【港股解碼】青島啤酒擺脫外資，複星國際66億接盤

二十多年雖已過去，但青島啤酒股份（00168—HK）的光輝時刻仍讓人難以忘記，1993年7月15日上午10時的香港聯交所大廳，當彩色顯示幕上跳躍出一個嶄新的證券代碼“168”時，熱烈的掌聲隨之爆發。來自中國內地的第一家上市企業——青島啤酒股份有限公司（600600—SH）的H股股票在香港交易所掛牌上市，跨出了中國企業海外上市的第一步。

青島啤酒雖在海外上市留下濃墨重彩的一筆，但市場對其卻爭論頗大。青島啤酒雖屬國企，但也是中外合資企業，2002年底到2009年初，青島啤酒的二股東是百威的母公司，2009年初至今，其第二大股東則是日本最大的啤酒企業朝日。在被華潤雪花超越之前，青島啤酒一直是中國啤酒“老大”，作為國內啤酒行業龍頭，卻讓外資輪流做二股東，爭議也由此而起。而外資進入青島啤酒的原因，主要是看重中國這個最大的啤酒市場，大蛋糕誰不想分一杯羹，百威英博也確實收穫頗豐，在百威英博做“二當家”的6年時間內，15億元變為了約65億元（按2009年匯率計算）。

複星國際66億接盤

時至今日，青島啤酒外資的時代終於結束。12月20日晚間，複星國際（00656—HK）發佈了《有關收購青島啤酒股份有限公司H股》的公告，由複星國際控股的複星產控、鼎睿再保險、Fidelidade、Star Insurance、CMI組成買方向賣方（朝日集團控股株式會社）於2017年12月20日簽訂了關於購買青島啤酒股份的協議。

公告顯示，賣方同意出售約2.43億股股份，共占青島啤酒已發行H股股份數之37.11%及其已發行股份總數之17.99%，以每股售出股份27.22港元作價，代價約66.17億港元，以12月20日青島啤酒股份收盤價40港元計算，朝日折價31.95%出售。交割將由2018年3月28日或訂約雙方共同約定日期完成，但交割日應為股份買入協議簽訂日之後至少30個香港營業日。

圖：整理於公司公告

翻開青島啤酒第三季度報告能看到，朝日集團持有H股約2.7億股，占已發行總股份的19.99%，而賣予複星國際的僅占比17.99%，也就是說，朝日集團仍持有2%股份或者出售予其他公司，但毫無爭議的是，此次交易之後，複星國際將以17.99%的股份位於青島啤酒集團有限公司後，成為青島啤酒的第二大股東。

圖：整理於青島啤酒公告

華潤啤酒踏空？

其實早在今年初，市場上已流傳著朝日集團將清倉青島啤酒H股股份的消息，並有消息稱嘉士伯與一家顧問機構研究可能競購朝日集團出售的青島啤酒股權，基於當時青島啤酒的H股股價，19.99%的股權價值約12億美元，此消息刺激青島啤酒H股盤中一度大漲5.5%，但時至今日，就算朝日集團出售全部股權，以複星集團與其簽訂的每股作價27.22港元計算，價值僅約9.4億美元，一年不到時間縮水約3億美元，這其中主要因為協議成交價折價比例較高，這可能與朝日集團急於出手有一定關係。

市場上也早已流傳朝日集團對投資青島啤酒的不滿，年初時，朝日啤酒集團總裁小路明善接受採訪時稱，他更希望對青島啤酒的投資能發展一種更廣泛的、能夠充分利用朝日啤酒技術或品牌的業務關係，打算與其建立更好的技術合作關係，或者讓青島啤酒銷售超爽啤酒品牌，以鞏固超爽作為高端啤酒品牌的地位。在中國啤酒內憂外患的情況下，啤酒行業三年時間的深度調整亦使朝日集團失去耐心，小路明善暗示，若合作的想法未落實可能會撤資。

市場上對於接盤青島啤酒二股東位置的人選也多有議論，其中最多的猜測便是華潤啤酒接手，理由是華潤雪花一旦成為青島啤酒的第二大股東，那麼中國啤酒行業的版圖將徹底改變，能與百威英博、燕京啤酒拉開大幅差距。但事物發展總是意外驚喜，複星國際強勢接盤。

牽手理由

複星國際為何接手青島啤酒呢？首先，肯定是對青島啤酒未來的看好，其認為，青島啤酒有著獨特的品牌價值和優秀的管理團隊，符合中國啤酒消費品升級趨勢，而複星國際作為綜合型企業，業務遍及英國、歐洲、中東、亞洲、亞太、非洲等地區，能憑藉集團資源促進青島啤酒在國內及國際市場的發展。其次，國有企業改革步伐的加快或使複星國際受益，本年八月中旬，第三批混改名單已發佈，這一輪混改試點分為兩條線，一條線由發改委負責審批，另一條線由國資委負責審批，而青島啤酒第一大股東青島啤酒集團有限公司屬國資委管控，混改步伐明顯加快。

青島啤酒二股東即將易主，股價也早已有所反應，12月13日開始，股價放量上漲，截止12月20日收盤40港元每股，6個交易日股價上漲20.48%。

圖：整理於wind資訊

股價雖先於市場消息作出如此火爆反應，但複星國際此次接盤也有一定風險，複星國際雖然業務在全球較為廣泛，但其本身對啤酒行業經驗有限，且少了朝日集團的支持後，青島啤酒在日本銷量或有所下滑；其次，啤酒行業雖經過三年深度調整有所回暖，但產品跟隨消費升級改造依舊是主旋律，國內外啤酒市場競爭也會逐步加大。

青島啤酒雖已擺脫外資，但依舊面臨內憂外患格局，希望與複星國際的牽手是個美好的開始。

■ 作者｜楊世宏

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