〈贊助〉美中貿易戰炮聲隆隆 富達：對雙方影響極其有限

美國和中國之間的貿易衝突已不是什麼新鮮事，目前的發展對兩國的經濟僅僅產生暫時且有限的影響。我們估計美國對中國商品課徵 25% 的關稅，將對中國的成長前景產生微幅影響，且一次性地小幅推升美國通貨膨脹。

美國總統川普於 9 月 18 日宣布，對 2000 億美元的中國商品課徵 10％進口關稅，在沒有貿易協議的情況下，2019 年將提高到 25％。很快地，中國也對美國展開報復，對 600 億美元的美國進口產品課徵高達 10％的關稅。

 關稅將間接使中國成長動能放緩

富達分析，若在 2019 年美國實施 25％的關稅，可能使中國 2019 年經濟成長率下滑 0.60％。而進一步真正令人擔憂的，是在政府打壓影子銀行以及減少基礎建設的刺激後，中國的成長動能勢將放緩。

 基礎建設的投資成長放緩，可能比美國所課徵的關稅更令市場擔憂，乃因對美國的出口佔中國整體 GDP 不到 4％。但在 2013 年至 2017 年期間，基礎建設投資每年成長約 20％，今年突然驟幅縮減。

 同時，關稅可能會加劇中國的經常帳赤字。在數十年的經常帳盈餘之後，中國今年上半年的赤字已經達到 350 億美元。美國帶來的新關稅，預期會讓中國經常帳赤字擴增至 1350 億美元（約占 GDP 的 1%），但如果中國設法將這些「損失的出口」，轉向美國以外的其他國家，經常帳赤字將有機會減少。

 關稅因素尚未完全反映在人民幣

富達認為，目前關稅的因素還沒完全反映在人民幣的價格上，因此也將進一步對人民幣帶來更多壓力。意即，北京最終將會透過資本管制來保持對貨幣的控制，因此，富達預期人民幣走勢不會出現無序的變動。整體而言，為了緩和國內經濟放緩和關稅所帶來的負面影響，中國可能繼續採取小規模的寬鬆政策。

 關稅對美國的影響應該很小，但其影響的層面或途徑卻很難預測。儘管如此，關稅並不會對美國經濟未來發展帶來太多的變數。而目前反週期性的減稅等財政刺激政策，將使經濟成長維持在趨勢之上，直到 2019 年末，才會開始看到財政政策對經濟造成的拖累。

  市場已經開始預估，關稅戰將推升美國通貨膨脹 8 到 30 個基點。然而這將只是一次性的，因此聯準會肯定會任其發生，而不是調整利率以作為回應。