新聞小辭典－IMF特別提款權

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--北京時間12月1日凌晨，國際貨幣基金組織執行董事會完成特別提款權審查，同意人民幣加入特別提款權貨幣籃子。

國際貨幣基金組織（基金組織）執行董事會今天完成了五年一度的特別提款權貨幣籃子組成的審查工作。此次執董會審查的一個主要焦點是人民幣是否符合現有標準，從而可以被納入特別提款權貨幣籃子。執董會決定認為，人民幣符合所有現有標準，自2016年10月1日起，人民幣被認定為可自由使用貨幣，並將作為第五種貨幣，與美元、歐元、日元和英鎊，一道構成特別提款權貨幣籃子。為確保基金組織、基金組織成員以及其它特別提款權使用方有充足時間進行調整以適應新的變化，新的貨幣籃子將於2016年10月1日正式生效。

執董會會議結束之后，國際貨幣基金組織總裁拉加德女士表示“執董會關於將人民幣納入特別提款權貨幣籃子的決定是中國經濟融入全球金融體系的一個重要里程碑。它是對中國當局在過去多年來在改革其貨幣和金融體系方面取得的成就的認可。中國在這一領域的持續推進和深化將推動建立一個更加充滿活力的國際貨幣和金融體系。這又會支援中國和全球經濟的發展和穩定”。

特別提款權的價值將由包括美元、歐元、人民幣、日元和英鎊在內的籃子貨幣的加權平均值決定。人民幣納入特別提款權貨幣籃子將使得貨幣籃子多元化和更能代表全球主要貨幣，從而有助於提高特別提款權作為儲備資產的吸引力。特別提款權的利率將繼續由特別提款權籃子貨幣的貨幣市場短期金融工具利率的加權平均值確定。特別提款權籃子中所有貨幣的發行國的當局（目前也包括中國當局）都應維持能便利基金組織及其成員國和特別提款權的其他使用方以其貨幣開展業務操作的政策框架。執董會討論的檔案將於近期散發。

問題1. 什么是特別提款權？

特別提款權是基金組織於1969年創造的一種用於補充成員國官方儲備的國際儲備資產。特別提款權的價值目前根據由四種主要貨幣（美元、歐元、日元和英鎊）組成的貨幣籃子確定。2016年10月1日新貨幣籃子生效后，籃子將擴大，中國的人民幣將作為第五種貨幣加入 籃子。

基金組織通常根據每個成員國在基金組織的份額，將特別提款權分配給成員國。到目前為止，總共分配了2041億特別提款權，最近一次分配是在2009年，分配額為1826億特別提款權。

特別提款權不是貨幣，也不是對基金組織的債權，而是對基金組織成員國的可自由使用貨幣的潛在求償權。特別提款權的持有方可以通過兩種方式以其持有的特別提款權換取這些貨幣：一是通過成員國之間的自愿交換安排；二是基金組織指定對外狀況強健的成員國從對外狀況薄弱的成員國購買特別提款權。

除了作為補充性儲備資產外，特別提款權還是基金組織和其他一些國際組織的記賬單位。特別提款權也被用於基金組織與成員國的融資安排。

問題2. 特別提款權審查通常涵蓋哪些方面？

執董會通常每五年對特別提款權籃子的構成進行審查，以提高特別提款權作為儲備資產的吸引力。審查涵蓋特別提款權定值方法的關鍵要素，力求確保特別提款權的定值反映各貨幣在全球貿易和金融體系中的相對重要性。這些要素包括：選擇特別提款權籃子貨幣的標準， 籃子貨幣的數目，以及確定貨幣權重的方法。組成特別提款權利率籃子的金融工具通常也在審查范圍之內。

在2015年11月結束的審查中，執董會決定，從2016年10月1日起，中國的人民幣將被認定為可自由使用貨幣，並作為除美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣加入特別提款權籃子。另外，修訂了權重公式，以解決其長期以來存在的缺陷。

問題3. 加入特別提款權貨幣籃子的標準是什么？

目前的加入標準是執董會在 2000 年批準的。執董會確定，特別提款權籃子由五年期間貨物和服務出口價值最大的四個（2016年10月1日起擴大到五個）成員國或貨幣聯盟發行的、並被基金組織認定為“可自由使用”的貨幣構成。

出口標準扮演著“門檻”的角色，旨在確保有資格加入籃子的貨幣是由那些在全球經濟中發揮核心作用的成員國或貨幣聯盟發行的。自上世紀70年代以來，該標準一直是特別提款權定值方法的一部分。

2000年，增加了特別提款權籃子中的貨幣還必須可自由使用這一標準，以使貨幣選擇標準正式體現金融交易的重要性。

執董會在2015年特別提款權審查時采納的決定再次確認了現有的兩項實質性標準（出口和可自由使用），同時將籃子規模從四種貨幣擴大到五種貨幣，2016年10月1日生效。執董會作出這一決定是考慮到，由五種貨幣組成的籃子將更穩定、更具代表性，同時，擴大籃子帶來的管理負擔是可控的。

