〈贊助〉人行實施降準 可望推更多財政激勵措施

中國人行 10 月 7 日宣布調降銀行存款準備金率 (RRR) 1 個百分點，為今年來第 4 度降準，並於 15 日生效，旨在降低中小企業、私人企業以及新創企業的融資成本，並支撐實體經濟。

由於上周美元及美國公債殖利率飆升，連帶壓抑亞洲市場表現，此次人行降準的時機雖符合預期，但降幅卻比預期大，使得富時 A50 指數在中國黃金周假期期間重挫 4%，而中國境內市場在長假結束後，紛紛出現補跌局面。

中國今年來 4 度降準，達至 2008 年以來最低

與近幾輪降準類似，預期對中國銀行的影響仍有限，原因有二，其一是此次人行降準並非廣泛面向存款準備金率的調降，部份資金將用於償還中期借貸便利 (MLF)，並取代中國人行未來的公開市場操作。

其二，銀行可能無法通過降低融資成本以保持所有收益，因為當局希望銀行降低貸款收益以支持實體經濟。考量到目前中國宏觀經濟疲軟不只因為流動性緊縮，本次降準的成效仍有待觀察。事實上，流動性自第二季開始已經開始放鬆，銀行並沒有資金限制，經濟的放緩可能是需求疲軟，以及缺乏有效的信貸傳導計畫所致。

富達中國內需消費基金暨富達大中華基金經理人馬磊認為，儘管美國聯準會持續緊縮，中國官方卻取寬鬆政策，人行降準降可說是激勵政策的一部份，接下來的政策應該會更針對政府的財政目標，祭出更多財政激勵措施。

馬磊預期，接下來可以看到中國推出減稅政策，將有助降低企業稅負並幫助投資。值得強調的是，中國財政部長劉琨日前表示，政府正尋求長期採取更積極主動的財政政策，並預計全年的稅負減免額度將超過 1.3 兆人民幣，高於今年年初目標的 1.1 兆人民幣。

富達中國聚焦基金經理人寧靜也表示，上周中國十一黃金周以及香港股市表現疲軟之後，本次降準符合市場預期，雖然進一步釋放流動性的成效尚需一段時間觀察，但證

財政政策趨寬鬆 減稅、擴大基建都是手段

富達新興亞洲基金經理人 Teera Changpongsang 認為，此次降準是為降低關稅潛在壓力所採取的廣泛措施之一，過去 1 至 2 周有消息顯示，中國政府將會有一些增值稅稅收相關措施 ，將有助提振出口。股市方面，中國 A 股市場由於國定假日因素休市一周，同時間其他區域市場表現疲軟，預計 A 股在週一開盤後表現將較為疲弱。

整體而言，此次人行的寬鬆政策符合市場預期，因此富達亞洲成長趨勢經理人 Suranjan Mukherjee 表示，在投資想法及投資組合並沒有顯著改變。

過去幾個月中國經濟成長明顯放緩，包括 9 月製造業 PMI、8 月固定資產投資數據表現均不佳，富達中國投資組合經理人 Lynda Zhou 認為，中國貨幣政策目前仍未見正式轉向寬鬆的訊號，但預計中國將採取更寬鬆的財政政策，例如減稅或加大對基礎建設項目的支持力度。