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【週報】全球市場回顧與展望 2019/3/8

※來源:先進全球投顧

◆未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲

歐洲央行 (ECB) 管理委員會本週四對外宣布,主要再融通利率、邊際放款機制利率以及存款機制利率分別維持在 0.00%、0.25%、-0.40%。管理委員會現在預期,至少到 2019 年底為止 ECB 關鍵利率都將維持在現有水準。ECB 總裁德拉吉則在記者會上指出,雖有跡象顯示壓抑成長的一些特殊國內因素開始消退,但經濟數據的轉弱意味著擴張速度將大幅放緩,並將延續至今年。預測預估 2019 年歐元區實質 GDP 成長率為 1.1%、2020 年成長 1.6%、2021 年成長 1.5%。與 2018 年 12 月時的估計值相比, 2019 年實質 GDP 成長率展望被大幅下修,2020 年數據則是略為下調。歐元區成長展望仍面臨下行風險,主要是受到地緣政治因素、保護主義威脅和新興市場脆弱性等不確定性揮之不去的影響。歐盟統計局(Eurostat) 的初步估計當中,2019 年 2 月歐元區消費者物價調和指數(HICP) 年增率報 1.5%,高於 1 月的 1.4%,反映能源與食品價格通膨攀高。歐元區經濟前景未明,同時,英國脫歐的提案又屢屢在英國國會當中被否決。歐盟談判官員表示,無論歐盟如何讓步,英國首相梅伊的脫歐協議,還是無法在國會闖關成功;該消息等同預告,梅伊的脫歐協議下週將再度遭到國會否決。歐股資金面的動能也轉為疲弱,因投資情緒受英脫協議難產干擾,上週歐股淨流出 41 億美元,今年至今已經累積失血了超過 200 億美元大關。另一方面,歐元區的服務業 PMI 好於預期,歐元區 Markit 服務業 PMI 終值為 52.8,高於初值的 52.3,也優於市場預期的 52.3。歐元區 Markit 綜合 PMI 終值為 51.9,也高於初值的 51.4,並創三個月高。德國、法國上修數據,帶動整體歐元區服務業 PMI 走升。回顧過去一週,德國 DAX 指數上漲 0.02%,法國 CAC 指數上漲 0.52%,英國股市繼續上漲 1.17%。歐洲央行的鴿派政策發酵,歐洲道瓊 600 指數上漲到了 5 個月的高點,歐央宣布新一輪「定向長期再融資操作」(TLTRO),刺激銀行增加放貸。新的 TLTRO 今年九月啟動,預定 2021 年 3 月結束。預料資金行情仍會給予歐股一些支撐。但市場並未預期歐洲央行會再宣布 TLTRO,讓市場略感憂慮,銀行股則表現較為震盪,延後至明年升息也讓銀行盈餘難以提升。

歐元方面,近一週歐元貶值。歐元本週貶值 0.57%,收在 1.1307 兌一美元的價位。歐元重貶至 2017 年 6 月以來的新低價,與地緣政治因素、保護主義威脅和新興市場脆弱性相關的不確定性持續存在,似乎已影響到經濟信心。重啟 TLTRO,基本上就是承認歐元區的成長放緩,預料未來將持續打擊歐元美元的匯率。

