能源股力爭上游 擺脫弱勢油價

能源股與油價脫鈎，基本面改善支撐股價逆勢走升，景氣末升段漲勢看俏

近期國際油價走勢疲軟，向來高度連動的能源股卻走出自己的路，西德州原油價格自 10/29 跌破 67 美元 / 桶關卡後直直落，跌幅逾 10%，反觀 MSCI 世界能源指數逆勢走升 1.4%，與弱勢油價明顯脫鈎。保德信投信指出，以過去經驗來看，商品資產在景氣擴張期間表現最強勢，眼見全球經濟進入景氣高原期，落後表現的能源股將力爭上游，在景氣末升段扳回一城。（資料來源：彭博，2018/11/12；Goldman，2018/5）

保德信全球資源基金經理人楊博翔分析，今年前三季，國際油價漲勢凌厲，西德州原油價格漲幅逾二成，MSCI 世界能源指數僅小漲 5%，與油價脫鈎情形已自 2016 年延伸至今，主要是過去投資人偏好成長型股票，如科技股等，而估值偏低的能源股被歸類為價值型股票，因而未能獲得資金青睞，不過，下半年以來，明顯偏貴的成長型股票開始修正，資金轉向價值型股票趨勢鮮明，能源股可望重回資金懷抱。（資料來源：彭博，2018/11）

楊博翔進一步指出，觀察前次景氣循環 2009-2014 年，初期至中期階段，因產業能見度低，短線期貨投機者多，導致油價表現優於能源股，但中期過後，隨著產業發展逐漸明朗且穩定，能源股便開始反應基本面獲利而快速上漲，對照當前情勢，市場對於目前景氣循環處於末升段具有高度共識，可見接下來才是能源股表現的主場。（資料來源：彭博，2018/10；BofA Merrill Lynch，2018/10）

回歸基本面來看，楊博翔表示，能源產業近年來積極改善體質有成，經營策略由產量成長轉為現金流平衡，降低負債比例，現金流量上升，利於能源產業進行股票回購或增發股利，同時反應在企業獲利上，根據高盛證券預估，今年能源股獲利成長率將達 95%，明年亦將有 25% 的成長幅度，位居各類股之冠，來自基本面改善的強力支撐，推升能源股股價逆勢走揚。（資料來源：Ｇoldman，2018/10）

近期國際油價走勢不振，西德州原油價格甚至跌破 60 美元 / 桶大關，楊博翔認為，OPEC 並不樂見油價持續走低，沙國已率先宣佈下月減產 50 萬桶 / 日，且 OPEC 將於 12 月份半年會議針對明年減產進行討論，可望支撐油價下檔空間。不過，楊博翔說，由於能源股股價偏低，隱含國際油價水準約 40 美元 / 桶，因此，短線油價震盪影響能源股表現有限，從近期能源股走勢與國際油價脫鈎可見一斑。（資料來源：彭博，2018/10）

楊博翔指出，眼見能源股急起直追態勢鮮明，加上產業能見度高，建議逢低分批佈局以能源股為主的全球資源基金，掌握景氣末升段的補漲行情。

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