午間綜述：熔斷機制不是股市維穩的靈丹妙藥

皮海洲：熔斷機制不是股市維穩的靈丹妙藥

12月4日，經中國證監會同意，上交所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定，並將於2016年1月1日起正式實施。這是經過今年夏天的股災后，主管部門推出的首項促進我國資本市場長期穩定健康發展的一項制度安排。

根據三大交易所的規定，指數熔斷的基準指數為滬深300指數；同時設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷；當基準指數觸發5%熔斷閾值時暫停交易15分鐘，觸發7%熔斷閾值時，暫停交易至收市。從這一規定來看，指數熔斷機制縮小了指數波動區間，與10%的漲跌停板一道形成股市的“雙保險”。

但熔斷機制是否真能穩定股市運行，這是令人擔憂的。雖然熔斷機制與10%的漲跌幅限制構成股市維穩的“雙保險”，但從今年夏天股市的暴跌來看，漲跌幅限制並不能阻止股市的持續暴跌。在這種背景下，即便再加個7%的熔斷機制，其效果同樣也是有限。

實際上，熔斷機制是不能防止股市暴跌發生的。股市出現暴跌是由多方面的原因造成了。這些原因都構成股市的利空因素。在這些利空因素的作用下，股市該暴跌時就會暴跌，並不會因為有熔斷機制的存在，股市就不暴跌了。如果因為有了熔斷機制股市就不暴跌了，那么在推出了熔斷機制的美國、韓國、日本、新加坡等國家，其股市就不應該再有暴跌出現，但事實並非如此。因此，熔斷機制並不是股市的“鎮山之寶”。

其次，熔斷機制並不能真正將暴跌“熔斷”。雖然當基準指數觸發5%熔斷閾值時會暫停交易15分鐘，但這15分鐘的暫停是否真能讓投資者讓整個市場“冷靜”下來，這是充滿懸念的，甚至不排除這15分鐘的暫停加劇市場恐慌情緒的蔓延。而從7%的熔斷閾值設計來說，雖然在觸發7%的熔斷閾值時，股市會停止交易直至收市，但收市之后又能如何？第二天該跌還是照樣跌。今年股災期間的股票交易就是如此。

此外，此次推出的熔斷機制只是一種指數熔斷，而不是個股熔斷。這種熔斷機制並不妨礙個股的持續暴跌。甚至在很多個股持續暴跌的情況下，熔斷機制甚至根本就派不上用場，連5%或7%的熔斷閾值都沒有觸及。畢竟滬深300成份股以大盤藍籌股為主，相對而言，藍籌股是大盤的穩定力量，其暴漲暴跌的可能性都遠小於中小盤股。如今年股災期間，股市16次出現千股跌停局面。但能觸及7%的熔斷閾值次數只有6次。絕大多數的千股跌停並不能引發股市的停牌交易。可見，即便有熔斷機制，股市該跌還是照樣跌。

因此，就股市維穩來說，不能過份依賴於熔斷機制。股市維穩還需要多項措施並舉。在熔斷機制業已推出的情況下，其他維穩措施也要相應地跟上，這樣熔斷機制才能真正發揮穩定股市的作用。這是2015年股災留下的深刻教訓，中國股市應該將其深刻牢記。

連心：藍籌股休整已較為充分

周末提到周五大盤以小陰線報收，滬市單日成交量不到3200億，不經意間創出了1個月來的單日最小成交量。觀察這一個月的量能分布，可以發現每次滬市成交3200億水平，則次日都迎來了或大或小的上漲，從這個特點來看，下周一市場有望再次上漲。

今天是本周首個交易日，以早盤走勢來看，兩市雙雙上漲，收小陽線。單就早盤走勢來看，是符合近期市場運行規律的。就早盤市場格局來看，小板領漲市場，創業板和中小板延續了上周的升勢，走勢明顯強於主板。為什么主板漲幅小呢？

代表主板藍籌股狀態的上證50自上周三放量大漲之后，今天早盤大幅度縮量，表示主板藍籌股早盤依然維持的是對應上周三大漲之后的休整，談不上重啟升勢，同時大幅縮量預示著休整已經較為充分，接下來一旦再次放量，自然會出現明顯的上漲，因此對於投資者來說，目前要做的就是等待市場再次放量。