◇北美

上週五三月第一個交易日開市,美股就贏來大漲行情。貿易戰緊張消退,加上不再擔心聯準會緊縮貨幣政策,激勵美股走揚。今年來美股勁揚,顯示市場已提早反映對美中達成協議的預期。美國將對中國物品課徵 25% 重稅的時間點延後,釋放出友善訊息,而川普已提高市場期待。他在推特的推文中表示,美中貿易協商「進行得很順利」。投資人擔心,世界兩大經濟體之間因貿易起衝突,可能觸發全球經濟成長持續走下坡。從投資人觀點來看,美中貿易談判最佳結局是解除關稅。當前最可能的談判結果是,美方保留一些關稅,用來迫使中國謹守讓步承諾,而協議的結果可能牽動聯準會 (Fed) 政策動向。繼 Fed 立場從鷹轉鴿後,市場幾乎已完全排除 Fed 今年緊縮政策的可能性。但若美中敲定協議、移除不利全球成長的一大風險,那麼 Fed 可能重新調整政策。本週四歐洲央行調降成長預測,嚇壞了市場投資人。歐洲央行將歐元區今年經濟成長預估從去年 12 月的 1.7%下調至 1.1%。歐洲央行並表示,新一輪的定向長期再融資操作(TLTRO-III)刺激計劃將於 9 月開始,並將持續到 2021 年 3 月。TLTRO 是歐洲央行以低利率向歐洲銀行提供的貸款,以利業者提供貸款給消費者,進而協助刺激經濟。 這是自 2014 年以來歐洲央行的第三次刺激措施。歐洲央行今日的行動,正值投資人擔憂全球經濟下滑。加拿大央行週三說,未來升息的不確定性增加。澳洲第四季 GDP 成長僅 0.2%。在上週五與週初的大漲之後,隨著美國公布貿易數據赤字上升、美國 12 月貿易赤字創十年高點,即便川普總統對包括中國在內的多個國家的商品,加徵關稅,意在降低美國貿易赤字,但從數字上卻難以看到效果。回顧過去一週,美股道瓊指數下跌 1.71%,S&P 500 指數下跌 1.28%,那斯達克指數下跌 1.47%。美國市場在 2019 年開年以來便充斥著利多消息,但市場上似乎有些過度樂觀,這波自 1987 年以來的次佳開年走勢能否延續,其實關鍵仍在於美股企業是否有足夠的成長力,支持當前高昂的股價。最近一週的 AAII 投資氣氛調查報告顯示,看漲者已逾 40%,該 40% 關卡通常意味市場有些過度樂觀。去年十月初及 11 月初,看漲者比例均高於 40%,其後股市便告回檔。因此,在追逐股市上揚的同時,建議投資人仍應留意修正風險。

美元方面,過去一週上漲 1.50%,美元指數收在 97.6。近幾個交易日美元指數持續走升,美元指數也站上兩週高點。美國 2 月 ISM 非製造業指數從 56.7 升至 59.7,強勁的經濟數據帶給美元支撐。由於美國利率仍高於其他已開發國家,因此從利差角度來看歐元日圓缺乏吸引力。美元指數已來到 97 的關鍵壓力區,本週 Fed 紐約聯邦主席將發表談話,加上週五的非農就數據將公布,此將成為短期美元走勢的關鍵。

美債方面,過去一週美國 10 年期公債殖利率下滑 7 個基本點 (b.p.),本週收在 2.647%。2 月美國 ISM 非製造業指數表現優於預期,回到三個月新高,增添投資人對於景氣的信心,各天期美債殖利率則隨之走揚。不過全球經濟成長仍有一些疑慮,股市投資人看法轉為謹慎,部分資金重新回流債市,最終殖利率下跌。本週五美國勞工部將公布非農就業報告,預料該報告的內容將影響市場投資人的風險情緒,屆時將決定近期債市走勢。預料美債殖利率即便反彈,空間仍有限,窄幅震盪為主。