問題4. 如何定義一種“可自由使用”的貨幣？

根據《基金組織協定》，如果基金組織認定一個成員國的貨幣事實上廣泛用於國際交易支付，並且在主要外匯市場上廣泛交易，那么該貨幣被定義為“可自由使用”貨幣。

可自由使用貨幣的概念關注貨幣的實際國際使用和交易，不能等同於某種貨幣是否自由浮動或完全可兌換。

一種貨幣可以被廣泛使用和廣泛交易，即使其受到一些資本賬戶的限制（過去，英鎊和日元被認定為可自由使用貨幣時，仍存在一些資本賬戶管制）。另一方面，某種完全可兌換的貨幣未必被廣泛使用和廣泛交易。

可自由使用的概念在基金組織的資金操作中起著核心作用。具體而言，接受基金組織資金援助的成員國有權得到以可自由使用貨幣提供的這種援助。的確，基金組織的貸款業務實際上是通過可自由使用貨幣或特別提款權來進行的。在使用特別提款權的情況下，借款國有權將特別提款權兌換成可自由使用貨幣。在資金操作中，可自由使用的概念旨在確保成員國能夠直接或間接地（不受損失地兌換成另一種貨幣）利用從基金組織獲得的貨幣來滿足國際收支融資需求。

問題5. 2015年特別提款權審查的重點和結果是什么？

基金組織最近結束了對特別提款權貨幣籃子五年一度的審查。鑒於中國繼續符合加入特別提款權籃子的出口標準，審查的重點是評估人民幣是否符合加入特別提款權籃子的另一項標準，即能否被認定為一種可自由使用貨幣。為判斷一種貨幣是否符合該標準， 執董會必須確定該貨幣事實上被廣泛用於國際交易支付並在主要外匯市場上廣泛交易。

執董會在2015年11月30的會議上決定，從2016年10月1日起，中國的人民幣將被認定為可自由使用貨幣，並作為除美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣加入特別提款權籃子。另外，根據新的權重公式對特別提款權籃子中各貨幣的權重作了調整，新公式是基於發行國的出口價值、基金組織其他成員國持有的以各籃子貨幣計值的儲備數額、外匯市場交投總額以及以各籃子貨幣計值的國際銀行負債和國際債務證券。

問題6. 基金組織工作人員為什么建議將人民幣納入特別提款權貨幣籃子？

國際使用和交易增加。自2010年上次特別提款權審查以來，人民幣在國際支付中的使用已顯著增加。此外，在三個主要交易時區中，覆蓋兩個時區的外匯市場上的人民幣交易已大幅增加，能夠滿足基金組織業務涉及的交易規模。 在工作人員看來，這為認定人民幣在國際交易支付中“廣泛使用”及在主要外匯市場上“廣泛交易”提供了依據。

操作要求。盡管操作問題並不是將一種貨幣納入特別提款權籃子的正式要求，但工作人員認為，基金組織及其成員國和特別提款權的其他使用方目前能夠在無重大阻礙的情況下開展人民幣操作，這意味著，可以合理地確信，基金組織相關業務可以平穩運作。這是中國當局近期實施的改革（主要是決定向官方儲備管理者及其代理全面開放在岸固定收益和外匯市場）的直接結果。中國當局還采取了關鍵的改革措施來推進更廣泛的改革議程，支援人民幣的國際使用並增強宏觀金融穩定，例如，完全放開國內利率，采取步驟提高匯率的市場化決定程度，以及實施新的跨境銀行間支付系統。

加強數據披露的補充步驟。盡管數據披露並不是將一種貨幣納入特別提款權籃子的正式標準，但籃子貨幣的發行國通常符合透明度方面的高標準。中國當局最近已采取十分可喜的步驟，擴大數據披露並增強對多邊數據倡議的承諾。

問題7. 執董會為什么支援將中國的人民幣納入特別提款權籃子？

基金組織執董會負責決定人民幣是否應被認定為可自由使用貨幣並被納入特別提款權籃子。由於沒有事先設定的門檻或基準，這項決定最終需要執董會根據《基金組織協定》的“可自由使用”定義及各項量化指標作出政策判斷。

工作人員撰寫的報告提供了嚴格的技術評估和明確的建議，供執董們參考。

執董會同意工作人員的分析和建議，認定中國的人民幣可自由使用，並將其作為除美元、歐元、日元和英鎊外的第五種貨幣納入特別提款權籃子，2016年10月1日生效。

問題8. 人民幣何時被正式納入特別提款權籃子？

包含人民幣在內的新貨幣籃子將於2016年10月1日生效。

根據特別提款權使用方的反饋，執董會先前將現有籃子的有效期延至2016年9月底。這一決定反映了以下愿望：避免籃子在日歷年末發生變化（此時交易量低）；在當前特別提款權審查形成的比平常更為不確定的環境下，促進與特別提款權有關的操作繼續平穩運行；如果決定特別提款權籃子增加一種新貨幣，能留出足夠時間進行調整。

