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【群益投信】群益全球優先順位高收益債券基金

※來源:群益投信

群益全球優先順位高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

◆ 市場趨勢分析:

全球寬鬆的貨幣政策持續支持信用債市表現,加上全球經濟增長預期略為改善、通膨趨於穩定,美國第一季財報更是繳出亮眼成績,帶動 4 月高收益債市續揚。4 月全球高收益債券指數上漲 1.30%、優先順位高收益債券指數上漲 1.38%,分地區看,成熟市場高收益債表現相對強勢,新興市場則在美元表現略微轉強的背景下表現較弱,美高收指數上漲 1.40%、歐高收指數上漲 1.37%,亞高收指數上漲 0.48%。觀察優先順位高收益債券指數產業報酬,以交通運輸、銀行及公用事業表現較佳,保險、電子表現居末。

根據聯準會四月會議記錄顯示,官員對通膨的關注程度顯著增加,市場預期聯準會將維持利率不變至 2020 年;歐洲央行則表示寬鬆貨幣政策將比原先預期持續更久,此前也已祭出新一輪 TLTRO 以提供歐洲銀行便宜的資金,支持疲弱的歐洲經濟;中國此前推出的刺激政策逐漸發酵,經濟正逐步回穩,政策環境由「寬貨幣、寬信用」過渡到「寬財政、穩貨幣」,利用政策工具精準調控,發揮逆週期的支持效果。整體來看,全球央行仍保持相對寬鬆的態度,以應對外部風險並托底經濟,在基本面保持穩健下,信用債市料持續受惠寬鬆的貨幣政策,維持良好勢頭。

觀察高收益債基本面,4 月美高收違約率雖由前月的 0.94% 上升至 1.29%,違約率仍保持相對低點。從違約產業看,多出現在電信、化學及服務等產業,且多為單一公司違約事件,而非大規模的企業違約,預期年底違約率將達 1.5%,仍遠低於長期 3.0%-3.5% 的長期平均違約率,高收益債違約情況良好。發行量方面,4 月美高收發行量達 181 億美元,年至今已發行 835 億美元,相較去年同期下滑 11%,非美元高收益債發行量為 208 億,年減 42%,高收益債整體發行量較過去幾年明顯下滑。

資金流向方面,高收益債資金已連續 4 個月維持淨流入格局,一季度高收益債券基金資金淨流入美金 126 億,為 2012 年第 3 季單季淨流入 138 億美元後,單季最大淨流入額,同時也是史上第四大單季淨流入。

現逐漸邁入經濟低增長的環境,產業、企業間的債券表現分化加劇,主動式操作將較被動式更顯優勢,因不受既定的指數權重限制,更能在選券、產業權重的調整下,尋得超額報酬機會,主動式基金料將更受青睞。

◆ 基金操作策略:

4 月底持債比重為 93.2%,加權平均信評維持在 BB - 至 B + 之間,持債部位整體加權平均存續期間降至 2.4 年,債券部位加權平均殖利率 (含匯率避險) 為 5.0%。

持債幣別配置方面,美元債佔 64.9%、歐元債佔 18.8%、英鎊債佔 7.1%,而優先順位債券比重則為 68%。部位調整上,大方向持續減持週期性行業增持非週期性行業。增持標的包含賭場、製藥、電信、有線衛星、醫療保健等公司,並以美元債為主。

操作策略方面,基於良好的基本面、經濟發展及合理的評價,對於高收益市場仍舊保持正向看法。將持續聚焦在具有基本面改善題材。持續在 B 級看到最佳的投資價值,同時維持減碼周期性行業。

◆ 投資優勢:

1. 產業配置更多元:全球優先順位高收益債產業分佈與一般高收益債互補,油價波動不心慌,令高收益債的產業配置更加豐富而多元。

2. 投資效率再升級:全球優先順位高收益債因具擔保品且償債順序居前,同樣有高利息當緩衝等多重優勢,也因此經風險調整後的年化報酬率甚至比一般高收益債還高。

◆ 基金概況:

1. 持有部位概況 (總持債 97.8%,優先順位高收益債佔比 74.6%)

2. 主要區域 / 產業配置 - 前十大

3. 前十大持有債券

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