傳產股出頭天

亞東、統一、台塑等傳產龍頭，縱使面對美中貿易戰餘波盪漾，但股價表現相對抗跌有撐，不少個股股價更創下歷史新高；由於每年獲利與配息率穩健，成為價值型投資的首選。

【文／馮欣仁】

自從美中貿易戰開打以來，全球股市自六月中旬以來出現顯著的回檔修正，外資更對台股大幅賣超，尤其，電子股成為外資主要提款的對象。台股三大天王大立光、台積電與鴻海，三檔個股除了大立光之外，台積電與鴻海股價仍在年線以下震盪整理。反觀，傳產權值股如台泥、亞泥、台塑、南亞、台化、台塑化、統一、遠東新等股價均守在年線之上，展現強勁的抗跌力。

從股價表現來看，截至七月十八日，台泥股價今年以來漲幅十五．九一％、亞泥三○．五％、統一則有二四．八五％、台塑十五．八二％、南亞十六．六八％、台化十六．六二％、台塑化九．九六％；雖然這些傳產權值股股價漲幅不及被動元件、矽晶圓等漲價題材的電子股，但遠優於大盤漲幅。

由於這些傳產龍頭廠商經過數十年的淬鍊，擁有穩定的獲利能力，加上每年配發的股息穩定，是典型的價值型股票，不過，投資這類股票需要有耐心、長期持有，經由配息與複利的效果，賺取比銀行存款更高的報酬。因此，本期封面故事主要分別挑選出台泥、亞東、統一、台塑、華新與永豐餘等老字號的傳產龍頭作深入介紹；此外，這些集團旗下也有不少小金雞，貢獻母集團不少獲利。

台塑四寶上半年賺一三○○億

以台塑集團為例，受惠於國際油價走強，促使塑化產品報價利差擴大，帶動台塑、南亞、台化與台塑化四寶合計上半年稅後盈餘大賺近一三○○億元，改寫歷史新高；今年四寶獲利可望超過去年的二三五○億元。台塑四寶除了本業獲利亮眼之外，加上彼此都有交叉持股，創造出豐厚的轉投資收益與股利收入。因台塑四寶去年獲利大好，即有一七六億元現金股息入帳。其中，台塑、台化各有六三億元、五八億元入帳，南亞、台塑化也各有三五億元、二○億元收益加持。

正因為每年配息率與殖利率都不錯，成為長期投資與壽險基金鍾愛的投資標的。目前四寶在除息之後，股價也出現緩步向上填息；目前外資對於四寶呈現買超，顯示外資對於台塑集團未來營運仍持正面看待，唯一較大變數就是油價。為拉高油價，美國擬恢復制裁伊朗，並要其他國家禁止購買伊朗原油，否則要面臨美國貿易制裁；另一方面則敦促俄羅斯及沙烏地阿拉伯增產石油因應。投資機構高盛預估國際油價短期之內將陷入震盪整理，預估布蘭特原油期貨價格，會在每桶七○～八○美元間徘徊。這與台塑石化總經理曹明日前在法說會的看法一致，他認為下半年油價很難突破八○美元，主要是美國頁岩油和油國組織增產所致。

南亞科全年賺逾一個股本

除了塑化本業之外，台塑集團在電子業也有所布局，包括記憶體（DRAM）南亞科、矽晶圓台勝科、ＩＣ載板南電與封測福懋科等。其中，南亞科當年與美光結盟，且歷經記憶體產業低潮，隨著產業供需失衡情況改善後，DRAM 市場自二○一六年下半年因供不應求開始漲價以來，已經連續調漲了八季度，促使南亞科營運也脫胎換骨。受惠於記憶體報價走揚與二○奈米製程效益顯現，帶動第二季毛利率衝高至五五％，稅後盈餘達一一三．○四億元，創下新高紀錄，單季ＥＰＳ高達三．六八元；累計上半年ＥＰＳ達六．○七元。

展望第三季，南亞科總經理李培瑛表示，整體 DRAM 市場供需可望維持穩定；其中，DDR4 因個人電腦市場需求疲軟影響，價格將些微下滑，但 DDR3 價格可望有支撐，整體產品平均銷售價格將可持平。第四季位元出貨量可望再增加一～三％，全年位元出貨量將可較去年成長達四八％。法人預估，南亞科今年可望賺進一個股本。

主要承接南亞科 DRAM 封測業務的福懋科，今年營運也受惠於南亞科。此外，福懋科也是華邦電、晶豪科、鈺創等利基型 DRAM 封測代工廠之一。隨著南亞科等主要客戶的 DRAM 製程順利微縮至三○奈米世代，每片晶圓產出 DRAM 裸晶數明顯增加，有利於福懋科接單。在母集團奧援之下，福懋科近四年營運表現平穩，且每年配息率高，具備高殖利率優勢，值得留意。

台塑集團旗下的矽晶圓廠台勝科，自從掛牌以來就受限於大股東台塑與日商 Sumco 持股過於集中、在外流通張數太少，導致無法開放信用交易；不過，近期可望獲得解決，對於股價的流通性具有正面助益。此外，台勝科也搭上減資風潮，將辦理現金減資三八．七八億元，減資比率五○％，預計每股退還股東五元現金，原股票的最後交易日訂於九月十二日，新股換發後的交易日為九月二十五日，預期在減資之後，可望激勵股價表現。

來源：《先探投資週刊》 1996 期
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