Sacconaghi 說:「雖然執行庫藏股向來是有效地利用現金,且令蘋果 EPS 能成長,但我們擔心蘋果重蹈 IBM 的覆轍。我們認為 IBM 也在研發創新項目上支出太少,而在執行庫藏股項目上過度支出。在運算自本地遷移到雲端的趨勢下,產品銷售放緩且服務成長,IBM 有必要重新自我改造。」

「低研發支出加上低 M&A 交易支出,這兩者合併意味著蘋果恐仍在創新這一點上投資不及同業。我們持續相信,蘋果不可能進行大規模收購。蘋果近期研發支出大增是否預示著新產品創新?很難說。一方面,蘋果大手筆花費的能力 (過去 5 年 600 億美元),且蘋果公司聚焦潛在新類別,例如自動駕駛和實境增強技術 (AR)。」

Sacconaghi 說:「另一方面,蘋果單就去年的研發預算 (160 億美元) 就超過 1999 年至 2012 年的累計研發支出,但似乎並未因此加快推出新產品。」

Sacconaghi 維持蘋果股票評級在「符合市場表現」,「一方面,從長期來看,蘋果股價估值似乎很難再大幅度上升,另一方面,我們認為該股近期或多或少處於『去化風險』狀態。蘋果向來在推出新一代 iPhone 前,股價都會表現良好,且賣方預期蘋果 2021 會計年度 9 月止一季的財報仍可高於預期。」

蘋果因政策規定,向來拒絕回應分析師評論。

蘋果週二上漲 0.8% 至 462.25 美元,優於大盤表現。道指當日收低 0.2%。

 


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