蔡明彰觀點：挑戰12682天價的危與機

今天報告的主題是「挑戰 12,682 天價的危與機」。

每次股市創下了天價，都是投資人拋頭顱、撒台幣而來。1990 年 2 月 12 日盤中，台股締造了 12,682 點歷史的高點，當時的背景是新台幣大升值，熱錢派對，全民瘋台股，當時的最大主流是金融跟資產股領漲，在最後的高點時候，出現了以下五個特點。

第一個，天量一天新台幣 3,000 億元。第二個融資 5,000 億元，其實現在的融資只有 1,300 億元，對比當年不勝唏噓。第三個千元以上的千金，總計超過了 10 檔。第四個，股王國泰人壽就是現在國泰金控 (2882-TW) 的前身，挑戰 2,000 元的天險。最後一個最重要，鬼故事狂妄的言論充斥股市，人人信以為真。

舉例，資產股把擁有的山坡地、農地，都以都市土地的價格來計算價值，所以股價沒有最高價，只有更高價，但是樹再高，不會漲到雲端上。等到國際因素，黑天鵝出現之後，當年是伊拉克入侵科威特，國際油價飆漲，發生波灣戰爭，引發台灣經濟衰退的疑慮，台股從 12,682 點的天價，暴跌到 2,485 點，跌掉 10,000 點，跌幅高達 80％。

這時候追高的投資人，尤其擴張信用、融資信用交易的人，大量的斷頭，最飆的三商銀，從千金變成了丫鬟，後來 2000 年的時候，居然跌到了 10 元，但這次理性多了。不過，還是要提醒大家小心在類股、個股瘋狂上漲之後的大跌。

萬寶投顧蔡明彰強調，逼近萬般拉抬，只為出貨，其實大家有沒有仔細想一下，外資喊的台積電 (2330-TW)500 元的目標價，意味著市值從現在的新台幣 10 兆元，要膨脹到 13 兆元，這是什麼概念，台積電一家公司的市值，佔了台灣 GDP 的 80％。

2001 年，在功能手機的時代，龍頭的諾基亞，市值來到 2,500 億美元，佔芬蘭 GDP 的 80％，而回顧在那個位置，就是諾基亞的天價了。

聯發科 (2454-TW) 外資把目標價從 1,000 元再加碼到 1,200 元，但是弔詭的是，仔細看，外資只出報告，不出錢，7 月份以來，外資在聯發科其實是呈現賣超的。

不論是台積電或聯發科，都未參與 1990 年 12,682 點的盛況，這意味著台股這 30 年來產業結構大變革，從當年的金融、資產，到現在變成了科技是主流。

不過，資金派對最後一波的行情，其實都圍繞在籌碼面，大家手上股票比較沒有的，有可能成為意外的黑馬。

可以注意到二大黑馬，第一個是類股的補漲。

俗話說，大樹下好遮陰，台積電的供應鏈，全年資本支出在 150～160 億美元加碼到 160～170 億美元，只增加了 10 億美元，所以供應鏈的利多有限。這時候看到家登 (3680-TW)，今年已經漲了 70％，弘塑(3131-TW) 漲了 41％、瑞耘 (6532-TW) 更是大漲 122％，勝一 1773 漲了 40％。

此時的買盤轉向跟台積電有關的 8 吋晶圓，那就是世界先進 (5347-TW)，今年只有漲 16％，禮拜三盤面亮燈漲停。另外，聯發科今年漲了 52％，但是同樣受惠去美化的 IC 設計本益比更低的聯詠 (3034-TW)、致新 (8081-TW)，今年只有漲 32％，有補漲的空間。

但是，過去這段時間，漲最兇的是聯發科下單的客戶，包括了雍智科技 (6683-TW)，今年漲 77％、旺矽(6223-TW) 今年大漲 75％。

還有一檔不要忘了，最近頻頻收購台廠，想跨入蘋果 iPhone 供應鏈的立訊精密，這家大陸科技龍頭，今年股價漲了 100％，但是相關的台灣公司，宣德 (5457-TW) 今年跌 1％，美律 (2439-TW) 跌了 11％，當然有補漲的機會。

第二個是意外的供應失衡，日系玻纖布龍頭大廠日東紡 (Nittobo) 福島第二工廠 7 月 20 日大火，導致玻纖布的短缺。

日東紡在台灣的子公司建榮 (5340-TW)，禮拜三盤中亮燈漲停。另外，包括富喬 (1815-TW)、德宏 (5475-TW)，都是玻纖布的廠商，尤其富喬有生產電子級的玻纖布，但是也會使得銅箔基板的成本上升，包括台光電 (2383-TW)、聯茂 (6213-TW)、台燿 (6274-TW)、騰輝電子 - KY(6672-TW)，相對就比較不利。

另外，下游使用了高階玻纖布生產 ABF 載版，醞釀報價上漲，最近南電 (8046-TW) 股價創新高。

另外，多晶矽龍頭保利協鑫新疆多晶矽的工廠 7 月 19 日爆炸，目前已經停產，根據了解年產 4.8 萬公噸，居中國的首位，影響的時間可能會長達 2、3 個月，因為太陽能上游的多晶矽材料連續十季下跌，所以產能並沒有增加，假如保利協鑫在未來幾個月沒有辦法生產的話，醞釀在第四季大漲價。

大陸多晶矽的龍頭隆基股份 (601012) 今年股價已經大漲 88％，通威股份 (600438) 今年也上漲 68％，二檔多晶矽龍頭雙雙改寫歷史新高，但反觀台灣慢半拍，台灣太陽能中美晶 (5483-TW) 今年只有漲 8％，倒是低價訴求轉機的元晶 (6443-TW) 飆漲 88％，差異性非常大，假如未來多晶矽材料漲價的話，對上游的太陽能材料最受惠，碩禾 (3691-TW) 今年股價卻逆勢下跌了 18％，有補漲的空間。

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