增產在即，留意能源拉回風險

艾克森美孚去年投資超過 60 億美元來增加其二疊紀的油田面積，誓言到 2025 年將其二疊紀的油田面積增加 2 倍。IHS Markit 報告指出，開發二疊紀的三大石油公司，今年必須總共投資 80 億美元，明年將達到 100 億美元，到 2020 年將達到 110 億美元。到 2020 年，艾克森美孚將增加超過 50 億美元，緊隨其後的是雪佛龍公司和殼牌花費近 20 億美元。

新聞來源: 鉅亨網 2018-6-19

OPEC 會員國與俄羅斯將於本週五討論增產事宜，以滿足近期伊朗與委內瑞拉遭美國制裁後，留下的生產缺口。目前各會員國對是否增加產量持不同看法，沙烏地阿拉伯與俄羅斯傾向增加產量，伊朗、委內瑞拉及伊拉克則持反對意見，但不管最終協議結果為何，油價可能已經來到暫時的高點。美國原油產量增加及全球經濟數據下滑，都可能引發油價下跌。

1. 需求端：全球經濟成長難超預期

全球經濟成長與原油消費息息相關

原油除了可提煉或再製成石油及塑膠外，各類產品的移動也都需要耗費石油（無論是透過飛機、貨輪、鐵路或卡車），因此，全球經濟成長好壞與原油的消耗息息相關。當全球經濟成長強勁時，原油的需求自然更高。根據鉅亨基金交易平台研究，全球經濟成長率約略可解釋一半全球原油消費的變化，搭配國際貨幣基金（IMF）對全球經濟成長率的預估，全球今明兩年原油消費分別可望增加 157 萬桶及 160 萬桶。

2. 供給端：美國增產快速

美國抵銷 OPEC 部份減產努力

從 OPEC 開始減產以來，全球原油產量只於前 5 個月出現下降，之後變逐漸走高，目前全球每日原油產量較減產前還多了 226 萬桶。美國是全球原油產量能夠快速增加的最大功臣，與減產協議實施前相比，美國每日原油產量增加 287 萬桶，不僅補上 OPEC 減產的缺口，還讓全球原油產量大幅增加。若依照目前增產速度，就算 OPEC 繼續維持減產協議，今年美國每日原油產量有機會成長 315 萬桶，遠超過全球需求增長的每日 157 萬桶（根據美國能源部預估，美國今年原油每日產量將增加 210 萬桶，依然高於全球需求成長幅度）。

3. 需求與供給缺口下降，油價超漲

將全球原油需求減去供給後，可得到需求與供給缺口，根據經濟學理論，當需求大於供給時，價格便會上升，意味著缺口越大，對油價就越有利。下圖為標準化處理後的原油價格及需求與供給缺口，此圖驗證了我們的說法，當需求與供給缺口升高時，油價往往也跟隨上漲。如今的油價已經遠高於需求與供給缺口下的合理價格，加上預估全球原油產量增加的速度將快於需求升高的速度，原油需求與供給缺口將繼續下降，油價短線下跌機率較高。

生產者與消費者物價年增率差距擴大，有利股市

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

油價跌非壞事，平衡型基金有好處

從全球原油供需的基本面來看，油價繼續上漲並來到每桶 100 美元機率較低，回到每桶 60 至 70 美元之間機率較高。只要油價處於該區間，能源類股獲利不受影響，且有助舒緩部份國家的物價壓力（有利部分債券），分散投資於股債的平衡型基金，可望受益。

鉅亨精選基金

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