問題9. 為什么人民幣在2016年10月1日才成為可自由使用貨幣？

人民幣已經達到被認定為可自由使用貨幣並納入特別提款權籃子的所有條件和操作要求。然而，如果基金組織對可自由使用貨幣的認定從審查結束之日（2015年11月30日）生效，那么在基金組織資金交易中，就可以立即將人民幣作為可自由使用貨幣來使用，而基金組織及其成員國此時從操作角度看尚未做好準備。推遲將人民幣正式納入特別提款權籃子也能使特別提款權的使用方有時間調整其業務。因此，基金組織認定人民幣為可自由使用貨幣並將其納入特別提款權籃子僅在2016年10月1日才生效。

問題10. 為什么修改權重公式？主要變化是什么？

執董會長期以來一直認識到決定特別提款權籃子貨幣權重的舊有方法存在缺陷，特別是金融變量的權重相對較低、范圍相對較窄，並且流量（出口）和存量（儲備）的加權有內生性。

在結束2010年特別提款權審查時，執董們對一項關於調整權重公式的工作計劃表示歡迎，該項工作將考慮貿易和金融指標的相對作用等問題。

執董會批準的新公式是2010年審議提出的兩個備選方案之一。新公式提高了金融變量的比重和代表性，並克服了舊公式的內生權重問題。在新公式中，出口和金融變量具有相同的權重，並且，金融指標的范圍得以擴大，以更好地反映不同的金融交易。

問題11. 新的特別提款權籃子中每種貨幣的權重是多少？

根據新公式，特別提款權籃子中各貨幣的權重分別是：美元41.73%，歐元30.93%，中國人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。該貨幣籃子將於2016年10月1日生效。

2016年9月30日，將使用這些權重確定特別提款權籃子貨幣的新的固定數量。此后任何一天每種貨幣在特別提款權價值中所占比重將取決於當天的匯率。

問題12. 人民幣加入特別提款權籃子后，對特別提款權本身和對基金組織的業務操作有什么影響？

自1980年特別提款權籃子的規模從16種貨幣縮小到5種貨幣（1999年，歐元取代了德國馬克和法國法郎）以來，人民幣的加入是特別提款權籃子構成的首次重大變化。

人民幣的加入將提高特別提款權作為國際儲備資產的吸引力，使特別提款權籃子更加多元化，使籃子構成更能代表世界主要貨幣。

從操作角度看，將人民幣納入特別提款權籃子意味著，在計算特別提款權利率時，將納入一項人民幣工具，另外，中國與基金組織之間的貨幣兌換程式也將有所變化。這還會影響未來基金組織交易的開展，這些交易將可以用人民幣進行，因為人民幣從2016年10月1日起將被認定為可自由使用貨幣。

特別提款權籃子中所有貨幣的發行國的當局（目前也包括中國當局）都應維持能便利基金組織及其成員國和特別提款權的其他使用方以其貨幣開展業務操作的政策框架。

問題13. 人民幣的加入將對全球貨幣體系和總體金融體系產生什么影響？

從更廣泛的角度看，可以將人民幣加入特別提款權貨幣籃子視作中國與全球金融體系融合過程中的一個重要里程碑。它也對中國的持續改革進程起到確認和強化作用。

隨著這種融合過程繼續推進並不斷深化，並且其他新興市場經濟體在這方面也取得進展，國際貨幣和金融體系將得到增強，這進而將支援全球經濟增長和穩定。

人民幣的加入還將提高特別提款權作為國際儲備資產的吸引力，因為特別提款權籃子將更加多元化，籃子構成將更能代表世界主要貨幣。

問題14. 人民幣加入特別提款權籃子后，對人民幣、對中國有什么影響？

將人民幣納入特別提款權籃子是對以下事實的認可：近年來，隨著中國實施政策改革以轉向更加開放的市場化經濟，人民幣的國際化程度顯著提高。

人民幣加入特別提款權籃子還將對人民幣已經不斷增加的國際使用和交易起到支援作用。

人民幣加入特別提款權利率籃子后，對特別提款權利率有何影響？

人民幣將於2016年10月1日被納入特別提款權籃子，對特別提款權利率的影響將取決於當時的利率。這種影響是不確定的。不過，由於中國的利率目前高於特別提款權利率籃子中的其他貨幣的利率，當人民幣被納入籃子時，特別提款權利率可能會上升。

在2016年4月對基金組織收入狀況進行下一次審議時，將考慮特別提款權利率可能出現的上升對基金組織借款國、債權國和基金組織自身收入狀況的各種影響。

問題15. 人民幣加入特別提款權利率籃子后，對特別提款權利率有何影響？

人民幣將於2016年10月1日被納入特別提款權籃子，對特別提款權利率的影響將取決於當時的利率。這種影響是不確定的。不過，由於中國的利率目前高於特別提款權利率籃子中的其他貨幣的利率，當人民幣被納入籃子時，特別提款權利率可能會上升。

在2016年4月對基金組織收入狀況進行下一次審議時，將考慮特別提款權利率可能出現的上升對基金組織借款國、債權國和基金組織自身收入狀況的各種影響。