◇亞洲

亞洲市場方面,截止至週四,過去一週日股上漲 0.33%,韓股則下跌 1.35%。歐洲央行本週決定推遲金融海嘯之後第一次的升息時機點,並在此時放寬銀根,這番舉措讓投資人對歐盟經濟前景的擔憂。ECB 決議採取三項措施的焦點,首先,延後升息的時間點,從原本的夏季之前遞延至年底之前都不升息;其次,於升息之前,到期的債券將持續投入購債,維持目前持債水位不變;再者,啟動兩年期 TLTRO,針對特定金融機構提供流動性,緩解其資金壓力,歐洲央行此舉對於歐元區內金融秩序的穩定仍有一定程度的助益。本週日股一度站上 3 個月新高,日經指數反映了市場期盼中美有望敲定貿易協議的氣氛,激勵和中國相關的類股上漲。日圓走貶,提供了股市投資人較好的風險情緒。從資金面來看,根據日本財務省本週公佈的統計資料顯示,2019 年 2 月份外資在日本股市賣超 4219 億日圓,連續第 4 個月減碼日股,不過賣超額較前一個月份、賣超 6329 億日圓的額度減少 3 成;2019 年的前兩個月,外資賣超日股金額累計為 1 兆 548 億日圓。週五開盤之後,一度跌至三週低點,相較於週出站上近期高點,市場風險情緒翻轉的快。日本內閣府 3 月 7 日公佈 1 月份景氣動向指數,結果不但大跌 2.7 點,來到 97.9 點,而且領先指數已經連續 3 個月下跌。日本景氣出現鬆動,日本是否能繼續維持二戰之後最長的景氣擴張期間,投資人在此時顯得謹慎。中國經濟成長放緩,導致日本半導體和機器人生產減少,拉低指數,其他還有新屋開工面積、消費者信心指數和東證指數表現不佳,都可能顯示日本經濟下行的風險增加。日本 10 月份要調高消費稅,則是另一個可能左右日本經濟成長的關鍵因素。日圓方面,過去一週貶值 0.36%,美元日圓則收在 111.78 價位。今年開始,不少機構看多日圓,不少基金經理人手上都紛紛增持日圓資產。然而日圓卻未因此升值,今年至今跌幅近 4%。日銀總裁黑田東彥本週在參議院預算委員會表示,央行會在適當時機討論超寬鬆貨幣政策的退場計畫,包括對金融機構停泊在日銀的超額準備金調高利率。但他強調目前尚無具體退場計畫,因為要達 2% 通膨目標「需要相當長的時間」。整體來看,日圓短線在美元走強的情況之下,若市場風險情緒沒有太大的翻轉,近期則可以維持在 111 兌一美元附近震盪,短線也沒有明顯翻揚的跡象,目前繼續看貶。

中港股市方面,上證指數過去一週上漲 3.88%,香港恆生指數則上漲 2.96%。上證指數急漲急跌,不過整週仍累積不錯的報酬。受第七輪中美磋商取得實質進展等利多激勵,中國股市週一早盤就放量上漲,上證綜合指數早盤漲破 3%,直指年線,直指 3100 點。同時深、滬兩市成交量幾乎增加一倍,成交量刷新 2015 年 11 月新高。在岸人民幣美元匯率週一也強勢開盤,跳漲逾 400 個基點點,並一度升破 6.68 關口,來到去年 7 月以來的高點。中國股市成交量增加,流動性也有直接改善,不過近期波動率增加,建議投資人追逐反彈時,仍要留意風險。

◇大宗商品

原油期貨方面,油價在本週上漲。西德州原油期貨下跌 1.05%,收在每桶 56.62 美元。美國原油庫存增加,雖然石油輸出國組織 (OPEC),在沙烏地阿拉伯帶領下減產,產量降至 4 年最低,不過除了美國持續庫存偏高之外,利比亞也重新加入了原油生產行列。利比亞最大油田已經重啟,自 12 月以來一直因不可抗力而被迫關閉,該油田每日擁有 31.5 萬桶原油產量。整體來看,油價週三留下了一條長的下影線,不過短中期均線都持續糾結,後續仍以狹幅盤整為主。

貴金屬價格方面,黃金在過去一週下跌 2.21%,收在每盎司 1283.8 美元的價位。金期貨連續 7 個交易日走跌,創下 2017 年 3 月 10 日 9 連跌以來的最長連續下跌紀錄。資金從貴金屬市場退出,加上近期美元走強,削弱市場對黃金的需求,從去年 8 月以來,黃金出現大波段反彈,如今多頭面臨重大回檔,導致期貨和 ETF 買賣基金出現的部分獲利了結及多頭平倉。短線上均線排列偏空,只能靠上彎的季線給予支撐。

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