蔡明彰分析師觀點:中國復工趕進度 IC設計反彈先鋒

蔡明彰分析師觀點:大陸復工趕進度,IC設計反彈先鋒。(圖:shutterstok)
蔡明彰分析師觀點:大陸復工趕進度,IC設計反彈先鋒。(圖:shutterstok)

今天報告的主題是「大陸復工趕進度,IC 設計反彈先鋒」。

先說美國股市對台北股市有致命的影響力,回顧 1、2 月,當時中國的新冠肺炎疫情發展惡化,台股的低點都還能守住 11,000 點,從最高的 12,197 點以來,只有修正 10%,在這個階段,台股是抗跌的。

但是,到了美國 3 月疫情開始惡化的時候,台股就失守了 10 年線 9,100 點,最低跌到 8,523 點,等於從最高點以來重挫 30%,所以說明美國是台灣出口零組件中間財的終端市場。

再來,美系的外資,尤其這一波被動的 ETF、被動基金、對沖基金、避險基金,大賣台股提款,到目前今年已經賣超的金額高達 5,200 億元。

萬寶投顧蔡明彰分析師強調,過去這十年,外資在台股是愛台灣,買超了 1.2 兆元,所以扣除今年賣超的 5,000 多億元,還剩 7,000 億元的部位,這會對抗國安基金開始進場 5,000 億元的籌碼,形成了一個多空未來的拉鋸戰,但是美國股市跌不停,因為股價是反映未來,一般認為,有二個未爆彈。

首先是道瓊抹去了 2017 年 1 月 20 日川普就職美國總統,當時的道瓊指數是 19,827 點,川普的漲幅全部化為烏有。道瓊從最高點 29,568 點以來,已經下跌了 35%,緊接著要再探十年線 18,000 點的支撐。

所以,第一個未爆彈是「失業率的飆升」。美國人口眾多的加州、紐約州、伊利諾州,都已經限制大家的居住,所以會導致很多的失業,上個禮拜的初請就業救濟金的人數,估計會達到空前紀錄的 200 萬人以上,刷新歷史的新高,美國人的平均儲蓄率只有 8%,對比中國 46%、台灣 36%,美國人的儲蓄不足,所以一但失業的人數飆高,將會產生儲蓄不足而不敢消費的惡性循環,尤其在美國參議院二兆美元的刺激方案,並沒有通過,給予禮拜一台股在內的亞股致命的一擊。

第二個未爆彈是「美國的 GDP」,因為美國 GDP 七成靠消費,所以現在疫情的擴大,民眾在家不出門消費,所以估計第二季的 GDP 將會負增長 10~20%。

這時候,我們把注意力轉到了中國的復工,估計中國第一季的 GDP 將會嚴重負成長,但是大陸的股市把這個利空做了充分的反映。從第二季開始,會加速復工,三月中旬中國六成的省份,復工率達到了 90%以上,除了湖北、偏遠的地區尚未步入常軌,其他都已經充分復工了,但是問題在於產能利用率何時回到正常的水準,必須要物流、人工、原料,三大因素的配合,這時候從第二季大陸趕進度的復工,台股連結的 IC 設計,因為在電子科技產業的最上游,將會成為復工的領先指標,我們來對比兩岸市值龍頭的 IC 設計。

在中國是匯頂科技,市值 1,180 億人民幣,去年股價飆升 161%,今年從最高點以來下跌 36%,本益比 54 倍。台灣是聯發科 (2454-TW),市值是新台幣 6,100 億元,去年也大漲 93%,今年以來從高點下跌 33%,本益比 15 倍。對比了這兩家,我們可以發現,聯發科高點以來的跌幅跟匯頂科技大致相當,但是不要忘了聯發科的本益比只有匯頂科技的三分之一。

全球在 2019 年第三季,IC 設計排名的前十家公司,聯發科僅次於博通 (Broadcom) 與高通 (Qualcomm)、輝達 (NVIDIA) 三家公司,全球排名第四,但是中國到現在沒有任何一家 IC 設計的業者擠進全球的前十名,加上聯發科動用了庫藏股,這是史上的第三次,但就金額來講,是史上最大的金額,在禮拜一台北股市依然重挫的格局,逆勢上漲。

另外,台灣還有二家 IC 設計擠進全球 IC 設計的前十名,包含第八名的聯詠 (3034-TW)、第九名的瑞昱 (2379-TW),這些個股在禮拜一股價也是相對抗跌,但是除了這幾家以外,也有其他台灣 IC 設計的龍頭,也符合低本益比、高殖利率的,比如致新 (8081-TW),今年發放 7.5 元的現金股息,在一線的 IC 設計的殖利率是最高的。

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