張春林：存量博弈 冬播希望

在上一篇博客文章《12月魔咒會否再度顯靈？》和語音解盤當中，筆者指出：“如果對於目前的宏觀面和資金面有了充分的認識，每月一次的魔咒完全不用擔心，因為即使出現“大出血”行情，也不表明行情回到半年之前，重復股災，只要股市逐步恢復正常波動，3500點的滬指不必有過多的擔憂。”

早盤主板指數小幅震盪整理，尾盤翻紅走高，創業板指數繼續維持高彈性，漲超2%。兩市成交均出現萎縮，顯示年底更多是存量資金的博弈，增量並不明顯，在這一基本格局之下，不需要太多資金就能撬動的小盤題材股還是資金關注的方向，無論大指數還是小指數，年前均不太可能形成強勢突破行情。

不過我們繼續看好明年一季度的春收行情，現在還是冬播區域，冬播方面不僅僅限於小盤成長類股票，包括備戰明年兩會政策預期，包括但不限於受益於注冊制的證券、受益於兩會的泛農業、受益於供給端改革的高階制造，受益於居民消費升級的娛樂傳媒、養老醫療等方向。

短線來看，小盤股相對活躍，但熱點切換比較迅速，類似擊鼓傳花遊戲，今天輪到了影視動漫、教育傳媒、核電、體育和虛擬現實題材，在這種熱點切換比較快的市場當中，追漲殺跌最不可取，仍以潛伏為主。月中旬全球互聯網大會召開，相關互聯網題材可以密切跟蹤關注，更多詳細的分析請收聽午間語音解盤分析和講解。

財富龍：早盤探底回升需防午后變盤

早盤滬深兩市雙雙高開，滬指開在3529點，高開4.81點，漲幅0.14%，深成指開在12351點，漲幅0.18%。隨后震盪下行，滬指在下跌至3506點時出現反彈，並且成功翻紅，盤中權重板塊表現低迷，題材股表現活躍，液態金屬、核能、文化傳媒等板塊表現活躍，截至收盤滬指報收於3539點，上漲14點。板塊上文化傳媒、中藥、旅遊等板塊漲幅居前，生態園林、券商、日用化工等板塊跌幅居前。

早盤滬指探底回升，個股漲多跌少，滬指在10日線附近遇阻，出現回落，成交量方面量能繼續萎縮。綜合來看財富龍認為‘早盤探底回升需防午后變盤’，盡管盤面熱點較為活躍，但由於成交量表現不佳同時權重股表現低迷，短期股指上漲空間或有限，操作上午后重點留意權重板塊的變化，如果權重企穩午后會有行情，否則投資者需要謹慎對待。

一和：午后多頭或強勢來襲

早盤滬指高開后有所回落，不過明顯的場外資金有介入的意向。首先說說打新資金，周五打新資金沒入場助陣，竟然去向不明，看來是為接下來的10只新股潛伏呢！如果這些資金繼續選擇不入場，那下次申購新股時，賣股打新對二級的市場的影響將很小。而今天早盤的小v型反轉或許意味著打新資金正在不斷介入，下午盤面有望繼續沖高。

盤面上：傳媒、網絡安全、st板塊、鋰電池、小金屬漲幅居前，證券股表現低迷。大盤受制於20日均線，一旦收復，市場將重返強勢。

訊息面：12月a股市場即將收官，資金排名戰下爭奪更為激烈，波動也將顯著增大。然而此時a股市場同時迎來了限售股解禁的小高峰，逾245萬股的解禁市值逾3447億元，是11月的3倍，僅次於6月和3月是今年內解禁第三高。其中涉及個股126只，定增機構配售股份和首發原股東限售股份是主要的解禁股類型。由於12月行情變數增多，限售股的拋售壓力不可小覷，投資者宜保持謹慎，降低倉位，等待春季更豐富的機遇期。

技術面：突破上方多空浪3567點壓力位，可以逢低進場或持股待漲，若今日盤面跌破多空浪支撐位3463點將進入調整區，手中股票便可逢高獲利減倉，注意嚴格控制倉位，快進快出。

操作上：做空勢力雖然死性不改，但能量非常有限，不會引起太大的下滑，投資者不必太過擔憂市場，個股機會仍然很多。同時也提醒朋友們，對業績透支、籌碼松動與主力調倉類品種，建議調倉換股。首要任務是把握高送轉龍頭個股，其次關注優質低估成長股，以及環保、農業、互聯網等板塊。11月解禁股減持規模環比大增36.25億，一定程度上壓制了股指反彈。但市場的消化能力也不弱，在存量資金博弈下，題材股具有良好的彈性。