中金：央行鎖定低利率環境 未來SLF操作料增加

北京(CNFIN.COM /XINHUA08.COM)--中國人民銀行決定於20日起下調常備借貸便利(SLF)利率，其中隔夜和7天利率分別調整為2.75%和3.25%，中金公司發布研究報告稱，此舉意在防止短期市場利率上行，確保市場利率處於低位，從而為疲弱的經濟提供必要的支援。

報告指出，若貨幣市場利率沖高，銀行可在SLF利率上從央行獲得流動性，所以SLF利率自然地成了市場利率的上限。下調后，SLF利率成為一個更緊的上限約束，有助於維持市場利率在較低水平上。相應地，預期SLF操作也會增加。

報告續指，SLF機制的完善以及SLF利率的下調也顯著降低了貨幣市場的流動性風險。如果將SLF培育成一個長效機制，央行在該利率水平上承諾提供流動性，那么類似於2013年錢荒中短期利率飆升的情況在未來重演的幾率會顯著下降。換句話說，有效的SLF機制可促進銀行間市場的運作，吸收流動性沖擊。

報告認為，SLF機制的發展也是中國貨幣政策框架重構的重要一部分。隨著存款利率的放開，銀行基準利率不再是有效的政策工具。在未來，央行需要盯住一個貨幣市場利率(最可能是回購利率)作為其政策錨。SLF機制通過決定一個上限提升央行對其未來政策利率的掌控。