安邦智庫：中國經濟處于嚴重失衡的狀態

首席研究員 賀軍

中國經濟的一切問題都是速度問題！中國經濟增速在2012年以前都是在雙位數的區間運行，在2012年后的4年中，才一下子跌近7%左右。本來中國經濟應該一種“下緩坡”的狀態，通過理性調控逐漸下行，靠近並且實現“新常態”，實際卻出現了劇烈的轉折，幾個主導產業的大面積虧損，下崗情況嚴重，這種低迷現狀清楚顯示，中國根本不是“軟著陸”和“硬著陸”的問題，而是已經“失足”跳下了斷崖。我們已經身處谷底之中，而不是可以站在懸崖邊上，從容討論怎么走的問題。

此外，經濟總量的增加，盤子變大了的理論，也不能很好地解釋中國經濟增速急劇放緩的問題，因為到了2012年的時候，中國的經濟總量同樣也超過51萬億元人民幣，盤子大的問題，不是今天才有的問題，應該承認當年激進的調控政策導致了現在經濟增速出現了“失足”滑落的失衡情況。從10到7，三個百分點的經濟增長速度的缺失，即便以50萬億經濟總量來看，也意味著每年1.5萬億的缺口。這些都是經濟發展失衡的現實。

現在供給側的管理比較流行，一時間，大家都在大談供給派的學說。通常供給側管理認為，市場可以自動調節使實際產出回歸潛在產出，所以根本不需要所謂的“刺激政策”來調節總需求，拉動經濟增長需要提高生產能力即提高潛在產出水平，但是其核心在於提高全要素生產率。與現實對比我們可以發現，問題在於，生產率的提升，無助於解決失衡問題，生產率的提升是一個長期的挑戰，結構調整同樣也是長期挑戰。現在的中國，經濟增長突然減速，“踩急剎車”導致了嚴重失衡，必須在短時期內加以恢復，否則中國經濟將會進入一個可怕的蕭條期，那就不是什么結構調整了，更不是什么生產率的提升問題了。所以一個是長期任務，一個是短期任務，兩者並不相同，不能坐而論道，讓中國經濟陷入頹勢不能自拔，必須首先解決發展失衡的問題。

如果我們從一個時間周期歸結起來追蹤中國經濟增長的形勢演變，可以與主導行業的數據表現產生很好的配合（數據略，詳見戰略觀察），證明中國經濟形勢，既非良好，也非“新常態”，而是處於一種嚴重失衡的狀態。如果將現在的中國經濟比作一部行駛中的汽車，那么現在不是車子速度快慢的問題，而是車子出現了側傾，面臨翻車的危險。

所以，我們現在不是面臨的一個很穩健的速度問題，我們根本就沒有機會從容談論速度問題，而且其實速度現在也根本不是問題的關鍵，中國經濟正處於谷底之中，要走出谷底，恢復一種健康而穩健的“下緩坡”的姿態，回復經濟增長的均衡，中國應該在采取如下關鍵措施：1、繼續大力推進改革措施，給予市場更大的活力空間，堅持讓市場發揮主導力量；2、在機會失去之前，調整“一帶一路”的政策，著眼於中西部和中亞國家，擴大中國可控的、現實的市場空間；3、最重要的是，實施為期兩年的目標明確的短期資本寬鬆政策。以此贏得時間，用時間來交換改革措施的落地，交換結構和生產率提升的空間。

需要強調的是，這種短期的資本寬鬆政策，不是長期政策，不是新一輪的“4萬億”宏觀刺激計劃，而是著眼於一種短期調整的貨幣和財政政策，總的目標就是重新恢復經濟增長的平衡，因為這是今後結構調整和生產率提升的基礎和保證。

建議實施目標明確的短期資本寬鬆政策。